近段时间以来，港、A两市啤酒板块连连高走，颇有“绝地反攻”那味了。

据富途牛牛数据显示，自2023年年初开始，港、A两市啤酒股接连受挫，就此踏上漫漫熊途。其中，港股啤酒板块于2024年1月24日一度触及718.137点，创下历史新低。

不过好在，啤酒板块在跌入谷底后很快就来了曙光！自板块触底以来，港股啤酒股便回到震荡上行轨道，截至2月23日收盘，该板块累计反弹已超20%。

消息面上，啤酒股的持续反弹，离不开春节各地餐饮渠道动销顺畅催化，其次与近期多家啤酒企业业绩预喜，以及未来发展预期有着极大关系。

对此，国泰君安亦表示，目前股价充分反映对景气高基数及盈利调整的预期。

多家啤酒企业业绩预喜

2023年，伴随疫情的逐步远去，餐饮等消费渠道持续复苏，助力啤酒行业在存量博弈中依旧能保持增长态势。

据国家统计局数据显示，2023年1至12月，中国规模以上企业啤酒产量3555.5万千升，同比增长0.3%。

反馈到企业上，多家啤酒企业于2023年均取得不错的业绩表现。截至目前，珠江啤酒（002461.SZ）、重庆啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）等已悉数剧透2023年业绩增长情况。

2月22日，珠江啤酒披露最新业绩快报显示，2023年该公司实现营收净利双增长。报告期内，该公司实现营收53.78亿元（人民币，下同），同比增长9.13%；期内归母净利润6.25亿元，同比增长4.43%。

对于业绩增长，珠江啤酒表示公司把高质量发展作为首要任务和总抓手，持续优化产品结构，2023年，该公司实现啤酒销量140.28万吨，同比增长4.79%，实现了营收、净利润、资产总额等财务指标的同比增长。

于本月初，重庆啤酒亦出炉了2023年业绩快报，其营收及净利润同样实现了小幅增长。报告期内，该公司实现营收、归母净利润分别为148.15亿元、13.37亿元，同比微增5.53%、5.78%。

重庆啤酒解释称，得益于多元化的品牌组合及有效的定价策略，营业总收入增长5.53%。2023年销量优于行业水平，同比增长4.93%。

而从业绩增长幅度来看，最亮眼的还得属燕京啤酒。

据燕京啤酒业绩预告显示，该公司预计2023年该公司实现净利润5.75亿元至6.85亿元，同比增长63.22%至94.44%，上年同期盈利3.5亿元。

此外，暂未披露2023年全年业绩情况的青岛啤酒、惠泉啤酒去年前三季度营收、净利润均实现了同比增长，华润啤酒去年上半年业绩也相当不错。

当然，在啤酒行业整体向好的背景下，也有个别啤酒企业因竞争力不足而陷入亏损。

此前，兰州黄河（000929.SZ）发布了2023年业绩预亏公告，期内该公司预亏3600万元至4200 万元，较2022年的2924.42 万元亏损明显扩大。

兰州黄河直言， 2023 年公司属地市场啤酒消费需求有所下降，公司啤酒产品在市场规模、品牌效益等方面与竞争对手相比仍存在一定差距，导致公司本期主营业务业绩出现较大亏损。

啤酒高端化已成趋势

众所周知，受制于啤酒消费需求边际放缓，我国啤酒产量于2013年见顶后开始逐年下滑。

如下表所示，2013年我国啤酒行业产量达到巅峰，年产4982.79万千升。但随后七年时间里，我国啤酒行业产量持续下跌，2020叠加疫情影响，当年年产量仅有3411.11万千升。

虽然，自2021年以来，我国啤酒产量止住下跌趋势出现回升，但是上升幅度较小，即便来到2023年也未能回升至2019年同期水平。

这也意味着，目前我国啤酒行业已迈向存量博弈时代，而量稳价增、降本增效成了啤酒企业在存量战场上活下去的有力武器。

首先，从产品布局来看，啤酒厂商的经营策略由原先的“增量为王”转向“利润为王”，利润诉求强化之下价格战趋缓、结构持续升级，产品高端化成趋势。

譬如，青岛啤酒打造“1+1+N”多样化品牌策略聚焦主产品，以经典+纯生带动N新特产品，其中奥古特、逸品纯生、青岛白啤持续放量。此外其还推出百年之旅、一世传奇、琥珀拉格等高端产品拉升啤酒单品天花板；

华润啤酒采用“4+4”品牌矩阵发力高端；重庆啤酒通过“6+6”品牌矩阵丰富高端品类；百威亚太通过引入多个海外品牌布局高端领域，在国内构建“核心及核心+”产品矩阵等等，无一不是发力高端。

近日，燕京啤酒高管接受机构调研时亦表示，公司不断优化产品结构，持续扩大中高档产品占比，采用多品牌组合，建立针对不同区域的多梯度品牌战略，满足消费者的不同需求。

此外，在存量时代的大背景下，降本增效亦已成为啤酒企业提升盈利能力的有效策略。

从成本端看，大麦、大米和啤酒花等原材料约占啤酒成本的20%，包装成本约占总成本的50%。如何有效降低成本，成为啤酒企业极力解决的难题。

据悉，2022年下半年至2023年，部分原材料成本上升压力有所趋缓，其中主要包材铝材、瓦楞纸价格均回落至近两年低位水平，但主要原材料大麦的采购价格却于2022年末锁定在高位，给啤酒企业带去不少压力。

但好在2023 年下半年澳麦双反政策取消，同时叠加法麦丰收增加供给，可以预见未来大麦价格下降确定性高。

对此，山西证券预计2024年大麦成本同比将有10%的降幅，行业成本红利有望进一步释放，盈利能力稳定向好，释放利润可期。

就当下来看，春节各地餐饮渠道动销顺畅，充分反映行业的高景气，未来在夜场、高端餐饮等渠道恢复下，高档啤酒需求或进一步释放，行业盈利水平有望提升。

山西证券表示，2024年上半年总销量的增长基数偏高，三季度之后基数回落且进入啤酒消费旺季，啤酒行业有望在下半年迎来销量增速较为明显的回升。同时消费场景及消费力逐步恢复，夜场、高端餐饮等渠道的恢复将推动高档啤酒需求走向，从而有望加速行业的结构升级过程。

展望后市，国信证券称，大麦采购价格下降靴子落地，预计全年成本红利将得到兑现，对企业盈利形成支撑。目前板块估值仍处于低位，优质龙头估值性价比凸显，建议积极布局产品组合完备、高端化运营能力强的啤酒龙头。

国泰君安预计，2024年龙头利润增速将有所分化，依次为：燕京 >青啤 >华润 >百威 >重啤。啤酒板块是穿越经济周期的重要品类，来自其良好的竞争格局及地缘差异、产品创新的基因及品类延展性，叠加强大的现金流及运营改善空间。