亚马逊（AMZN.US）发布了超出预期的2024年第四季度业绩。

去年四季度亚马逊的收入按年增长10.49%，至1,877.92亿美元，高于路透社一致预期的1,873亿美元。

另外，每股摊薄后盈利为1.86美元，按年增长86.00%，也高于市场预期的1.49美元。

但是，与优步(UBER.US)、AMD（AMD.US）等美股热门股一样，2025年一季度展望不及市场预期，股价“先跌为敬”。

在公布业绩之后，亚马逊股价于延长交易时段下挫4.05%。

除了第一季度收入指引不及预期之外，高昂的资本开支或是让投资者望而却步的重要原因之一。让投资者瞬间“慌了神”！

2025年第1季收入或受强美元影响

在业绩发布会上，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）表示：第4季收入为1,878亿美元，按年增长10%，主要原因是期内美元走强，导致汇兑亏损7亿美元高于预期。

安迪·贾西强调，如果不考虑汇兑亏损，收入按年增长11%，高于其指引的高位区间。

投资者最关心的利润层面，亚马逊表现相对强劲：经营溢利为212亿美元，按年增长61%。最近12个月的自由现金流（经设备融资租赁调整后）为363亿美元，较上年同期增加7亿美元。

然而，这份“成绩单”却未能点燃资本热情——财报公布后，亚马逊股价竟在盘后暴跌4.05%！而给亚马逊“泼冷水”的却是它自己。

亚马逊提供的2025年第1季业绩指引显示，其净销售额介于1,510亿美元-1,555亿美元之间，按年增幅介于5%-9%，其中包含21亿美元不同寻常的汇兑波动亏损，相当于1.5%。预计经营溢利介于140-180亿美元，而上年同期为153亿美元。

从上图可见，亚马逊的季度收入年增幅都没有低于7%，但是这一预期收入增幅显然低于其过去两年的大部分时间，区间低位更是前所未见的低位水平。投资者不禁发问：增长引擎要熄火了吗？

亚马逊计划投入千亿资本开支

在业绩发布会上，亚马逊的管理层指出，其2024年第4季的资本投资为2.63亿美元，2024年全年的资本开支或达到830亿美元，其或计划于2025年将资本开支增加至1,000亿美元，并继续投入人工智能。这不难看出，亚马逊 “All in AI”的决心。

亚马逊2025年资本开支计划已可与特朗普的“星际之门”媲美，关键是资金是亚马逊自己出。

特朗普的“星际之门”，或涉及四年投5,000亿美元，其中今年的投资规模或达到1,000亿美元，由软银出资、OpenAI出力。

2024年12月31日，亚马逊持有现金及现金等价物787.79亿美元，可出售证券为224.23亿美元，合共达1,012.02亿美元。2024年全年，亚马逊来自经营活动产生的净现金流入达1,158.77亿美元，千亿美元资本开支对于它来说显然不是问题。

只是，AI赛道已杀出“价格屠夫”！在DeepSeek这一AI界的“拼多多”出现后，投资者对于AI基础设施投资是否需要如此庞大的资本开支开始抱有疑虑。

除了亚马逊之外，其他科技巨头也计划于2025年加码对AI投资，且力度都很大，也触发了资本的后撤，例如谷歌（GOOG.US）在公布第4季业绩之后，股价大幅下挫，其中一个原因可能就与其AI的资本开支有关。

谷歌（GOOGL.US）也预计会在今年投入750亿美元的资本开支，或按年上升43%；微软（MSFT.US）在上个月也表示会在截至2025年6月末止的2025财年进行800亿美元的资本开支，为AI工作量创建数据中心。Meta（META.US）将进行650亿美元的资本开支，构建更多数据中心和算力基建。

亚马逊的AI愿景

亚马逊2024年第4季的AWS收入为287.86亿美元，按年增长18.93%，分部经营利润按年增长48.35%，至106.32亿美元，占了其合计经营溢利的50.14%。

