尽管港股市场在国庆节前和期间一度迎来大涨，但是节后的表现有点差强人意。截至昨日收盘，恒生指数跌9.10%，报20926.79点。

注：恒生指数自9月底以来的表现

若算上今日表现，恒生指数的当前点位为21106.49点，较本月高点23241.74点已回落2135.25点。

对此广发首席资产研究官戴康指出，从短期来看，9月18日美联储降息落地为国内政策加码打开较大空间，9月24日的国新办发布会后中美“政策底”共振已现，进入新范式的回眸期，反脆弱的“全球杠铃策略”将会阶段性失效。新范式回眸，中资股启航，港股弹性大于A股。

当前港股赔率和胜率如何？

赔率：近期大涨过后港股赔率仍然合意。截至2024年9月27日，恒指远期PE仍位于2010年以来均值-1STD附近，基于10Y美债利率测算的恒指ERP位于2010年以来历史均值附近。

注：恒指远期PE

注：恒指ERP

胜率：9月18日的美联储降息落地，9月24日的一揽子政策打头阵后，他理解这是一轮明确的信号！本轮中美政策底共振蜜月期(降低ERP)，国内逆周期政策有望继续加码(提升EPS)，中资股迎来反击时刻，维持港股相较A股性价比更高的观点。

大涨过后，港股短期修复前景如何？

戴康指出，近期港股大涨主要也是由于风险偏好改善所驱动(恒指ERP大幅下行)。中性假设下，按照今年5月中下旬高点恒指远期ERP及当前3.75%美债利率测算，恒指合意PE(远期)为10.7x(当前为9.8x)，仍有一定空间。相较今年5月，近期更积极的变化来自于美联储降息以及中国政策重心已经实质性向需求侧转变。中美政策底共振窗口期，本轮政策可能迎来过去很多年以来力度最大的一次转向(超过2018年底)。

港股中长期修复前景如何？

戴康此前强调港股行情三阶段论：事件驱动风险溢价下降→价值重估→盈利兑现。上周沪深300股指期货大幅升水，反映一揽子政策打头阵后市场看多情绪高涨，符合牛市二阶段特征。

据Wind数据，截至2024年9月27日，沪深300期货升水幅度(股指期货价格高于现货指数价格程度)创2016年以来新高水平。以历史经验看，港股大级别的持续行情有赖于盈利兑现，如恒指EPS持续且显著的上修。港股目前仍处于盈利蓄势期，三阶段盈利兑现行情的前景尚未明朗。

文章来源：财联社