近日，中央汇金增持四大行，不由得将大家的焦点引向了银行股，其一固然因为汇金增持提振了市场对于上市商业银行的信心，更重要的，还是因为长期被忽视的银行股股价低于其资产净值，拥有较高的估值调节空间，加上经济复苏带来的推动作用，长远有利于银行股的估值修正。

银行股当中，城商行一直是板块启动的火车头，因为城商行反映了所在城市的经济发展水平，在全国经济大局当中，个体城市又是拉动整体经济的重要驱动因素，所以城商行往往是银行板块牛市的开路先锋。

城商行当中，又以盛京银行（02066.HK）最有看头，理由有三：1）市场过度调整，盛京银行在城商行当中估值偏低；2）最近与当地国资的交易将大大增强其财务实力，为其未来的发展蓄势待发；3）作为规模超过万亿的地方国有银行，盛京银行在东北振兴战略中发挥重要作用，可得益于当地经济的强劲反弹。

市场过度调整，盛京银行估值偏低

受恒生指数整体影响，盛京银行今年以来的股价累计跌幅高达69.37%，是港股上市的超百亿市值城商行之中股价跌幅最大的，市净率估值也低于这十家城商行的平均值和中位数。

值得留意的是，早在恒大传出财务问题时，当地国资委就快速出手保障银行资产，到2022年9月7日，许家印与恒大系已不再持有盛京银行的股份，而盛京银行的国有法人持股则大幅提高，到2023年6月末已达到37.52%。

简单来说，现在盛京银行是名副其实的国资企业，地方国资是盛京银行的大股东，将为银行提供持续支持。

资产持续优化，为未来发展提供空间

最近，盛京银行宣布与当地国资属下处置不良资产公司的辽宁资产订立资产出售协议，同意向辽宁资产出售资产，代价约为1,760亿元（单位人民币，下同）。

作为交易的代价，辽宁资产将向盛京银行发行本金1,760亿元人民币的专项票据，初始期限为15年或至发行人偿还本金金额为止，辽宁资产为此向盛京银行每年支付2.25%的利息，依此计算，盛京银行将可每年从辽宁资产处获得39.6亿元利息，相当于盛京银行截至2023年6月末止12个月税前利润11.8亿元的3.4倍，这有利于推动盛京银行的财务业绩，并且每年为其带来稳定的现金流。

这一次交易，盛京银行出售的资产包，包括盛京银行的贷款以及投资和其他资产（资产管理计划、企业债券及存放同业款项），其中贷款占比为71.60%，投资资产占比为28.40%，财华社据此估算，贷款及相关利息额或为1,260亿元，或相当于其2023年6月30日发放贷款和垫款净额的20.32%。

2023年6月30日，盛京银行的总资产规模为1.095万亿元，所出售的资产相当于其总资产的16.77%。考虑到出售资产包的规模如此大，可以预见，售出这些质量或不太好的资产，盛京银行的资产结构应能得到较大的优化。

财华社认为，这一交易对盛京银行是极大的利好：1）未来带来可观的利息收益；2）提升盛京银行的资产质量；3）优化其资产结构；4）让摆脱了恒大之后的盛京银行通过不断夯实的财务状况，把握住国家发展的机遇。

见下表，不论是杠杆率（资产与股东权益比率），还是资本充足率，盛京银行于2023年6月30日的财务状况都要优于十家市值规模超百亿的上市城商行平均值和中位数。

从盛京银行的交易公告数据来看，其或可通过出售资产，将不良贷款率从2023年6月末的水平降低0.95个百分点，将拨备覆盖率提升23.67个百分点，并进一步提升核心一级资本和资本充足率。其核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率，或可在上表的水平上，分别提升2.51、2.84和3.00个百分点，至11.70%、13.72%和15.40%的水平，明显要优于以上列出的城商行。

凭借区位优势，将在东北振兴中发挥积极作用

盛京银行总部位于辽宁省沈阳市，前身是沈阳市商业银行，2007年2月更名为盛京银行，是沈阳市国有城市商业银行，于2014年12月29日在港交所主板上市。

2023年前三季，辽宁省地区生产总值达2.17万亿元，同比增长5.3%，比全国高0.1个百分点，其中全省规模以上工业增加值同比增长4.5%，比全国高0.5个百分点，显示出强韧的发展态势。从消费端来看，前三季全省社会消费品零售总额同比增幅达到8.1%，比全国高出1.3个百分点。

不论是地区经济发展活力，还是消费增长水平，都高于全国，其中高技术制造业增长较快，规模以上高技术制造业增加值增长7.4%，较全国水平高出5.5个百分点。

作为全国重要的工业大省，辽宁肩负起东北振兴的重要责任和使命，提出了全面振兴新突破三年行动，大干三年、奋斗三年，以超常规举措打一场新时代东北振兴、辽宁振兴的“辽沈战役”。

盛京银行作为东北地区规模最大的法人银行机构，于2023年初制定了《盛京银行落实辽宁全面振兴新突破三年行动要求若干工作举措》，要发挥地方金融力量，激发市场主体活力，助力辽宁经济增长的新突破，在打好打赢新时代东北振兴、辽宁振兴的“辽沈战役”中发挥积极作用，全面落实辽宁全面振兴新突破三年行动工作部署，加大信贷支持力度，在全省率先推出普惠金融产品“辽农贷”、“辽科贷”、个人消费贷款产品“E享贷”、个人住房贷款产品“盛房贷”，深入践行“金融为民、金融利民”服务宗旨。

据《辽宁日报》报道，到2023年末，盛京银行“辽科贷”累计投放227.8亿元，“辽知贷”累计投放1.5亿元；“辽贸贷”累计投放4.5亿元，显示出该行助力中小微企业、科技兴辽上所发挥的重要金融力量。

可以预见，在“辽沈”攻坚战中，盛京银行的金融服务优势将得到充分发挥，与此同时，盛京银行也可借助地方经济的强劲发展，来不断地夯实自己。

作为扎根辽沈大地的国有银行，背靠当地国资的盛京银行将可得益于当地的经济活力，全力发挥其金融优势，实现高质量发展，前景值得期待。

总结

目前，港股上市城商行的市净率估值都具有较大折让，而这其中，盛京银行的偏低估值与其不断改善的基本面和发展前景存在越来越大的分歧——国资大股东正通过接收不良资产的方式，不断优化盛京银行的资产质量。

同时，得益于其区位优势，盛京银行将成为辽宁振兴、东北振兴中的主力军，发挥着积极的金融服务力量，可以预见，在辽宁这个工业大省和科技创新力量的快速发展带动下，盛京银行也将强劲增长，为股东创造价值。

考虑到当前盛京银行的估值受压，随着其资产的优化，创新发展的推进，其价值始终会得到市场的认可和释放，可提升潜力巨大。