在存量竞争时代，国内电动两轮车行业竞争愈发激烈，头部企业感受到了前所未有的压力。

今年以来，在港股、A股及美股上市的两轮电动车企业股价整体表现不佳，不复往日荣光。

与此同时，头部企业竞争格局也在悄然发生变化。

九号公司(689009.SH)和小牛电动(NIU.US)这两家定位高端的企业是电动两轮车赛道的“造车新势力”，随着时间推移，两者出现“风水轮流转”的现象。

小牛电动2023年陷入增长困境及亏损旋涡，九号公司却逆势而上，于2023年及2024年上半年均斩获佳绩。

公告显示，九号公司今年上半年实现收入66.66亿元，同比增长52.2%，实现归母净利润5.96亿元，同比增长167.82%。这一耀眼的成绩单，行业一哥雅迪控股(01585.HK)也自愧不如。

九号公司股价在业绩披露后迎来大涨，8月7日收涨7.5%，盘中一度涨超13%，刷新2022年8月以来新高。

两大主业齐增，小米依赖症下降

九号公司成立于2012年，主营业务为智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务，产品组合包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人、E-bike等。

在今年上半年，九号公司两大产品线齐增长，共同推动公司经营业绩的提升。

其中，电动两轮车业务表现强劲，销量和收入分别为120万台及33.83亿元，双双同比增长超100%。该业务收入占了九号公司的半壁江山，并且增长快，为公司总收入实现增长的主要动力。

九号公司上半年加码扩张电动两轮车业务，专卖门店数量由上年同期的超3800家提升至超6200家。此外，线上销售渠道也增长强劲，公司智能两轮车连续2年线上销量第一，智能化排行榜连续3年线上行业第一，4,000元以上线上销售份额第一。

另外，自主品牌零售滑板车、全地形车以及割草机器人也实现可观增长，前两者销量和收入均取得双位数增幅。但TOB产品直营业务继续下滑，收入下降了9.15%。

得益于电动两轮车规模效应的释放，九号公司毛利率有所提升。

Wind数据显示，公司上半年销售毛利率为30.45%，较上年同期的27.65%显著上升。

值得一提的是，九号公司是背靠手机制造商小米集团(01810.HK)而成长起来的，2017年来自小米集团的收入占比曾高达73.76%，大客户依赖症较为严重。而如今，九号公司已不再有单一大客户依赖的标签，今年上半年向小米集团出售商品带来的收入为8000余万元，占总收入比重降至1.2%。

不难看出，降低对小米集团的过度依赖，以及多元化的产品组合，为九号公司的业绩增长带来了良好的基础。

行业竞争升级，差异化成新方向

当前，国内电动两轮车市场已进入存量竞争时代；另一方面，新国标抬高了行业门槛，多数中小厂商被市场出清。

在此背景下，行业集中度显著提升。弗若斯特沙利文数据显示，于2022年，国内九大制造商已占据电动两轮车约80.8%的市场份额，其中雅迪控股市场份额领先其他企业，爱玛科技(603529.SH)和台铃位居行业第二梯队，新日股份(603787.SH)、绿源集团(02451.HK)和小牛电动等第二梯队的企业市场份额在2%至5%之间不等。

2023年以来，新国标替换潮已进入尾声，国内电动两轮车市场销量回归到常态替换、少量新增的状况。这种市场趋势，无疑将加剧市场竞争，企业销量要继续保持增长也将面临更大的挑战。

艾瑞咨询数据显示，2023年国内电动两轮车市场销量增长放缓，同比增长9.8%至5500万辆，预计2024年销量将拐头向下，降幅达9.1%，意味着市场饱和的现象已显现。

根据对各大上市企业业绩观察，这些企业的经营业绩2023年呈现两极分化趋势，反映出市场竞争呈现出胶着状态。当中，市场一哥雅迪控股发展如日中天，过去七年来营收净利稳步提升，绿源集团也跟上雅迪控股步伐，过去三年业绩增长亮眼；爱玛科技高增长势头不再，2023年业绩增长几乎停滞；小牛电动走上下坡路，收入两年连降并两年连亏；新日股份2023年以来的经营业绩则快速下滑。

因此，在市场趋于饱和且增长潜力受限的背景下，如何实现持续增长，已成为各大电动两轮车企业必须面对的重大挑战。

除了出海外，行业新趋势是往高端化、智能化及差异化方向发展。在高端方面，九号公司、小牛电动和雅迪走在了行业前列，艾瑞咨询表示，九号公司领跑高端、超高端车型市场，2023年公司单车平均收入达2876.2元，同时该公司在主流电商平台销量领先。

差异化是企业在行业存量竞争下的一道增长曲线，各大企业均积极布局差异化产品，如小牛电动捕捉到了女性消费者的需求变化，推出多款针对女性的产品；九号公司2020年及2021年分别切入全地形车和割草机器人赛道，拓展业务布局；爱玛科技则开始布局电动三轮车和四轮车。

多元化的产品线，是九号公司逆势增长的一大主因，但国内电动两轮车赛道越来越拥挤，九号公司的电动两轮车产品能否经得住市场考验？我们将持续关注。