摘要：正力新能于2024年7月26日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、招银国际。公司是中国领先的动力及储能电池制造商，2023年收入为人民币41.6亿元，净亏损5.9亿元，2024年前3月收入同比大增224%。

LiveReport获悉，来自江苏常熟的江苏正力新能电池技术股份有限公司Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.（简称“正力新能”）于2024年7月26日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递表。

公司是中国领先的动力及储能电池制造商，以市场需求和技术驱动开发多技术路径电池产品组合。公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联全场景（「LISA」）下的大规模应用。

公司是中国动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司（根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年装机量计）。得益于核心管理层深耕汽车零部件行业，具有对汽车行业的深刻洞见。

公司围绕主机厂客户对产品安全、质量、性能和成本的综合最优需求，构建了基于集成产品开发（「IPD」）流程的「5-3-1」研发策略体系，打造了多技术路径下核心业务的车用动力电池产品矩阵，并前瞻性研发航空电池，从而在电池行业的多个场景拓展与快速的技术迭代中占据领先地位。

公司开发了多项行业领先的电池技术。凭借强劲的研发能力，公司打造了一系列具有竞争力的产品：高能量密度快充磷酸铁锂电池、PHEV及EREV电池、HEV电池、乾坤电池（BEV电池包）、骐龙电池（BEV电池包）、航空电池。

在航空电池方面，公司是中国动力电池行业中第一家获得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书的公司，也是苏州市首批「低空经济」领航企业。

公司的动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业。截至2024年3月31日，公司对零跑汽车核心BEV车型的销售渗透率及对上汽通用核心PHEV产品GL8陆尊PHEV渗透率达50%以上。

财务分析

截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前3个月：

收入分别约为人民币15亿、32.9亿、41.6亿、2.3亿及7.4亿，复合年增长率为66.61%；

毛利分别约为人民币0.3亿、-2.9亿、2.1亿、-0.1亿及0.7亿，复合年增长率为162.84%；

研发分别约为人民币-2.2亿、-3.3亿、-4.2亿、-1亿及-1.3亿，复合年增长率为38.51%；

净利润分别约为人民币-4亿、-17.2亿、-5.9亿、-1.7亿及-0.7亿，复合年增长率为21.09%；

毛利率分别约为2.01%、-8.82%、5.01%、-5.96%及9.26%；

研发占收入比分别约为14.74%、10.01%、10.19%、41.96%及17.52%。

过去三年多里公司收入保持高速增长，2024年前3月收入大增224%，毛利率转正但仍然较低；研发增速慢于收入增速，过去一年研发支出占比有所提高。

截至2024年3月31日，公司账上现金超20.36亿元，贸易应收12.46亿元，短期借款9.54亿元；2923年公司经营现金流为2.84亿元。

行业前景

中国电动汽车电池装机量从2019年的62.5GWh增至2023年的389.0GWh，复合年增长率为57.9%，预计2028年将进一步增至1,943.3GWh，复合年增长率为37.9%。PHEV电池的历史及预测装机量增长最为迅速。

行业地位

中国动力电池市场高度集中。2023年，中国前10的动力电池生产商占总装机量的96.5%。2023年，公司动力电池装机量为5.4GWh，在中国动力电池生产商中排名第10。

中国磷酸铁锂动力电池市场亦高度集中，前十大生产商占2023年总装机量的99.2%。按2022年至2023年磷酸铁锂动力电池装机量增速计，公司排名第一，同比增速为601.7%。

中国PHEV电池市场亦高度集中，前十大生产商占2023年总装机量的99.6%。

同业对比

IPO可比公司包括：中创新航(3931.HK)、瑞浦兰钧(0666.HK)

中创新航是一家主要从事动力电池及储能系统产品设计、研发、生产及销售的中国公司，主要产品包括动力电池的电芯、电池模组和电池包,以及储能系统产品。据SNE数据，中创新航在2023年全球动力电池装机量排名第六，储能电池出货量排名第十。

瑞浦兰钧是中国增长最快的锂离子电池制造商之一，专注于动力和储能锂离子电池产品，包括电芯、电池模组及电池包(包括用于储能包的电池插箱、电池簇及储能集装箱)。据SNE数据，瑞浦兰均在2023年全球储能电池出货量排名第四。

管理团队

主要股东

IPO前，合共持有公司已发行股本约48.56%的管理层股东与合共持有公司已发行股本约16.04%的财务投资者一致行动。因此，一致行动股东合共于公司约64.60%的投票权中拥有权益，并有权对其行使控制权，视为控股股东。

此外，华福投资持股6.94%，东南产投持股5.02%，其他股东（兴思胜联、海松资本、双禾正华、中金上汽新兴产业基金、南京空港、东南新能、建发产投、创合鑫材、苏创能源投资、嘉兴宸玥、厦门国贸等）持股20.14%。

融资历程

公司在2022至2024年间有过3轮融资。值得注意的是，在递表港交所的前两天（7月24日），公司才刚以现金认缴新增注册资本的方式完成了B轮融资，从新中源创投、东南投控、苏创能源投资、窦玉林、吴雅凤手中筹资10亿元人民币，投后估值182亿元，每股成本7.63元。

中介团队

据LiveReport大数据统计，江苏正力新能电池中介团队共计8家，其中独家保荐人2家，近期保荐项目表现不如人意；公司律师共计2家，综合项目数据表现不一。整体而言中介团队历史数据表现可圈可点。

文章来源：活报告公众号