10月13日，电子烟龙头思摩尔国际（06969.HK）的股价遭遇低开低走，最终放量大跌17.85%，创下了上市以来的新低，而此时的股价距离其上市之初已经下跌了近8成，相当惨烈。

消息面上，10月12日，美国食品药品管理局（FDA）将禁售Vuse公司生产的含有薄荷纯醇的电子烟产品。

实际上，近年以来电子烟概念股表现都不理想，中国波顿（03318.HK）、中烟香港（06055.HK）等概念股股价均出现不同程度下跌，一定程度上映射出电子烟赛道发展困境。

业绩暴降，增持难解低迷情绪

思摩尔国际股价“跌成渣”既有行业方面的因素，亦有业绩方面的原因。

在最开始的时候，电子烟行业也是风光无限，市场参与者一路唱多，这也是该公司在上市之初股价一度疯涨原因所在。

然而，于2022年4月中旬，我国密集出台了电子烟政策。

自4月13日正式国标发布后，4月15日生产、批发和零售许可证，以及产品技术审评和二维码追溯合计五大指导文件同时出台，内容涵盖各类市场参与主体及行业各项规范。

核心内容有以下几点：1）口味禁令；2）全环节牌照管理；3）统一平台交易及全环节溯源；4）零售点总量控制、与卷烟相独立、非排他经营等。

2022年10月份，财政部、海关总署、国家税务总局联合印发《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围，从2022年11月1日我国对电子烟正式征收消费税。

国内监管趋严、消费税的征收都让电子烟产业在短期内有所承压。

这也体现在了业绩上，数据显示，2021年之前，思摩尔国际的营收和归母净利润在持续增长，趋势特别好。

然而到了2022年，其营收同比下滑11.71%至121.45亿元人民币，而其归母净利润同比暴降52.52%至25.1亿元。

2023年上半年，其营收再度同比下滑9.38%至51.23亿元，而其归母净利润再度下滑48.19%至7.17亿元。

不难发现，在过去一年半的时间里，思摩尔国际的盈利能力在急剧下滑。

如此一来，该公司股价的“跌跌不休”也就不足为奇了。

值得一提的是，近期，思摩尔国际通过股份奖励计划方式购买自家股票，亦有一些股东也在增持公司股票。

但从目前不断创新低股价表现来看，增持并未给思摩尔国际股价带来任何提振作用，这也反映出市场对其发展的悲观预期。

前景是否仍值得看好？

相较于国内监管偏紧的电子烟市场，海外电子烟市场依旧存在较大增量机遇。

具体而言，中国电子烟产业链具有从技术研发到产品设计与制造的强大优势，政策面上也是支持发展出口的，再加上欧美等一些市场成熟度更高，海外市场是电子烟企业需要重点开拓的地方，拥有广阔的增量空间。

在此背景之下，思摩尔国际正通过不断“走出去”谋求更多增量机遇，以减少国内收入下滑的影响。而从上半年业绩表现来看，来自英国、日本、法国等海外收入正不断提升，发展前景并未那么悲观。此外，亦有不少投行看多思摩尔后续发展。

长城证券研究人员称，电子烟作为减害的尼古丁产品，当前仍处于成长期，思摩尔国际发展路径明确：在换弹式产品领域深度绑定海外大客户，受益于市场规模成长与客户市占率提升；一次性产品领域凭借自身深厚技术储备拓展更多下游合作伙伴，把握一次性产品的高速增长机会；开放式领域自有品牌亦形成了良好的品牌力。故认为，思摩尔国际凭借自身技术储备以及持续研发带来的优秀产品体验、大规模批量化制造能力的核心优势未变，未来业绩有望持续从电子烟市场发展中受益。

第一上海证券发布研报指出，思摩尔国际是全球最大的电子雾化设备制造商，注重研发与技术创新，上半年研发投入6.1亿元，占收入比达12%，但投资领域重点有所改变，其中用于医疗及美容雾化产品占比达18.5%有所增加，用于电子尼古丁传输系统的占比68.1%有所减少，用于特殊用雾化产品的占比13.4%基本持平。随着技术积累及产品创新，思摩尔国际有望在加热不燃烧及医疗美容雾化领域打造新的增长点，预测公司2023-2025年归母净利润分别为18亿元、22亿元和26亿元，给予公司目标价为9.6港元，对应2023年的28倍PE估值，维持买入评级。

不过，今年港股市场整体表现萎靡，叠加美国对口味电子烟监管风波又起，思摩尔国际也还未出现止跌企稳的迹象，风险仍然不小，投资者仍应耐心等待“底部”出现。