3月1日，号称港股“小酒馆第一股”的海伦司发布业绩预告，公司2023年预计实现营收11.7亿元至12.2亿元，相比去年小幅下降，而同期归母净利润预计为1.6亿元至2.1亿元，而上一年度则亏损超16亿元，公司大幅扭亏为盈，给市场交出了一份漂亮的“成绩单”。

不过3月4日，海伦司的股价依旧疲软，截至发稿，其股价下跌0.91%，报收3.25港元/股，市值仅41.17亿港元。

事实上，去年上半年，公司就已经成功扭亏。海伦司2023年中期业绩显示，公司实现归母净利润1.57亿元，终结了自2021年以来的业绩颓势。结合上半年业绩及年报预告，我们可以发现2023年下半年利润表现较上半年明显逊色，个中缘由或需待年报详细数据披露方能知晓。

穷则变，变则通。海伦司的改革或是业绩扭亏的主要原因。

前些年，海伦司的门店数量高速增长，仅2021年一年，公司就新开了452间直营酒馆，截至2022年年末，公司的酒馆数量已高达767家。公司在上市后借助资本市场提供的弹药，试图趁着疫情逆势抄底，抢占市场份额，稳固龙头地位，这有点类似于海底捞当时的操作。公司甚至为自己定下了“到2023年底，开出2200家店”的KPI。

然而公司却大大低估了疫情封控对于线下消费的致命冲击，2021年至2022年，公司合计亏损18.31亿元。

血淋淋的教训让公司不得不开始“纠错”。自2023年以来，海伦司不断采取闭店、关店等措施，截至2023年6月底，海伦司线下门店总数约为676家，另有不少门店暂停运营。目前年报具体数据暂未出炉，但可以料想，公司的“瘦身”计划有望持续，在后疫情时代，消费复苏不及预期，公司正努力甩掉历史包袱。

不仅如此，海伦司捡起了“加盟”模式。公司曾经热衷于直营模式，对供应链和服务质量有更高的掌控力，然而铺设大量直营店也给公司带来了沉重的财务压力。

2023年6月末，海伦司开启“嗨啤合伙人”加盟模式。截至目前，“嗨啤合伙人”门店已累计开业180余家，覆盖从一线城市至县级城市共133个城市，并将于2024年加速扩张。加盟制不仅能为公司带来收入，还能把租金人力等成本转嫁给加盟商，彼此共担风险，共同开拓市场。

总的来说，海伦司在过去的一年中，主动调整直营门店网络，同时大力发展合伙人门店，主打“轻资产模式”，努力实现降本增效，追求精细化管理，这或许也是公司2023年营收下滑，但利润大幅扭亏为盈的背后驱动因素。

虽然股价短期并未大幅反弹，但有机构对后市非常看好。海通国际证券此前认为海伦司平台化改革未来可期，预测其合理市值为121亿港元，目标价为9.5港元/股，距离当前股价仍有接近2倍的反弹空间，至于能否如此乐观，还需投资者持续关注。