10月24日，我国最大的运动鞋服代理商——滔搏（06110.HK）股价继续走弱，盘中股价一度下挫5.28%，截止发稿前，该股跌幅为2.82%，报2.76港元/股。

拉长周期看，今年以来，滔搏的股价整体跌幅明显，迄今已跌去超50%。该股颓靡不振，这或与滔搏业绩滑坡有很大的关系。

01营利双降，赚钱能力减弱

10月23日，滔搏（06110.HK）发布了截至2024年8月31日的中期财务报告。其营收、利润双双下滑，创近5年同期新低，滔搏的赚钱能力明显在减弱。

数据显示，上半年，公司收入同比下降7.9%至130.55亿元；同期，归母净利润同比下降34.7%至8.74亿元；毛利率同比下滑3.6个百分点至41.1%。

滔搏在公告中指出，受宏观消费疲软及线下客流减少的双重影响，集团收入同比下降。销售下滑，导致短期存货水平上升，滔搏平均存货周转期由去年同期的140.9天延长至148.3天。

为应对库存压力，滔搏不得不加大促销力度。期内，线上零售折扣率相较于线下更为深入，同时线上销售占比同比提升，这两大因素共同推动了零售折扣率的同比加深，成为影响毛利率下滑的主要原因。此外，存货减值拨备的增加以及批发和零售业务占比的变化，也对毛利率造成了额外压力。

面对市场挑战，滔搏正调整线下门店布局，加速淘汰低效店铺。截至2024年8月31日，直营门店数量已减少至5813家，与2024年2月29日相比，半年内净减少331家。

02阿迪、耐克依赖症？

滔搏，是中国最大的体育用品零售代理商，是耐克在中国最大的零售运营合作伙伴，也是阿迪达斯全球第一大零售合作伙伴。近些年，随着PUMA等品牌的加入，滔搏已代理十余个运动品牌。

然而，作为耐克和阿迪达斯在中国市场最重要的线下分销渠道，滔搏的大部分收入仍依赖于这两大巨头。

2025上半财年，两大主力品牌上半财年收入为113.51亿元，同比去年下滑了8.1%，在滔搏总收入中占比为87%。而来自彪马、匡威、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇等其他品牌上半财年收入为16.09亿元，同比下降6.5%，占滔搏总收入比例仅12.3%。

最近几年，随着本土品牌的崛起，消费者不再盲目追崇国际大牌品牌，阿迪达斯和耐克等体育运动巨头都遭遇不小的挑战。

例如，耐克发布的截至2024年8月31日的2025财年第一财季业绩显示，该季度收入115.89亿美元，同比下滑10.4%；净利润为10.51亿美元，同比下滑27.5%。其中，耐克大中华区业绩出现下滑，收入16.66亿美元，在汇率不变的基础上同比减少3%。

耐克集团执行副总裁兼首席财务官马修·弗兰德直言，耐克线上渠道以及大中华区合作商店的流量特别疲软。

因为过于依赖阿迪和耐克两大品牌，滔搏业绩自然也没能逃脱一荣俱荣、一损俱损的宿命。

03派息率令人惊喜，能否入选“港股100强”

不过，尽管经营环境艰难，业绩承压，但滔搏的财报中仍不乏亮点。

从财务数据来看，滔搏保持着不错的现金回流能力。截至2024年8月31日，滔搏的现金及现金等价物为28.4亿元。期内，经营业务所产生的现金净额为26.13亿元，在税前利润同比下降35.1%的情况下，实现同比提升2.5%，为同期权益持有人应占利润的3倍。

基于此，滔搏宣派截至2025年2月28日止财年中期股息每股普通股人民币14分，派息率为99.4%，高于去年同期的74.2%。

市场分析认为，这一举措不仅展现了滔搏管理层对公司未来盈利能力的信心，也向市场传递出公司财务状况依旧稳健的积极信号。

另值得关注的是，由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸协办，香港大公文汇财经公关集团等媒体机构支持的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼，将于2024年11月11日下午在香港会展中心隆重举行。

鉴于滔搏管理层对公司未来发展前景的坚定信心，滔搏最终能否成功入选“港股100强”？让我们拭目以待！