因加大获客及线下投入，高途(GOTU.US)今年二季度的盈利能力延续一季度的糟糕表现。

于二季度，高途实现收入为10.1亿元(单位人民币，下同)，同比增长43.6%；净亏损达4.3亿元，上年同期实现净利润5616.1万元，这已是高途连续四个季度产生亏损。

高途同时还披露了半年报，上半年收入同比增长38.7%至19.57亿元；净亏损4.42亿元，上年同期净利润1.7亿元。

此外，网易有道(DAO.US)近日也披露了二季报，收入同比增长9.5%至13.2亿元，经营亏损大幅收窄74.9%，经营业绩整体上较高途亮眼。

业绩出炉后，一些投行下调了高途的目标价，其中花旗下调高途至“卖出”评级，并将目标价从5.81美元下调至2.94美元。美东时间周二，高途股价遭遇滑铁卢，收盘大跌18.87%，盘中一度跌超23%，刷新今年2月以来新低。

高投入换高增长

于2021年，因“双减”政策而剥离K12教培业务后，高途大象转身，将转型方向瞄准在素质教育、职业教育、成人教育等方向。

当前在收入结构方面，高途以非学科培训业务和传统学习服务为主。

高途的收入已实现多个季度高增长，二季度正值暑假旺季，在高投入的加持下，高途整体上的数据在表现优异。高途创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示，截至今年6月底，公司递延收入为15.8亿元，较上年同期提升71.5%。

此外，于二季度，高途毛收入达16.5亿元，同比飙升87.4%，高于一些投行的预期。凭借传统业务强劲的现金收入表现，高途未来几个季度或将继续保持快速增长。

交银国际在研报中表示，高途二季度K12收入同比增长超55%，其中非学科取得三位数增长，贡献总收入逾20%，同比提升约5个百分点，成为收入增长主要推动力之一。

不过因收入结构变化，高途二季度的毛利率同比下降4.8个百分点，至69%。

高途手头现金较为充裕，截至2024年6月30日，现金和现金等价物、限制性现金、短期和长期投资总额为41亿元。

基于一季度收入端强劲的表现，高途管理层对三季度的收入表现信心满满，预计2024年第三季度总净营收将在11.88亿元至12.08亿元之间，同比增长50.5%至53.0%。

豪赌线下市场

在收入层面“欣欣向荣”的同时，高途的净利润却不升反降，且转盈为亏，原因在于高途加大了教师团队以及营销团队的投入，而线下业务是高途拓展业务的重心。

陈向东在业绩发布会上表示，当前投资对公司长期增长至关重要，公司正同时向多个城市进行扩张，布局了多个学习中心。

在线下进行扩张并非易事，需要提前储备教室、教师以及行政和财务人员等，因此高途在吸引和留住人才方面相当豪气。在二季度，高途加大了对优质教师的招聘工作，并在培养新教师方面进行了大量投入。

公司管理层在业绩会上表示，线下业务的进入门槛非常高，且护城河深，建立教师招聘和培训制度是一个长周期的过程，不能低估面临的挑战。

于二季度，公司营业成本同比大增70%至3.13亿元，主要是由于教师和辅导人员队伍的扩大以及学习材料成本的增加。同时，由于员工队伍的扩大以及营销费用支出增加，二季度期间费用同比激增144.2%至11.61亿元，其中销售费用增长超150%至8.35亿元。

对于线下业务拓展进展，高途管理层在业绩会上透露，“依靠品牌认知度以及公司创始人的行业影响力，我们运营效率很高，而专业团队在今年上半年迅速集结，为线下运营带来基础。无论是从城市覆盖范围还是从学习中心的数量来看，已经大大超出了我们年初的预期。”

不过高途方面并未披露线下学习中心数量规模，而是表示线下收入贡献到一定程度时将披露相关运营指标。

交银国际本月初在研报中估算，高途目前教学点数量合计超80个，较5月底新增26个，涵盖素养/高中/体育/考研和留学，未来以K9素养扩张为主。

目前来看，线下业务对高途财务业绩的影响相对有限。线下教育培训运营发展周期长，从获客，到用户培养，再到获取口碑，需要高途持续性的投入其中。

另一方面，相较于K12学科类培训，非学科类培训和高中培训的市场规模有限，因此在与新东方-S(09901.HK)(EDU.US)、好未来(TAL.US)和有道等同行的竞争中，高途要成功抢占市场，接下来依然需要大手笔发力营销获客，将会对其盈利能力带来更大的挑战。