美元指数于2025年1月6日晚间至1月7日凌晨经历了一场过山车般的起伏，这与一则来自《华盛顿邮报》的消息有关。

《华盛顿邮报》报道，有消息人士指特朗普的关税政策或仅涉及关键产品的进口，与他在选举中所提到的普遍关税存在差别，这引发美元指数从108.86一度跌至107.80水平，跌幅达到1%。

但是随后特朗普驳斥这是一则“假消息”，并表示他的关税政策不会“缩水”，带动美元指数V型反弹冲上108以上水平，见下图。

影响美元表现的基本因素

当前对强美元起到支撑的主要有三大因素：1）美国经济强势；2）特朗普潜在的关税政策；以及3）美联储延缓降息。

其中关税政策或起到关联前后两个因素的重要作用：若特朗普按照其竞选宣言所述的采取普遍关税政策，即对美国所有进口产品实施关税，在短期内推动外国产品赶在关税政策实施前进口美国，有利推高美元；从中期来看，将驱使本土企业增加供应以满足需求从而提升企业业绩，助力美元；从长远来看，关税政策将引发消费成本急增，或令美联储好不容易遏制的通胀再度升温，很可能令美联储的货币政策转向。

因此关税政策对美元汇价走势带来了直接而深远的影响。

见下图，十年期美国国债与两年期美国国债息差在特朗普当选之后大幅上升，或反映市场对长债息率上升的展望。

除了上述三个基本因素外，影响美元指数的还包括其他货币，尤其在美元指数的一揽子货币中占比最高的欧元。

在美元随关税消息面走弱的同时，欧元走强，因作为美国主要贸易伙伴，关税政策将损害欧元国的利益，从而削弱欧元，但与此同时，若关税政策没有预期的覆盖面广，欧元区所受冲击没预期大，有利于欧元。除此以外，欧元区的通胀状况让市场人士猜测欧洲央行可能延缓降息，对欧元也提供了一定的支持。

见下图，在特朗普澄清之后，欧元兑美元再度走弱，但是仍稍高于“假消息”发布之前的水平，或反映欧元区主要经济体德国刚刚公布的最新通胀数据，该国的12月份通胀率升至2.6%，高于11月的2.2%，也超出预期，这已经是德国通胀率的连续第三个月上升，同样西班牙的通胀数据也高于预期，这不由得让市场担心欧洲央行的降息前景。

另一方面，英镑也随消息从走强到回落，但回落后的英镑仍高于“假消息”发布前的水平。市场或等待英国随后发布的零售销售数据，预期英国可能会降息以刺激经济。

备受关注的日元也在特朗普驳斥“假消息”后走弱，除了跟随美元波动外，日元还受到其央行货币政策的不确定性拖累，市场对于日本央行何时加息仍存在较大的疑问，因此资金并不敢下注。日本央行行长重申，货币政策的调整时机将取决于经济、物价和金融市场的发展，并强调了工资水平可持续上升的重要性，而且会观察国内外的不确定因素，再审慎作出决定。

后市怎么看？

从美元的这一逆转走势可以看出，当前市场对于美元走势的敏感度极高，稍微有风吹草动就出现大幅波动：关税政策、美国经济数据、美联储有决策权官员的言论，都会左右资金的流向。

强美元，与其说资金看好美元资产，不如说资金在不确定性面前不敢冒险。一旦美元再走高，其他资产的收益再高，或也弥补不了美元上升所带来的冲击，这是其潜在逻辑。

在强美元的带动下，美股继续造好，但美股依然为跛脚行情，资金纷纷追捧目前估值已很充分的大型科技股，英伟达（NVDA.US）、亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）、台积电（TSM.US）、美光（MU.US）等持续走高，其中英伟达、台积电和美光分别大涨3.43%、5.46%和10.45%，或主要得益于AI概念。

在题材方面，AI仍是华尔街今年初的心头好，财华社认为，当前不输则赢，正是由于这些AI芯片供应链上游的大型企业拥有做不完的订单，下行空间有限，避险资金才敢于停泊，加上近日CES消费电子展，或引发科技巨擘们争相发布新产品和释放利好消息以期获取资本市场和消费市场的欢心，进一步利好这些科技企业及其上游供应链，降低了这一细分领域的短期下跌风险，应是资金追高的原因。