10月24日，我国通讯设备领域龙头中兴通讯（00763.HK，000063.SZ）在港A股市场再度双双大幅跳水，分别收跌12%、6.4%。

事实上，中兴通讯已调整近4个月。去年11月开始，中兴通讯（00763.HK）在港A股市场股价持续上攻。于今年7月3日，公司H股股价盘中一度触及32.3港元，刷新2020年3月中旬以来高点,而后该股拐头向下，开启下行模式，迄今跌幅已超44%。

在A股市场，中兴通讯（000063.SZ）股价走势与港股基本一致，截至10月24日收盘，该股报26.19元/股，与7月3日盘中46.75元/股高点相比，亦跌近44%。

从消息面看，近几个月，中兴通讯股价持续下挫，与其业绩面表现息息相关。10月23日，中兴通讯第三季度业绩出炉，营收不及预期，令市场失望。

业绩发布后，摩根大通将中兴目标价由30港元下调至16港元，评级由“增持”降至“减持”，以反映在第三季业绩后，将2023和2024财年盈利预期分别下调1%和5%，以及将目标市盈率由11倍下调至6倍。

01业绩短期承压

财务数据显示，中兴通讯今年前三季度实现营收893.93亿元，同比下滑3.42%；实现归母净利润78.41亿元，同比增长14.97%。

单季度来看，今年第一、二季度中兴通讯营收分别为291.43、315.62亿元，归母净利润分别为26.42亿元、28.30亿元。

第三季度，中兴通讯实现营收286.89亿元，同比下滑12.38%，环比下降9.10%；归母净利润23.69亿元，同比增长5.09%，环比下降16.29%。

回看过去业绩，不难发现，中兴通讯营收在今年第二季度时就已开始失速，其一季度营收同比增长4.34%，而在第二季度单季，这一数字较去年同期已经下降1.02%。

分业务看，目前，中兴通讯主要运营商网络、消费者业务和政企业务三大业务板块。作为全球TOP4通信设备提供商，该公司在运营商5G基站、5G核心网发货量保持全球第二；消费者业务中，家庭终端产品PON CPE、机顶盒以及移动互联产品5G MBB&FWA保持发货量全球第一；政企业务中，该公司也正持续拓展ICT设备在互联网、金融、电力等行业头部客户应用落地。

此次三季报中，中兴通讯未明确列出各业务具体业绩。但在今年上半年，中兴通讯政企业务收入受国内集成类项目及国际市场收入同比减少影响，同比下滑12.37%；同时，消费者业务亦由于国际手机产品收入同比减少出现下滑2.60%。

针对业绩短期承压，中兴通讯直言，全球宏观经济环境的不确定性，给ICT产业的发展带来挑战；但同时，数字经济的蓬勃发展，也为数字基础设施的建设带来了新机遇。

02寻求第二增长曲线：竞逐算力赛道

面对当下的变局与新局，中兴通讯的策略依旧是，“第一曲线稳中求进、第二曲线快速发展”。

“两条曲线”，即，保持以无线、有线产品等代表的第一曲线（运营商业务）的稳定增长势头。同时，快速拓展以服务器及存储、5G行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。

数据显示，前三季度，中兴通讯研发费用为190.61亿元，占营收的21.3%，相较于去年同期的161.08亿元，同比增加18.33%。从投入方向看，该公司研发投入主要投向网络、算力以及算网融合三个领域。

在数字经济热潮下，算力作为数字经济的底层基础建设，市场需求出现井喷。在这样的大背景下，中兴通讯坚定锚定“连接+算力”两大方向，聚焦在高效低碳的智算基础设施、大模型的训练与推理算法和工程优化、领域大模型深耕等重点方向。

智算方面，中兴通讯已打造了提供包括万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案；大模型方面，中兴通讯自研通用大模型，通过领域知识增量预训练多个领域大模型，如研发代码、通信、政务等。

事实上，在算力基础设施领域，中兴通讯已拥有全系列服务器及存储产品，包括通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等。

特别是在服务器方面，中兴通讯在行业中保持较领先地位。根据通信产业部统计，2022年，三大运营商发布的服务器相关招标，中兴通讯以25.6%的份额力压浪潮信息、超聚变等一众厂商位居第一。另据光大证券研报，中兴通讯服务器收入从2021年的十多亿元大幅提升至2022年的百亿元规模。

光大证券认为，中兴通讯基于固有的ICT龙头地位，其服务器具有关键器件自研、客户渠道资源、供应链稳定等核心优势，随着国内AI大模型的兴起，公司服务器业务将迎来黄金发展机遇。

国盛证券指出，在当前算力网络大融合时代，中兴通讯在通信和算力两大领域有着充分布局，持续聚焦的研发投入有助于帮助公司巩固优势，在算力时代厚积薄发。未来，预计中兴通讯三大业务板块还将继续稳健发展，AI时代公司的未来有望更加精彩。