在巨大的不确定性下，资本市场对奢侈品行业“领头羊”LVMH（LVMUY.US）的一季度业绩给予了高度关注。

然而，LVMH似乎让市场失望了。

4月14日（当地时间），LVMH集团公布了2025年一季度业绩。数据显示，一季度，LVMH集团实现营收203.11亿欧元，同比下降2%，在有机基础上同比下降3%，低于分析师预期。

分业务来看，一季度，核心的时装和皮具业务实现收入101.08亿欧元，在有机基础上同比下降5%，大幅弱于分析师预期。

其余品类方面，精品零售业务实现收入41.89亿欧元，在有机基础上同比下降1%；手表和珠宝业务实现收入24.82亿欧元，在有机基础上同比持平；香水与化妆品业务的收入为21.78亿欧元，在有机基础上同比下降1%；红酒与烈酒业务的收入为13.05亿欧元，在有机基础上同比下降9%。

不难发现，2025年一季度，LVMH的营收出现下降并不是那一项业务出了问题，而是各项业务的表现都不太好。

分区域来看，一季度，欧洲市场的收入保持正增长，在有机基础上同比增长2%，也是唯一录得增长的区域，除法国外的欧洲地区收入占总营收的比重持平，为15%，而法国市场的收入占比为8%，较上年同期提升1个百分点。

此外，一季度，日本市场的收入在有机基础上同比下降1%，LVMH称日本市场收入下降是因为去年同期的高基数，收入占总收入的比重仍为9%；美国市场一季度的收入在有机基础上同比下降3%，其收入占总营收的比重从去年同期的23%增至如今的24%。

而日本以外的亚洲市场于2025年一季度录得的收入在有机基础上同比大幅下降11%，降幅最大，且远超分析师预期，其收入占总营收的比重从去年同期的33%降至如今的30%。

总的来看，欧洲和日本市场的表现稍好，而亚洲市场（不包含日本）的表现较差，对整体业绩表现有所拖累。

下滑的业绩也对LVMH的股价造成了影响，其美股LVMH（LVMUY.US）在4月14日（当地时间）大跌逾6%。

值得注意的是，近期美国的关税政策对全球市场形成了巨大扰动，而在业绩电话会上，LVMH高层表示，集团将考虑涨价以应对美国的关税。

而晨星的分析师Jelena Sokolova指出：“预计美国关税本身不会对奢侈品生产商产生直接影响，因为奢侈品公司的富裕客户通常更能承受价格上涨。真正改变这一格局的是美国股市暴跌导致的财富缩水。财富持续缩水可能会抑制昂贵商品的消费。”

汇丰银行董事总经理Erwan Rambourg也认为，奢侈品面临的风险在于财富缩水、美国消费者购买力受限以及消费者情绪的全面恶化的综合影响。

汇丰预计2025年奢侈品行业有机销售额将持平。而在此前，汇丰预期2025年的销售额将同比增长5%。

好消息在于，瑞银集团分析师Zuzanna Pusz认为，尽管奢侈品股的估值通常比大盘高出一些，但目前奢侈品股相对于大盘的估值远低于15年平均水平，相对较低的估值可能会有一些缓冲作用。