最近，平准基金成为热门话题。说到平准基金的案例，很多人都会想到港股市场的盈富基金（02800.HK）。

股市平准基金是什么？指的是当局通过特定的机构，以法定方式成立的基金，通过在股票市场的逆方向操作来缓和股市的非理性剧烈波动。简单来讲，就是熨平市场的异常波动。

不过与缓和股市波动不同的是，盈富基金的前身建立是为了缓冲炒家对港元的冲击，并非实际意义上的股市平准基金。

今天，我们就来看看盈富基金到底是什么来头。

盈富基金的背景

说起盈富基金，不得不提二十多年前那场与“资本大鳄”索罗斯对决的金融大战。

1992年，在英镑退出欧洲汇率机制（European Exchange Rate Mechanism）之前，索罗斯是做空英镑的投机者之一，英镑的下滑让索罗斯赚取了超十亿美元，并因为“KO”英国央行而一举成名。

英镑“狙击战”的成功让索罗斯意犹未尽，1994年成功狙击墨西哥比索。1997年，越战越勇的索罗斯通过量子基金出击东南亚市场，泰铢遭重挫，与泰国经济联系较深的国家也受到波及。

1998年，索罗斯将目光投向了国际金融中心香港，试图做空港元。

索罗斯的做空手法一般是借入目标货币，这些目标货币与美元汇率挂钩，以泰铢为例，当时与美元之间是固定汇率。索罗斯不断将借来的目标货币在外汇市场抛售，换成美元，如此大批量的抛售让民众感到恐慌，纷纷出售手上的本国货币换成美元，从而达到令目标货币贬值的目的。然后再以低价将显著贬值的目标货币购回平仓，还给出借方，赚取差价。

对港元的狙击也是如此。

1997年下半年到1998年初，与美元汇率挂钩的港元遭到大量的投机性抛售，港元汇率下挫，当时的金管局通过提高利率增加金融交易成本，企图维持联系汇率，然而，提高利率令资金成本走高，港股市场下挫，正中索罗斯等炒家的下怀，他们正好可以趁着股市下挫做空恒指期货，从股市和汇市一同获利。

当时香港只能面临两个选择，一个是港元与美元的联系汇率脱钩，这会令市场失去港元的信心，另一个是实施外汇管制。

1998年8月，香港金管局动用外汇基金，在股票和期货市场投入庞大资金大举买入，以支持股市。8月28日是港股8月份恒生期货指数的结算日，结算价按这一个交易日的五分钟恒生指数报价平均值计算，索罗斯等炒家的做空能不能赚钱就看个结算价。

特区政府要击退炒家，就看能不能保证当日的恒生指数维持平稳。全世界都在注视，北半球这个毗邻海港的小城能不能撑过国际炒家的狙击。

在特区政府动用外汇储备大举买入本地蓝筹股的全力防守下，恒生指数收报7800点以上，恒指期货价也最终以7851点结算，在十个交易日中，特区政府动用了逾千亿港元外汇储备将恒生指数上拉超千点，并最终让索罗斯亏损离场。

由此，特区政府通过金管局持有大量优质蓝筹股，皆为当时的恒生指数成分股，占总市值的7%。1999年11月，特区政府成立交易所买卖基金（ETF）盈富基金，将持有的股票向市场反售，委任美国道富环球投资管理亚洲有限公司担任经理人，道富银行为信托人。

在争议下，恒生银行（00011.HK）旗下的恒生投资于2022年9月取代道富环球，成为盈富基金新任经理人。

盈富基金的投资标的？

盈富基金的投资目标是提供紧贴恒生指数表现的投资回报，为达到这一投资目标，经理人会将盈富基金的全部或大部分资产，按与指数相若的比重投资于指数股份，并定期进行再平衡。

见下图，盈富基金每单位资产净值几乎紧贴恒生指数走势。

按2024月1月26日的收盘价计算，盈富基金的最大持仓为汇丰控股（00005.HK），占比达到8.82%；第二大持仓为港美两地上市的阿里巴巴-SW（09988.HK），持仓比例为8.27%；第三大持仓为腾讯（00700.HK），占比7.67%；再次为友邦保险（01299.HK）比例为7.34%。见下十大持仓表。

从行业分布来看，金融业是盈富基金的最大持仓，主要标的包括汇控和友邦；资讯科技为第二大持仓产业，主要包括阿里巴巴、腾讯、美团（03690.HK）等科技企业；第三大持仓为非必需性消费股，代表企业包括安踏（02020.HK）、比亚迪（01211.HK）、海底捞（06862.HK）；地产股虽已式微，但在恒生指数和盈富基金中仍占有一席之地，代表企业有长和（00001.HK），见下图。

从股份类别来看，盈富基金的持仓中，香港股票占了32.80%，H股占了20.62%，红筹股占了8.41%，其他内地民企股则占了37.68%，见下图。

盈富基金的表现

从上图可见，盈富基金基本上与恒生指数的指数成分股分布一致，也因此，其表现也与恒生指数相若。

今年截至2024年1月29日收盘，盈富基金的累跌跌幅为5.58%，收报16.23港元；相较恒生指数的累计跌幅为5.69%，收报16,077.24点。

从该基金提供的数据来看，截至2023年12月29日，盈富基金自成立以来的年化表现为0.71%，而指数为0.79%。从回报率来看，若计入半年股息再投资，盈富基金的2022年表现为-11.9%，而对应的恒生指数（股息累计指数）表现则为-12.5%；若不考虑股息再投资收益，盈富基金的回报为-15.5%，而恒生指数的对应表现也为-15.5%。

财华社留意到，盈富基金每年都向基金持有人派付股息，派发的股息总额占基金持有人期末资产总值的比重介于2.22%-4.00%之间。以2022年末为例，期末的可赎回基金单位持有人应占净资产为1307.71亿港元，2022年已付股息分派为42.05亿港元，大约相当于净资产规模的3.22%，见下图。

2023年上半年，盈富基金已派付的股息额为6.53亿港元，而上年同期为4.15亿港元。

总结

总括而言，盈富基金是紧密跟踪恒生指数表现的ETF，同时还能获得相应的股息分红，适合想跟随大盘走势的投资者。

但也正因为它密切跟踪恒生指数表现的性质，当期指走低时，盈富基金或也成为被做空的对象。从经济通的数据来看，2024年1月26日和2024年1月29日半日市（上午），盈富基金的卖空金额分别为84.69亿港元和8.66亿港元，卖空占成交金额的比重达到61.973%和45.511%，卖空占总卖空金额的比重也分别达到27.536%和9.291%。

不过，鉴于其经理人紧跟指数走势的性质，不大可能偏离大市，只是会像恒生指数一样疲弱而已。不过，西方资金已重新开始回望估值偏低的东方，多家西方大型金融机构开始加仓中资股，港股有望再获青睐，能紧贴恒生指数反弹的，可能就有盈富基金。

2022年9月起，盈富基金也增设人民币交易柜台，但是从沪深港股通的持股来看，当前南向资金的持仓比重只有1.59%（2024年1月26日数据），并不算太高，或许意味着南向资金目前对于大盘的表现还不算太有信心。