2021年12月，顶着“植发第一股”的名头，雍禾医疗（02279.HK）成功登陆了港股市场，不少投资者对其寄予厚望。

然而，上市没多久，雍禾医疗的股价就急转直下，频创新低，至2023年10月25日已经累计跌去超过82%。股价暴跌的背后除了港股市场整体不景气之外，也和该公司业绩下滑有关系。

值得注意的是，在2023年10月26日，雍禾医疗萎靡许久的股价突然显现出一丝止跌之意，一度跳涨超26%，此后出现回落，但截至收盘仍放量上扬了12.81%。

股价走势的变化反映的是市场资金对该公司的看法，此次放量上涨是否意味着雍禾医疗的前景再度获得了市场的看好？

盈利能力持续恶化，雍禾医疗上演“业绩变脸”？

雍禾医疗是国内领先的专门从事提供毛发医疗服务的企业，能提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。其中，今年上半年，植发业务贡献了77%的营收，医疗养固则贡献了近21%的营收。

从近几年的业绩表现来看，2019年-2021年期间，该公司的营收录得持续增长，归母净利润在2020年达到巅峰，随后自2021年开始下滑，并在2022年出现亏损，颇有点上市后上演“业绩变脸”的意思。

2023年上半年，雍禾医疗的营收同比增长10.65%至8.28亿元（人民币，下同），期内归母净利润由盈转亏，亏损达2.26亿元，

期内该公司业绩增速放缓受消费环境与客流短期承压影响。另外，新定价体系实施致植发养固平均客单价下降，致毛利率同比下降7.7个百分点至56.5%

据悉，2023年2月，雍禾医疗全面升级植发业务的价格体系，从传统以毛囊数量为主导的计价方式，升级为由毛囊种植区间和医生等级为依据的“一口价”定价模式。

总的来看，在盈利能力持续下滑之下，雍禾医疗的股价萎靡不振也实属正常。

回购并注销10%的股份，雍禾医疗的前景仍获机构看好

而在股价持续下跌后，雍禾医疗终于放出了“大招”。

10月26日盘前，该公司发布公告称，拟根据股份购回授权购回至多5270.8万股，占今年股东周年大会当日H股股份总数的10%。

更关键的是，雍禾医疗在公告中表示，用于建议股份购回的资金将来自公司的内部现金资源。任何购回的股份都将被注销，一经注销，已发行股份总额将会削减，从而提高每股股份的资产净值及盈利。

回购后注销的举措可谓是诚意满满。

雍禾医疗还称，公司计划实施建议股份购回的意向，是基于董事会对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。

事实上，从行业发展趋势来看，毛发医疗服务市场正处于高速发展时期，存在着巨大的未获满足的市场需求及庞大的增长潜力。根据灼识咨询报告，毛发诊疗在过去数年快速增长，其市场规模由2016年的人民币83亿元增加至2021年的人民币238亿元，复合年增长率为23.5%，预计将以24.5%的复合年增长率增长，到2026年将达到人民币712亿元。

行业的市场规模有望持续扩容，而雍禾医疗又是业内龙头之一，其前景自然也有值得期待的地方，业绩或有望迎来“困境反转”。

一些机构也在最近两三个月里表达了对于该公司发展前景的看好。

中信建投证券称，雍禾医疗2023年上半年的收入和利润均略低于预期，主要由于收入端“一口价”导致短期内整体客单价下降，成本端公司筹备北京综合毛发医院开业、新增9 家植发门店、5 家史云逊健发门店增加了员工成本和摊销折旧费用。短期来看，扩张节奏调整，成本有望得到控制；中期来看，公司将夯实已开门店的服务能力，逐步提升单店运营天花板；长期来看，我国毛发医疗服务市场从传统植发向综合毛发服务扩展，公司作为行业龙头将持续享受市场发展带来的机遇。

德邦证券指出，雍禾医疗以成熟渠道网络与高效营运能力位居龙头，以标准化体系引导行业成长，短期消费环境疲软下公司精修内功，进一步加密网点升级服务，有望以长期优势凸显成长价值。

民生证券的研究人员则表示，雍禾医疗作为国内领先的连锁植发机构，通过标准化、透明化运营建立先发优势，并通过持续前置的营销投入打造优质品牌力，未来将持续享受行业扩容红利。