本周资本市场反弹火热，不少投资者赚的盆满钵满，但有只个股却逆势下挫，还创出上市以来的新低。

2月23日，飞天云动（06610.HK）下跌4.82%，本周累计跌幅超过40%，连续“5连阴”，目前公司报收0.79港元/股，市值仅剩14.30亿港元。

公司于2022年10月份上市，头顶港股“元宇宙第一股”的光环，颇受机构追捧，股价在短短一个月内实现翻倍。然而一年多过去，公司距离2022年的股价高点已跌去80%以上，近几天甚至出现加速下跌，投资者纷纷“用脚投票”。

股价的疲弱或许与公司被“踢出”恒生综合指数成份股有关。此前，飞天云动获纳入恒生综合指数成分股，于2023年3月13日正式生效。然而不到一年的时间，恒生指数公司却又宣布将公司剔除，于2024年3月4日起生效。

飞天云动集团内公司掌中飞天成立于2008年，创立之初主营业务为游戏研发及发行，代表作有《飙车之神》《战地枪神》等手游。或许是由于游戏行业的竞争趋于白热化，自2015年起，公司另辟蹊径，向VR/AR内容服务转型，2019年正式完成转型。

2021年，元宇宙概念爆发，飞天云动蹭上热点，宣布要打造元宇宙生态圈。当年10月份，公司在北京举办了一场“元·启”为主题的战略发布会，对外发布了“飞天元宇宙平台”。

业绩方面，2022年公司实现营收为10.66亿元（人民币），较上一年度大幅增长79.1%，实现归母净利润为2.37亿元，同比大幅增长237.24%，上市后首份年报业绩喜人。

2023年上半年，飞天云动实现营收达5.99亿元，同比增长26.6%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长约41.2%。

业绩咋一看还不错，公司目前的动态市盈率仅4.88倍，为何股价仍如此疲软，创出新低？

事实上，抛开“元宇宙”的外衣，飞天云动其实是一家广告营销公司，通俗的说，就是用AR/AR形式做广告，然后帮助其客户投放，再根据营销效果等监测数据向客户收取费用，广告业的竞争异常激烈，对于公司的成长性和竞争壁垒，资本市场较为谨慎。

目前公司的业务主要包括三块，分别是：AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS。其中，AR/VR营销服务的营收占比超过70%，前两项业务合计营收占比超过95%。

更重要的是，公司的“含元量”也没那么高。飞天云动曾高调的表示，要利用AR/VR技术，打造了一个沉浸式的、高度开放、自由体验的虚拟世界。但两年多过去了，“飞天元宇宙平台”仍处于内部调试，具体对外开放的时间还不确定。

公司战略诱人，却缺乏相对应的产品和业绩，不少投资者质疑公司“在PPT里造元宇宙”。再叠加2023年以来，AI产业风起云涌，科技巨头对人工智能的布局热情远超过元宇宙，飞天云动想要追逐资本的风口，想必没那么容易了。

不过，也有机构表示乐观，2024年，随着苹果MR设备的面世，内容端的需求迎来增长期，其中，游戏XR化或为重要趋势，而飞天云动此前已布局真人互动影视游戏，如果未来XR终端设备的渗透率能够持续提升，公司或将在内容端“分得一杯羹”。

值得一提的是，2023年10月以来，公司频频获得大股东李艳浩增持；11月份，公司还宣布拟在公开市场回购不超过7000万港元的股份。种种信号表明，管理层对于未来的发展似乎蛮有信心。

被剔出恒生综合指数成份股的影响不会太久，公司的产品与服务能否经受住市场的考验，并具有未来想象空间，才是飞天云动股价走向的关键。