新式茶饮第一股——奈雪的茶（02150.HK）股价出了历史新低。

7月19日，奈雪股价一路走低，低见1.93港元/股，创2021年6月30日以来的股价（前复权）新低。截至收盘，奈雪跌幅为3.43%，报1.97港元/股，处于历史地位。

随着股价创出新低，奈雪总市值缩水至33.79亿港元，较巅峰市值的325.5亿港元，跌幅近九成。与之对比，年内上市的茶百道（02555.HK）总市值为155.45亿港元，约为奈雪的4.6倍。

奈雪今日股价创出了新低，原因有两点：一是港股整体走势疲软，拖了后腿；二是经营数据不够给力，让投资者失望。

7月18日，奈雪的茶在港交所发布公告称，今年第二季度新增48间直营门店，关停48间直营门店，不增不减。

截至2024年6月30日，奈雪的茶共经营1597间直营门店，另有297间奈雪的茶加盟门店，主要集中在中、低线城市。

面对这不温不火的门店数据，奈雪直言，本季度需求仍未显著恢复，公司单店模型优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内调整空间有限，门店收入承压预计将对门店经营利润率造成持续压力。奈雪预计2024年全年新开直营门店规模低于往年，且会调整或关闭部分表现不佳之直营门店。

这意味着奈雪2024年下半年将直营门店开店“动刀”，关闭或调整表现不佳门店，预计规模会缩小。

众所周知，自成立以来，奈雪便定位高端路线，靠直营门店打出名堂。不管是品牌调性，还是门店风格与设计、抑或产品研发，都着力打造高端的品牌形象。

同时，为角逐高端现制茶饮市场，过去几年，奈雪门店扩张迅猛，同时为了提升顾客体验，奈雪不仅在产品多元化方面不断发力，更是始终坚持“大店”策略。

而“高端”“大店”“扩张”背后的代价，便是投入大、成本高，竞争大、赚钱难。

艾媒咨询发布的《2023-2024年中国新式茶饮行业运行状况与消费趋势调查分析报告》特别提到，导致奈雪净利偏低的重要原因是其经营模式：奈雪注重“第三空间”的打造，需要非常多的人力支持，提高了其人力成本，并且营运和快速扩张两大具有“伴生性”的不利因素，使得公司门店层面的经营成本居高不下。

体现在经营数据上，2023年，奈雪每间茶饮店日均订单量为344.3单，较上年同期减少3.9单；跟2021年的416.7单相比，下滑趋势就更明显了，每店单日减少72.4单。同时，客单价也明显下降，2023年奈雪的茶每笔订单均价为29.6元，同比下降13.7%。

在“量价齐跌”的情况下，叠加销售成本、销售费用、员工开支及折旧摊销等增加影响，盈利层面微薄，2023年奈雪的归母净利润仅有0.13亿元。

作为对比，2023年同样拿下50亿元左右（茶百道收入57.04亿元）营收的茶百道，年内利润则达到11.51亿元。

业绩不佳，在二级市场上，奈雪上市首日便遭遇破发，之后股价持续承压，呈现出震荡下行的走势，迄今股价惨遭 “脚踝斩”。

在盈利与市场竞争双重压力之下，此前主打“直营”的奈雪不得不把目光投向“加盟模式”，以触达更大市场。

今年2月份，奈雪发布加盟新政策，单店投资预算调整为58万元起，相比之前加盟时需100万投资金额，奈雪最新加盟政策可谓大大降低了门槛，以此来吸引更多的加盟商。

其实，放眼整个茶饮赛道，有一些品牌甚至以包括“0元加盟”在内的各种优惠政策聚合加盟商，快速做大门店规模，并通过规模效应降低成本。如，蜜雪冰城、茶百道、霸王茶姬等这些风头上的新茶饮品牌无不是采取“加盟”策略，进而获得丰厚利润。

反观奈雪，在加盟战略上确实姗姗来迟。不过，在最新运营公告中，奈雪强调，“今年第二季度，加盟商的加盟意愿较强，特别是在2024年2月优化加盟商要求后，有较多潜在加盟商提交了加盟申请。”

根据最新公告显示，截至6月底，奈雪已有297间加盟门店。只不过这些加盟店主要集中在中、低线城市。

奈雪还强调，虽然加盟门店增长积极，但表现与直营门店类似，收入同样受到需求不振影响。这也意味着加盟战略并未给奈雪上半年带来更多惊喜，能否从中受益，仍有待时间观察。

然而，鉴于当前投资环境疲软且追求稳定的每股收益之背景，奈雪所采取的“直营+加盟”双轮驱动模式尚未为其带来显著的经济效益。在此情境下，投资者对奈雪的发展前景维持着“谨慎”的预期，这一观点从新低的股价中得到验证。