财华社留意到，沪深港股通的成交活跃度持续提高，沪股通和深股通（北上资金）在最新一个季度（2024年第1季）进一步攀升，继续超越疫情之前，见下图，2024年第1季，沪股通和深股通总成交金额，分别按年上升41.68%和24.82%，和按季上升30.87%和15.90%，达到3.67万亿元人民币和3.91万亿元人民币。

尽管港股市场仍显低迷，但胜在估值偏低，仍吸引不少资金南下，见下图，港股通（南下资金）成交金额曲线虽然略显平缓，但仍高于疫情前水平。2024年第1季，沪市港股通和深市港股通成交额分别按季上升15.37%和5.24%，至9,953亿港元和7,708亿港元，但是与去年同期相比，却分别下降2.83%和30.78%。

财华社留意到，尽管南下资金相对北上资金规模略显“寒酸”，却颇能持股。财华社根据Wind的数据估算出在2024年第1季，沪股通净买入金额为784亿元人民币，而深股通的净卖出金额为102亿元人民币；相比之下，沪市港股通和深市港股通的净买入金额却分别高达954亿港元和377亿港元，见下图。

北上资金爱白酒

从个股来看，宁德时代（300750.SZ）依然是北向资金净买入最高的上市公司，这个地位在最近一年都没有变化，不过北向资金净买入排名第二和第三的，却换了人，从过去的美的集团（000333.SZ）与中际旭创（300308.SZ），换成五粮液（000858.SZ）和贵州茅台（600519.SH），净买入金额均超50亿元人民币。

美的集团和中际旭创分别名列第四和第五，AH股差价分别为1.14倍与1.36倍的招商银行（600036.SH）和中国平安（601318.SH）分别排名第六和第七，而在过去，这两家金融巨擘均为北向资金抛售的目标。

净卖出方面，过去一直被北向资金追捧的比亚迪（002594.SZ）A股，在最近三个月变为净卖出，见下图。

南向资金偏爱大红筹

南向资金方面，中海油（00883.HK）、中国移动（00941.HK）和中国银行（03988.HK）依然是最受钟爱之选，分别名列净买入第一、第二和第三，在最近三个月的净买入金额分别高达102.48亿港元、85.20亿港元和71.50亿港元，而外卖平台美团-W（03690.HK）却从之前北水最爱股跌落到第四位，净买入额仅23.67亿港元，携SU7之势，小米集团-W（01810.HK）也从过去的净卖出变成净买入。

南向资金净卖出最多的是追踪恒生指数走势的盈富基金（02800.HK），第二是中芯国际（00981.HK），原因依然是对这两项资产的信心欠佳。今年以来累涨5.75%的汇丰控股（00005.HK），从之前最受追捧外资金融机构，变成净卖出前四。此外，李宁（02331.HK）以及最近分拆了始祖鸟上市的安踏体育（02020.HK）也再度失宠，在近三个月中成为净卖出前十大个股之一，腾讯控股（00700.HK）也在净卖出名单之中，见下图。

从港交所（00388.HK）的沪港通和深港通持股记录来看，截至2024年4月8日，沪港通和深港通持股比例最高的依次为马可数字科技（01942.HK）、山东墨龙（00568.HK）、凯盛新能（01108.HK）、中远海能（01138.HK）和保利物业（06049.HK），占已发行股份的百分比分别达到69.57%、67.07%、64.19%、62.89%和61.35%。

有意思的是，财华社留意到这段时间传闻颇多的万科企业（02202.HK），在今年以来持续获得南下资金增持，港交所的数据显示，于2024年4月8日，沪港通及深港通于万科港股的持有量占已发行股份数的48.13%，而年初时仅为38.34%，按现价4.41港元计算，万科的H股今年以来累跌38.92%；而按当前A股股价7.96元人民币计算，万科A今年以来累计跌幅为23.90%。

此外，3月末隆重发布SU7的小米，赢取了内地吃瓜群众不少的流量。于2024年4月8日，港股通的合共持有量占已发行股份数比重为12.70%，却比4月3日开启交付时的12.79%下降了0.09个百分点。

总结

从以上的数据可以看出，不论是南向资金还是北上资金，其逻辑并非取决于AH溢价率，毕竟这个溢价率早已存在多年，也并非消费情绪、品牌流量所决定，而是更趋于理性与技术面，因此，投资者在决定某一项投资时，切记感情用事，还是需要看清楚大环境、大宏观与资金走向，更重要的是衡量自身的风险承受能力，再审慎作出决定。