2022年11月和2025年1月，ChatGPT和DeepSeek的横空出世，均震动了中美两国的资本市场。

近来美国科技股的热度有所降温，中国科技股则气势如虹，这也令不少投资者提出疑问：中国的科技股已经涨到头了吗？还是牛市刚刚开始？

科技股迈向“AI牛”

DeepSeek令全球人工智能领域深感震惊，原因在于DeepSeek具有低成本、高性能的优势，引发行业对资本开支、应用场景等广泛讨论。

甚至有市场人士认为，DeepSeek的出现，是中国在人工智能领域给美国回击了一记重拳。

中国股市近来不断给科技股喝彩，科技板块犹如走上了美股科技股近两年来的疯狂之路。富途牛牛数据显示，2月14日，恒生科技指数大幅收涨5.56%，再度刷新2022年2月以来新高。

此外，1月14日至2月14日期间，恒生科技指数累计涨幅高达30.9%，表现优于恒生指数19.85%的累计涨幅，表明科技股在近期更受市场的青睐。

在港股大市热情高涨的2月14日，多只AI概念股上涨势头强劲，其中阿里健康(00241.HK)涨近30%，知乎(02390.HK)涨近20%，腾讯(00700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、商汤(00020.HK)等股亦涨势凌厉。

A股市场的科技股以及在美股上市的中资科技股也表现不赖，在1月14日至2月14日期间，“含科量”较高的科创综指累涨10.59%，纳斯达克中国金龙指数则累计涨18.4%(截至美东时间2月13日)。

高盛在报告中称，中国AI企业DeepSeek激发投资者购买中国股票热情，今年以来，全球对冲基金一直抢购中国股票，2月3日-7日买入力度为四个多月最强。

富达国际称，中国市场的“动物精神”正在回归，该行近期增加了对中国股票的持仓。

过度拥挤？

当前，由于交投火爆，包括阿里巴巴在内的不少中国科技股的股价已创出近一年甚至几年新高。

这也令不少投资者担忧中资科技股是否太拥挤，担心因市场过热可能会引发股价崩塌。

众所周知，中国股市一直有“价值陷阱”，背后是由于外国投资者缺乏兴趣和市场缺乏流动性。

而当前DeepSeek的惊艳面世，已经明显唤起了国际投资者对中国科技股的兴趣，因此很多人士认为这有助于推动投资者重新评估中国科技企业的技术潜力，进而催化中美科技股价值重估。

尽管近期股价猛涨，但目前这些中资科技公司的估值与美国同行相比仍有很大的折扣。

景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊认为，“目前中国股市的市盈率为10倍，较美国市场低55%。与此同时，中国科技股的市盈率较美国市场低40%。而就A股及H股而言，在估值方面H股目前更加具有吸引力。”

根据Wind数据，恒生科技指数市盈率TTM当前值为23.58倍，虽然为近3点来的高点，但明相较于历史市盈率TTM中位数35.19倍明显较低。同时，当前纳斯达克市盈率TTM为45.46倍，几乎是恒生科技股的一倍。

花旗在近日的研报中更是直接表示，“中国科技股尚未过热。”

花旗表示，自年初以来，中国科技板块的拥挤度确实有所上升。但该行表示，如果剔除权重股小米集团（在MSCI中国信息技术指数中占比45%，拥挤度得分一直维持在98-100%的高位）后可发现，尽管中国科技板块的拥挤度高于其他板块，但仍不是最拥挤的板块，这意味着该板块尚未过热。

花旗强调，拥挤度并不一定是需要避免的因素，因为跟随市场的热点往往会带来回报。

德意志银行在最新的报告表示，DeepSeek的推出为人工智能的“斯普特尼克时刻”，但这更像是中国经济的“斯普特尼克时刻”，中国股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能超出预期。

对于科技股重点行业的前景展望，中信证券在研报中分别构建了六大关键赛道的中美龙头股票组合。该行发现中国资产估值偏低估的行业为互联网、通信硬件、智能车和智能驾驶；估值偏高的为半导体、软件；估值接近的为消费电子。

该行表示，在配置上，预计以AI产业链为核心的科技行情还会演绎，当前建议以产业逻辑为核心，关注景气度确定性高的端侧AI板块。

香港财政司司长陈茂波也对科技股给予极高的评价，他近日在新春酒会中表示，“港股大市上升动力可能是市场对未来发展的憧憬，科技股都是重要支撑，科技变革可以提升效率，亦可带来新市场需求和增量发展。”