AWS的分部经营利润率于第4季为36.93%，按年提升了7.32个百分点，按季下降1.12个百分点。

相比之下，谷歌云的季度收入按年增长30.06%，至119.55亿美元，谷歌云的经营利润率于2024年第4季达到17.51%，按年上升了8.11个百分点，但是按季仅提升了0.36个百分点；微软的Azure和其他云服务收入按年增长31%，其中包括增长157%的AI服务贡献了13个点。

亚马逊表示要确保在堆栈的所有三层中都具有最强大的功能。

在这些构建模型的底层，需要有最有竞争力的芯片——这是驱动训练和推理计算的关键。贾西指出，大多数AI计算都由英伟达（NVDA.US）的芯片驱动，而亚马逊与英伟达有着深厚的合作关系，而且在可预见的将来还会继续与英伟达合作。

但是随着算力需求的上升，成本可能很快飙升，客户会想要更好的性价比，贾西称这就是亚马逊自己定制AI芯片的原因。

亚马逊于去年12月的AWS大会上发布了训练用自研芯片Trainium 2，使用此芯片的EC2（亚马逊弹性计算云）实例比当前可用的其他GPU驱动的实例性价比高出30%-40%。

另外，亚马逊正与Anthropic合作建立Rainier项目，这是一个包含了成千上万个Trainium 2芯片的Trainium 2 Ultra服务器集群，这个集群的运算速度将是Anthropic用来训练其当前领先的云模型的集群的5倍。

再者，亚马逊正在研发Trainium 3，预计会在2025年后期推出，其后还有Trainium 4。

在中间层，亚马逊提供Amazon Bedrock完全托管的服务，拥有高性能基础模型选择和功能集，满足想要利用前沿模型来构建新一代AI应用程序的用户需要，并使构建高质量的生成AI应用程序变得容易。

亚马逊刚刚在Bedrock上推出了自己的前沿模型系列Nova。

贾西认为这些模型在智能方面优于世界上领先的模型，但提供更低的延迟，更低的价格，比Bedrock中的其他模型低约75%，并且集成了Bedrock的关键功能，如微调、模型蒸馏、RAG知识库和代理功能。其客户包括Palantir（PLTR.US）、德勤（Deloitte）、思爱普（SAP.US）、电通（Dentsu）、Fortinet、Trelix和Robinhood（HOOD.US）等。

在堆栈的顶层，亚马逊提供生成式人工智能助手Amazon Q，方便用户进行软件开发和使用自己的数据。

安迪·贾西在2月6日的业绩发布会上表示：“我们都互相学习”，并认可了其美国的竞争对手和中国AI初创公司DeepSeek，并指亚马逊已经将DeepSeek模型添加到其Bedrock和SageMaker开发平台上。

即便亚马逊对AWS的长远前景感到乐观，仍承认在短期内会出现波动。在业绩发布会上，贾西预计，随着企业采用周期、产能考量和技术进步等，未来几年云业务的增长将是不稳定的，但其对AWS客户和业务的前景非常乐观。

尾语：

亚马逊的2024年第4季度业绩整体而言较预期理想，但是资本市场一般都已提前预见到不确定性与潜在风险。

亚马逊预计2025年第1季度收入或受强美元影响而导致增长放缓。财华社认为，亚马逊的大部分收入来源来自电商（尽管该业务的利润显著低于其云业务），特朗普关税政策包括取消“小额豁免”，即过去允许价值低于800美元的中国包裹免税进入美国的优惠取消，这或多或少影响到亚马逊的电商业务，毕竟中国市场在其电商业务占据较为重要的地位。

这或多少抵消其广告营收强劲增长的利好。亚马逊的2024年第4季广告营收为172.88亿美元，按年增长17.97%，已成为仅次于搜索巨头谷歌和社交平台Meta的广告巨头，要知道谷歌和Meta的主要收入及利润来源均为广告，谷歌第4季的广告营收为724.61亿美元，按年增长10.60%；Meta第4季度的广告营收为467.83亿美元，按年增长20.87%。

不过，DeepSeek出现之后，投资者开始担心高昂的AI资本投入能否带来可以配得上如此高投入的回报，亚马逊高达千亿美元的资本投入能否产生足够价值的效益，已越来越让人感到疑惑。