进入2023年以来，受益于居民出行需求大幅释放叠加假期效应，高速客车流量加快恢复，高速公路板块业绩增长明显。根据中诚信国际统计，2023年上半年，在国内债券市场公开发行债券的15家省级及全国性经营高速运营企业实现营业总收入和净利润同比增速均由负转正，分别较上年同期增长10.17%和31.65%，且净利润已超2019年疫情前同期水平。

分析人士指出，随着宏观经济的持续修复，高速公路货运量、客运量有望保持增长，上市公司全年业绩改善确定性较强。“中特估”投资视角下，高速公路上市公司业绩的不断提升，或将对其估值体系发生变化，逐步实现中国特色的估值体系。相关上市公司当前估值水平较低，在行业需求全面恢复的情况下，板块未来可能修复空间较大。

其中，股息率作为投资高速公路股票的关键指标，亦是“中特估”主题行情的重要推力，高分红且盈利增长的企业更受资本市场青睐。公告显示，上半年在二级市场上公布大手笔供股计划的浙江沪杭甬（00576.HK），已于11月6日正式公布了拟“10供3.8”、募资约67亿港元的供股方案。

本次供股，是浙江沪杭甬上市以来的首次股权融资。业内人士指出，供股近90%的募集资金将主要用于高速公路改扩建项目开支，为计划于2023年内开工实施的甬金高速及乍嘉苏高速改扩建工程储备粮草，以拓展该公司的核心高速公路业务，把握行业发展机遇，巩固龙头地位，对于浙江沪杭甬来说意义重大。

折价32%供股让利股东 改扩建助力发展“如虎添翼”

11月6日，浙江沪杭甬发布供股公告，11月9日为含权交易最后日。股权登记日（11月20日）每持有10股股份可获发3.8股供股股份的基准，以每股4.06港元的认购价进行供股，合共筹集约67亿港元。在11月22日至12月5日的认购期内，所有合资格股东均可同比例或超额认购公司股份。

这一认购价较浙江沪杭甬股份公告前11月6日的收市价5.96港元/股折让约32%，也较按此5.96港元计算的理论除权价折让约25%。

业内人士表示，对公司现有投资者来说，通过超额认购申请，以折让价格增持公司股份，进一步享受公司未来改扩建后的收益，分享公司稳健发展带来的红利。

本次供股获得股东们的大力支持。在今年7月24日举行的股东大会上，本次供股议案获得H股类别股东大会H股股东96.53%高比例通过。另外，据公告，控股股东浙江省交通投资集团、产业投资人招商局公路网络科技等，已出具不可撤回全额认购承诺，合共出资近50亿港元。大股东及其他重要股东积极以巨额现金出资站台背书，表明其对浙江沪杭甬未来发展前景的高度认可，也给广大的投资者吃了颗定心丸。

据悉，本次供股筹集的资金中，59亿港元拟用于浙江沪杭甬辖下甬金高速及乍嘉苏高速的改扩建，以扩大现有道路的通行能力，增加通行费收入，丰富公司盈利来源。上述高速公路所辖路段占据长三角优势区位，车流量逼近甚至超过设计饱和流量，经过多年经营，公路连接的相关地区经济建设及产业布局已经形成并稳固，为浙江沪杭甬持续贡献大量现金流。改扩建后，这些路段不必经过较长的培育期就能实现高负荷运营，最大化地保证了改扩建项目投资收益率，同时也为公司带来二次发展机遇。另外，改扩建也有利于巩固浙江沪杭甬在浙江省核心区域战略定位，强化其竞争优势。剩余资金将用于补充流动资金、偿还借款等日常运营开支。

分析人士指出，浙江沪杭甬通过供股方式进行股权融资，公司的资本结构将得到优化，获得更佳的资产负债率，有助于维持良好信用评级及未来较低的融资成本，从而进一步增强公司的融资能力及提升公司经营的稳健性。

业绩表现亮眼 现金流稳定并保持在较高水平

作为浙江省唯一一家高速公路上市公司，浙江沪杭甬辖下路网覆盖浙江省大部分地区，区域内经济发展具有强大的韧性和活力，其辖下高速公路充分受益于当地经济发展，为公司业绩增长提供较强的支撑。

2023年上半年，浙江沪杭甬实现营收人民币约80.01亿元，同比增长13.8%；实现净利润人民币33.78亿元，同比增长65.02%。在19家高速公路上市企业中，浙江沪杭甬营收位列行业第二，净利润位列行业第一。同时，公司还拥有充裕的现金流，上半年经营活动的现金流入净额为人民币81.11亿元，较2022年同期的51.81亿元大幅增加了56.6%。

今年9月底，浙江沪杭甬宣布公司获控股股东浙江交通集团注资甬台温公司的15%权益和黄衢南公司的全部权益，此将增加其持有权益的公路里程近300公里。收购完成后，浙江沪杭甬拥有股权的高速公路总长度将达到1,546公里，除招商公路外，成为全部A+H高速公路上市公司中权益里程数最多的企业。

据了解，甬台温高速公路途经宁波市、台州市及温州市，均为浙江省经济发达地区；黄衢南高速公路连接安徽省、浙江省及福建省，过去5年车流量平均复合年增长率约为10%。分析人士认为，上述路产的注入，将进一步提高公司在浙江省及沿海地区的市场份额，夯实公司在主营业务方面的核心竞争力，增强长期抗风险能力。

稳健分红、领先股息回报股东，稳健经营凸显投资价值

能赚钱，赚现钱，这为高分红及高股息提供基础。据统计，自上市以来，浙江沪杭甬累计现金分红人民币268.41亿元，位居高速公路上市公司前列。按2023年11月7日收盘价计算，根据彭博数据，浙江沪杭甬2023年预计股息率高达7.5%。

此前，浙江沪杭甬宣布在供股完成后，拟提高分红比例，未来三年（2023–2025年）年度分红不低于当年实现的可分配利润（按照中国企业会计准则和香港财务报告准则编制报表中的孰低者）的75%，较前三年68.3%、47.2%、60.2%有一定的提高。据了解，沪杭甬公司自上市伊始，一直注重对投资人的回馈，保持长期稳健增长的分红政策。

业内人士指出，现金分红最为考验一家公司在自有流动资金安全性方面的经营稳健性。提高分红比例，说明浙江沪杭甬重视对投资者的合理回报，也是公司妥善平衡地处理自身稳健发展和回报股东的关系，实施科学、持续、稳定的利润分配机制的重要体现，同时也反映了其对供股方案实施后公司主营业务高成长性的信心。

从投资角度看，今年以来，资本市场持续下行，10年期无风险国债利率收益率处在历史偏低水平。在此大背景下，具备稳定分红回报的高股息资产，显得更为稀缺。浙江沪杭甬具有行业领先的经营业绩及股息率，对其投资吸引力无疑是巨大的加成。

分析指出，目前浙江沪杭甬估值处于历史低位，按11月7日收盘价计算，根据彭博数据，其2023年预测市盈率为4.8倍，市净率为0.7倍，安全边际较为充足。事实上，公司股价近期已展现出较强的防御能力和稳定性。9月-10月，恒生指数振幅达8.91%、跌幅达6.90%，而同期浙江沪杭甬振幅仅7.14%，且上涨5.12%，从此前股价稳定性及股价表现看，公司表现强于大市。考虑到公司业绩稳健成长潜力及高股息特性，在“中特估”概念的推动下以及供股方案的实施下，浙江沪杭甬或将迎来估值重塑的良好契机。

来源：中国财富通