日前，MSCI（明晟指数）宣布将对MSCI中国指数进行调整，敏实集团（00425.HK）、玖龙纸业（02689.HK）、平安好医生（01833.HK）、万国数据（09698.HK）等多家企业遭到剔除。

不过，在此消息之下，一些公司的股价却不跌反涨。截至2月19日收盘，万国数据自2月14日以来已累涨近22%，表现相当强势，显示出市场资金的承接力度较强。

据悉，万国数据此次被剔除出MSCI中国指数或是受市值等因素的影响，并非企业经营层面出现问题，此次调整带来的影响并不大，这家IDC龙头的发展前景依然值得期待。

营收持续稳健增长，IDC龙头地位稳固

伴随着云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等新一代信息技术的快速发展，数字经济浪潮正汹涌袭来。作为各个行业信息系统运行的物理载体，数据中心（IDC）已是不可或缺的关键基础设施。

万国数据的IDC业务始于2001年，核心业务为托管服务，并有托管管理服务和管理云两项增值服务。其中，托管服务主要是指为客户提供配备电力及散热功能的共享或独享空间的数据配置，为客户存放服务器及相应的IT设备；而管理服务则是与托管设备相关的各种增值服务。此外，万国数据还有在销售IT设备，但占比极低。

官网显示，目前万国数据服务于853家国内外大中型企业，国内大型互联网巨头及主要云服务提供商，均是公司客户。

作为国内目前最大的中立第三方数据中心服务商，万国数据营收端的表现相当亮眼，多年来一直延续增长，从2017年的16.16亿元（人民币，下同）飙涨到了2022年的93.26亿元，期间的年复合增长率达到41.98%。

不过，万国数据在盈利端一直处于亏损状态，且归母净亏损基本在持续扩大。

事实上，数据中心以土地、厂房、机柜为空间载体，以风火水电网等机械和电子设备为技术工具，为服务器和网络设备提供落位空间和安全运行环境，并保障运行环境的持续稳定安全可靠。

这就决定了数据中心行业具有重资产属性，开发新的数据中心需要有土地及建筑物存放计算机系统和网络设备设施，还需要有可支持强大电力容量和制冷功能的设备等等。同时，数据中心行业又具有长周期属性，前期建设周期较长，见到回报需要耐心，此外年折旧额很高。

再加上，万国数据目前的重心仍在扩张之上，后面的竞争者亦在紧紧追赶。

除销售成本持续上涨外，重资产、长周期属性叠加扩张战略也导致万国数据近些年的财务费用、行政开支处于节节攀升状态，这些都对利润形成了拖累。

不过，也正是因为处于扩张期，当下许多机构更关心的是市场份额及营收的增长。

从这方面来看，万国数据的表现其实不错。据了解，万国数据、世纪互联（VNET.US）开展数据中心业务较早，机柜数量和上架率较高，形成规模效应，营收规模处于行业头部。

值得注意的是，世纪互联的盈利表现也比较一般，绝大多数年份亦在持续亏损。这种情况或许在一定程度上表示，万国数据的亏损或许就是稳坐IDC龙头宝座所需要付出的“代价”。

好消息在于，万国数据的“血条”很厚，主打一个“烧得起”。数据显示，截至2023年三季度末，其账上的现金及现金等价物为77.4亿元，资金储备相当雄厚。

而足够多的钱是IDC企业建立“护城河”最最关键的地方。

IDC行业长期发展向好，万国数据布局持续深化

近两年，受下游客户端需求恢复不及预期的影响，IDC行业的发展速度有所放缓。但是，从长期发展前景来看，信息技术的快速发展，数据的指数级增长，驱动着数据中心持续扩张。

人工智能浪潮预计也将为行业带来巨大的增量空间。据报道，世纪互联创始人对AI大模型浪潮下IDC市场的增长空间感到十分乐观，他预测，“伴随着大模型时代的到来，未来五年，我国数据中心产业的算力每年将至少实现60%的增长；未来十年，更有望达到每180天翻一番，呈现出指数型增长态势。”

《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》则显示，2022年全球数据中心产业规模达1308亿美元，迎来上升拐点。

而在供给端，IDC产业的门槛不算太高，业内的竞争者不少。

在市场需求和供给增长双轮驱动下，数据中心建设规模不断扩张，呈现集群化布局，超大型数据中心成为投资重点。

这个行业发展趋势对于万国数据这样的行业龙头来说是一个好消息，同时数据中心规模效应对于降低机房的运维成本也有很大帮助。

值得一提的是，PUE是衡量数据中心能耗效率的重要指标。2021年，工信部、发改委相继发布了关于绿色数据中心建设的多个指导性政策和实施方案，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗，新建大型、超大型数据中心的PUE不超过1.3，到2025年数据中心PUE普遍不超过1.5，并加快对高PUE数据中心的改造和淘汰。

随着国家引导绿色、低PUE数据中心的建设和运营，头部IDC也将处于有利位置，低能效企业将普遍面临数据中心改造和淘汰的竞争压力。

在行业大势利好的情况下，万国数据也在积极深化布局。

一方面，万国数据在国内市场已实现了多元化区域布局，业务覆盖了京津冀、长三角、粤港澳和西南地区这四大国内核心经济区域，数据中心运营面积持续增加。

另一方面，万国数据不仅仅是在国内“卷”，也在积极走向海外。在马来西亚，位于万国数据努沙再也科技园超大规模数据中心园区的NTP1正式投入运营。在印度尼西亚，万国数据与印尼主权财富基金INA签约，成立合资公司并共同在印尼开发数据中心项目。双方正就巴淡岛的首个项目进行合作以启动相关基础设施的建设。

结语

综合来看，万国数据的未来发展前景值得关注。不过，或许是因为长期亏损，再加上近两年中国资产整体表现不佳，万国数据的股价遭遇了持续下跌，目前已经是“膝盖斩”的状态。

站在当下，万国数据或许已经“跌出了投资价值”，不应过于看空，这也是其股价能在利空消息冲击下逆势上扬的一部分原因所在。