10月25日，医美板块遭重挫，其中，贝泰妮（300957.SZ）暴跌16.1%，号称“女人的茅台”的爱美客（300896.SZ）跌12.16%，华熙生物（688363.SH）跌5.83%。

虽说A股走势羸弱，不少个股如惊弓之鸟，但医美板块如此崩盘，也大大超出市场预期，背后到底发生了什么？

业绩增速放缓，行业复苏不及预期

作为医美茅的爱美客刚公布了其2023年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入21.70亿元，同比增长45.71%，实现归母净利润为14.18亿元，同比增长43.74%。

咋一看，业绩表现乐观，但单看第三季度的话，公司实现营业收入7.11亿元，同比增长17.58%，环比下滑14.3%；归母净利润4.55亿元，同比增长13.27%,环比下滑17.19%。

相比于上半年爱美客超过60%的营收、净利润增速，第三季度公司的业绩明显放缓，低于市场预期，公司的股价跳空大跌，或与此有关。

光大证券对此点评道，三季度爱美客收入增长放缓，一方面受国内疫后宏观经济影响，居民普遍在消费支出方面更为谨慎，影响了医美产业的增长；另一方面，防疫措施优化后，居民出游热情高涨，比如暑期亲子游等，旅游开支的增加，进一步压缩了居民在其他领域消费支出的空间。

一些业内人士认为，近期医疗美容机构客流量出现下滑，而其他眼科、齿科医院也反映出类似情况。

今年前三季度，爱美客整体毛利率为95.30%，傲视整个A股，比贵州茅台（600519.SH）91.7%的毛利率还高出一些，可以看到公司的“吸金”能力仍然强劲。

爱美客大部分的营收来自于玻尿酸系列产品，这也是公司一直投资者诟病的地方，玻尿酸赛道近些年竞争激烈。但公司也在努力打造“产品矩阵”，资料显示，公司的肉毒素产品计划2024年上市，市场前景丝毫不亚于玻尿酸。

公司旗下的司美格鲁肽注射液也颇具想象空间，该款产品是如今行业内颇受关注的“减肥药”，具有良好的减肥效果，是明星单品。爱美客还有一款溶脂针产品在研，可能成为下一个出圈产品。

另一方面，投资者较为担忧的是公司的巨量解禁“危机”，10月10日，爱美客1.12亿首发限售股解禁，超过公司公告日总股本的50%，市值高达数百亿元。

不过随后相关股东承诺短期不会减持。其中，实际控制人简军及员工持股平台厦门知信君行投资合伙企业、厦门丹瑞投资合伙企业、厦门客至上投资合伙企业承诺至2024年4月9日不减持公司股票，董事兼高管简勇亦自愿承诺至2024年1月9日期间不以任何形式减持所持有的公司股票，上述人员共计持股1.06亿股，占解禁股票约95%。

值得关注的是，6月份，爱美客曾表示，拟以2亿元-4亿元回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划，截至9月30日，公司已回购约1.98亿元，“真金白银”的回购，体现出管理层对公司中长期发展的信心十足。

即便如此呵护股价，也无法阻挡爱美客跌跌不休的态势，10月25日，公司报收318.04元/股，总市值688.1亿元，年初至今股价累计跌幅达43.38%。

公司表示，短期来看，整体消费情绪偏向保守，消费力仍处于逐步恢复的节奏中，但长期来看，我国消费者渗透率对比海外提升空间明显，非一线城市待发掘的市场广阔，行业增长未来可期。

双十一数据不佳，致股价暴跌？

和上述业绩因素不同的是，贝泰妮今日放量暴跌超16%，传闻和其双11数据不佳有关。

消息面，10月24日晚8点，2023年天猫“双11”开启预售。10月25日上午，网络流传某机构发布的2023年“双11”美妆预售数据跟踪显示，截至10月24日24时，贝泰妮旗下的核心品牌薇诺娜在李佳琦直播间的品牌预售GMV为1.46亿元，同比大幅下滑71%。

要知道，贝泰妮和李佳琦合作一直比较密切，去年双十一，与李佳琦合作的薇诺娜出现爆单，预售首日成交破十亿，2022年，贝泰妮来自阿里系的营收为20.6亿元，占总营收比例超过4成，而其中，李佳琪直播间的收入占阿里系渠道的一半以上。

今年的双十一临近，各大电商平台促销活动多元化，美容护理各国货龙头加大产品推新、渠道布局力度，力图打赢这场没有硝烟的战争，贝泰妮此时销售数据骤降，投资者的担忧情绪更为敏感。

近些年，贝泰妮乘坐“国货品牌”的风潮，在“敏感肌”赛道大杀四方，业绩也是扶摇直上，2020年至2022年，公司分别实现营业收入26.36亿元、40.22亿元、50.14亿元，同期实现归母净利润5.44亿元、8.63亿元、10.51亿元。

然而，今年的半年报却显示，贝泰妮实现营业收入23.68亿元，同比增长15.52%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长13.91%。中报业绩增速创上市以来同期最低水平。

结语——

医美板块股价跌跌不休，逐渐淡出人们的视线，从上述两家公司的案例来看，业绩增速的下滑，以及资本市场的情绪低迷引发机构抛盘或是主因之一。

利空出尽是利好，总的来说，医美仍属于消费医疗中的长坡厚雪赛道，其渗透率远未到达天花板，板块何时能够真正触底反弹，仍值得投资者持续跟踪。