人民币汇率，掉期，期权

市场回顾：2025年第一季度，特朗普关税2.0引发市场对美国滞胀担忧，加之欧洲计划推出划时代的财政刺激法案，美元指数回落，欧元强势上涨。美元兑人民币在1月初上行后中枢下行，三大人民币指数回落。待结汇盘规模创历史新高。境内外人民币利差大幅收敛。汇率期权隐含波动率下行。

后市展望：即期汇率：美元兑人民币将继续运行在60日均线和120日均线之间，第二季度待两条均线弥合后寻找方向突破，打破当前的低波动状态。4月2日“对等关税”落地将是重要的时间节点，但不一定会导致人民币汇率立刻破位。人民币汇率突破震荡区间需要国内基本面、股汇联动、欧美货币财政分化、套息交易中的某个因素给出更明确的方向指向性。美元兑人民币上行方向有中间价把控预期，密切关注中间价变化；在待结汇盘规模创新高的情况下，考虑到美股潜在下跌风险可能诱发套息交易反平，我们仍旧提示人民币超预期向升值方向突破的可能。

衍生品：掉期中枢震荡或温和上行，关税对波动率的影响迟钝化。

策略推荐：建议可在低波动率时期考虑买权锁汇，结汇和购汇两个方向均可布局，切勿“赌方向”。

文章来源：兴业研究公众号