双十一“剁手节”刚过，特步(01368.HK)却突然遭资金抛弃？

11月14日，特步股价遭遇大跌，当日开盘后一路走低，最终收跌16.49%，创下公司2019年3月底以来最大单日跌幅，同时股价刷新2021年5月以来新低。富途牛牛数据显示，特步于11月14日净流出5379.55万港元，收盘后总市值只剩下141.85亿港元。

股价大跌的背后，源于特步今年双十一的流水增长低于预期，其管理层因此下调了2023年指引，同时特步还遭到多家投行下调目标价。

双十一战绩欠佳，主品牌增速放缓

双十一购物节过后，特步率先披露了战报，不过特步今年的双十一战绩并不理想，特别是特步主品牌增长乏力拉低了公司全年增长预期。

战报显示，今年双十一期间，特步累计线上成交额(GMV)为11亿元，同比仅增长20%。而据公司往年公布的双十一战报，公司在2020年双十一全品牌、线上渠道总业绩5.3亿元，同比增长超50%；2022年双十一累计线上成交额9.1亿元，同比增长30%。很明显，特步今年的双十一战绩不如往年。

特步主品牌是特步收入的顶梁柱，今年上半年特步主品牌收入占总收入比重达83.2%。但在今年双十一期间，特步主品牌销售表现拖了后腿。数据显示，特步主品牌在双十一期间线上销售仅同比取得高单位数增长，表现弱于公司计划的同比增长20%-30%的同时，也不及去年同期23%的增幅。中金在研报中表示，特步主品牌于2021-2023年双十一期间的复合年增长率约为15%-16%。

特步主品牌销售弱于预期，是在折扣水平较去年同期增加3至4个百分点的基础上。不难看出，今年国内双十一期间整体市场表现欠佳以及在行业激烈的竞争下，特步主品牌在市场上的增长力正迎来挑战。

令特步得到些许安慰的是，特步的新品牌保持着强劲的增长势头。今年双十一期间，索康尼、迈乐、盖世威以及帕拉丁线上成交额分别同比大幅增长98%、101%、149%及114%。但鉴于新品牌规模远不如特步主品牌大，因此未能拉动特步整体成交额实现较大幅度增长。

由于双十一销售不如预期，特步管理层下调了全年指引，预计今年收入和净利润均按年增长约10%，相较于此前2023财年营收增长指引15%-20%有所下调。

特步的这一举动也引发了多家投行集体下调其目标价，进一步引起资本市场产生负面情绪。

据不完全统计，截至发稿，已有7家投行下调了特步的目标价，这七家投行分别是野村、瑞银、中金、招商证券、大和、华泰证券和招银国际，最大下调幅度达33%。

其中，野村在研报中表示，特步2023年双十一销量低迷，总GMV同比增20%，其核心品牌同比增长率仅为高个位数，低于今年第三季度16%-19%增长，令人失望，同时促销期间折扣力度同比增长，但退货率高于去年。该行还预计竞争可能会加剧，将影响2023财年第四季度和2024财年表现。

主品牌三季度表现强劲，新品牌有望高增

尽管在双十一期间成绩不佳，但在三季度，特步主品牌保持了稳步的增长。

上月发布的业务运营数据显示，特步主品牌在今年第三季度零售销售增长(包括线上线下渠道)取得高双位数同比增长。而在今年一季度及二季度，特步主品牌零售销售增长(包括线上线下渠道)分别同比增长约20%、高双位数同比增长。

根据瑞银研报，特步管理层维持特步主品牌零售销售于第四季按年增30%预测，及预计库存与销售比率将在年底前恢复至4至4.5个月。此外，中金研报表示，10月特步主品牌零售流水同比增长超40%，随四季度基数逐步回落，特步管理层预计四季度特步主品牌流水同比增长超过30%，全年流水可实现超过20%的同比增长。

特步的新品牌在近些年增长迅猛，特步为此加快了新品牌的开店步伐。其中，继2022年实现收入翻倍后，专业运动品牌索康尼在本年度成为第一个录得盈利的新品牌，索康尼品牌预计到年底将净开100家门店，而今年6月底该品牌在中国内地有80家。

在今年上半年，特步专业运动品牌(索康尼、迈乐)和时尚运动品牌(盖世威、帕拉丁)收入增长亮眼，分别同比增长119.9%及18.9%，优于特步主品牌10.9%的增幅。

广发证券上月发布研报表示，特步新品牌与特步主品牌在消费人群、市场层级上互补互助，有望成为公司业绩新增长驱动力。