进入第三季度，随着成本支撑渐强，各产品价格环比窄幅上涨，港股上市公司中国心连心化肥（下称“心连心化肥”或“集团”，01866.HK）业绩指标明显改善。11月3日晚，心连心化肥发布公告，集团2023年第三季度未经审核综合收入54.61亿元，同比增加约3%；未经审核综合纯利3.78亿元，同比增加约35%；未经审核归母公司应占全面收益额2.83亿元，同比增加约55%。

今年前三季度成绩单同时出炉——集团前三季度未经审核综合收入175.2亿元，同比增长0.02%；未经审核综合纯利11.56亿元，同比下降27%；未经审核母公司拥有人应占全面收益总额8.29亿元，同比下降27%。

持续加大柔性调节 向煤化工下游及相关多元化发展

分产品看，成品尿素方面，集团2023年前三季度尿素收入约48.93亿元，同比下降4%，毛利率为31%，同比基本持平。销售收入减少主要是由于尿素平均售价同比减少7%，但受销量增加3%所部分抵销。受上半年供过于求以及煤炭价格下跌影响，尿素价格震荡下行。

复合肥方面，集团2023年前三季度复合肥销售收入约46.87亿元，同比下降2%，毛利率下跌约2.4百分点至12.4%。销售收入的下降主要是由于平均售价同比减少15%，但被销量同比增15%所部分抵销。由于原材料价格持续走弱，如磷肥、钾肥同比分别下降16%和25%，成本支撑不足影响复合肥价格下行。另外，集团拓展海外市场，完成首批复合肥出口贸易，助力销量增长。

车用尿素溶液方面，前三季度车用尿素溶液销售收入约3.3亿元，同比下降21%，毛利率增长7.7个百分点至30%。销售收入下降，主要是由于集团车用尿素溶液的平均售价和销量分别同比减少约6%及16%。为确保产品利润最大化，集团主动放弃低利润订单，降低车用尿素溶液产量同比下降22%，影响销量下滑。

集团的化工产品中，甲醇和三聚氰胺销售收入分别为15.81亿元和5.71亿元，同比下降9%和29%；医药中间体销售收入同比增长37%。此外，集团DMF收入为7.83亿元，销量突破17.4万吨，毛利率约14%。自2022年下半年DMF投运以来，凭借区位、质量及市场优势，客户满意度快速提升，市场占有率达到30%以上。同时，该项目凭借专利技术，能耗指标实现了行业领先，为打造DMF行业领先品牌奠定了坚实基础。

报告指出，今年前三季度，受原料成本支撑不足，产品供过于求的市场格局影响，煤化工相关产品价格震荡下行，对集团化肥及化工品价格造成负面影响，但集团结合市场需求，根据“以肥为基、肥化并举”的发展战略，持续加大柔性调节，最大程度地降低市场波动对业绩带来的冲击。

海通证券点评指出，集团采用“一头多尾，柔性调节”的生产模式，通过对产品的柔性调节以及产业链的延伸，最大程度降低市场波动对业绩带来的不利影响。集团还从自身特点和优势出发，以低成本合成气为核心，利用集团具有氢气、氮气、合成气等基础化工原料优势，向煤化工下游及相关多元化发展。

修“内功”借“外力” 四季度景气可期

心连心化肥深耕化肥五十多年，是中国领先的高效肥企业。多年来，集团专注做大做强化肥主业，通过建设优质项目，不断修炼“内功”，较好地释放了产能。

据悉，集团尿素产量在行业内排名第一，合成氨产量在行业内排名前四位，车用尿素、腐植酸肥料、高压法三聚氰胺、糠醇、二甲醚等五大类产品居国内领先水平。海通证券在研报中对其目前的项目进行了点评：尿素方面，集团河南新乡基地70万吨尿素项目成功投产，产能规模进一步扩大，园区内柔性调控能力持续增强，为实现高效运营提供有力支撑；复合肥方面，集团于2022年11月18日发布公告，其附属公司辽宁心连心拟在辽宁葫芦岛打渔山经济开发区建设百万吨生态肥项目，将分期建设，一期计划产能55万吨将于年底建成投运，全面优化复合肥市场布局；DMF方面，2023年1月，公司江西基地二期DMF项目顺利投产，公司DMF产能增加至20万吨/年。

此外，展望第四季度，报告指出，受国际环境影响，能源价格及全球粮价走高，带动国际尿素价格上涨。国内煤炭冬储需求释放，煤价坚挺维持高位。另外，国内环保淘汰落后产能政策，或将压缩尿素供应，短期内产能相对可控；同时，随着农耕面积扩大以及秋冬季农需后滞，有望拉动化肥需求，市场供需格局将呈现紧平衡状态，支撑化肥价格维持偏强震荡运行。化工品方面，随着经济利好政策陆续出台，带动化工品终端需求提升，有望刺激化工品逐步恢复景气周期。

中国心连心执行董事闫蕴华表示，进入三季度，化肥行业回暖，集团表现优于行业平均水平，四季度保持良好态势，努力实现年初制定的目标。未来公司将始终坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，做精做强，从能耗、效率以及盈利能力等方面进一步做优，保持行业龙头地位。

来源：中国财富通