影视股近期不太消停。

由于国庆假期观影数据低于预期，节后第一个交易日，影视院线股集体下跌，“院线一哥”万达电影（002739.SZ）也表现颓势，股价牢牢封住跌停板。

而10月10日，公司股价又高开高走，反弹3.22%，目前公司报收12.52元/股，市值达272.9亿元。情绪波动如此明显，背后发生了什么？

业绩扭亏为盈，Q3净利增长逾12倍

消息面，万达电影预计2023年前三季度实现归母净利润达10.53亿元-11.53亿元，而去年同期则亏损5.33亿元，成功扭亏为盈。其中，公司预计第三季度归母净利润达6.30亿元-7.30亿元，同比大幅增长逾12倍。

在股价暴跌的次日，万达电影放出利好消息，某种程度上，也可见公司呵护股价心切。

过往三年大疫，影视行业经历“寒冬”，尤其是2022年降至冰点。而今年以来，影视行业复苏明显。数据显示，今年前9个月，全国电影票房455.7亿元，同比去年大幅增长77.3%，已接近疫情前的2019年同期水准。

尤其是暑期档电影市场表现“火热”，全国累计票房高达206.2亿元，观影人次5.5亿，创中国影史新高，全国单日票房连续72天破亿，《消失的她》《封神第一部》《孤注一掷》《八角笼中》《长安三万里》等优质影片多点开花，带动一波又一波的观影热潮，也引发了关于国产电影超越好莱坞的叙事讨论。

电影市场活力的释放，万达电影旗下院线显然直接受益。此外，公司还参与投资了不少优质影片，比如年内上映的《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《热烈》《孤注一掷》，票房均表现不俗。其中，年初《流浪地球2》取得票房40.29亿元，万达电影作为投资方，可谓赚得“盆满钵满”。

影视业的复苏，也反映到其他影视股的业绩表现上。资料显示，2023年上半年，光线传媒（300251.SZ）电影及相关衍生业务实现营收5.28亿元，同比增长10.64%。今年上半年，中国电影（600977.SH）实现营业收入28.57亿元，同比增加87.95%，同期归母净利润达3.60亿元，同比大幅增加1684.56%，业绩加速恢复。
不过，近期的国庆档观影数据似乎不及预期，给不少投资者泼了一盆冷水。

统计数据显示，今年国庆档票房仅为27.34亿元，虽然相对于去年冰点的14.99亿元有一定增长，但相较2021年的43.89亿元的票房成绩仍有不小的差距。

有机构表示，本次国庆档观影人次受“出行热”以及亚运会的影响，未能延续复苏态势。每天超过1亿人次出游，导致了电影观众人次的减少。四季度能否持续复苏，观影人次及平均票价能否超预期，恐怕需保持谨慎，这也将直接影响到相关影视股今年的业绩预期。

值得一提的是，万达电影有多部电影项目有望今年第四季度上映，包括《无价之宝》《三大队》《维和防暴队》《寻她》等，影片供给较为充足。

“院线一哥”的艰难蜕变

万达电影是国内领先的影院投资及运营商，公司的实控人王健林，曾是中国首富。

公开资料显示，截至2023年6月30日，万达电影国内拥有已开业影院857家，拥有7203块银幕，公司下属澳洲院线拥有境外影院56家，493块银幕。公司的票房、观影人次、市场份额已连续多年位居国内首位，其“院线一哥”的名号当之无愧。

不过公司过往业绩却一言难尽。

财报显示，2019年万达电影亏损约47.29亿元，2020年亏损约66.69亿元，2021年仅有微薄盈利，当年归母净利润达1.06亿元，紧接着，2022年公司继续亏损约19.23亿元。

四年间万达电影累计亏损超130亿元，要知道，更是2013年至2018年累计归母净利润仅75.75亿元。即便今年在影市回暖的背景下，公司有望实现盈利，但对于巨额的亏损来说也是“杯水车薪”。

背后的原因主要是并购带来的巨额商誉。2015以来，万达电影疯狂“买买买”，并购了国内外众多传媒、院线企业，王健林作为地产大佬，习惯了大手笔，其电影梦也绝非小打小闹。

一系列的国内外并购，使得万达电影经营规模急速膨胀，随之而来的，是商誉的高企，最终导致在2019年的大爆雷。当年，万达电影计提了55.75亿元的商誉减值准备，导致公司业绩巨亏，这也是公司首次出现年度亏损。

2020 年在疫情的冲击下，万达电影更是不堪重负，继续计提商誉减值准备35.97亿元，可谓天雷滚滚。

与此同时，为渡过难关，万达电影采取不少手段进行自救，包括不限于加强费用管控、开放特许经营加盟权、关停影城以及进行定增，本质上都是为了“开源节流”。

更关键的是，万达电影在2020年开放“特许经营权”，全面开放加盟业务。公司力推商业模式的转型，旗下影院建设由重资产向轻资产模式过渡。

传统影院属于重资产模式，其相对回收周期较长，负债率高，新开影院增速低，市场份额提升缓慢，而轻资产影院则降低了对资金的渴求，没有大额固定资产折旧因素的负面影响，以较低的成本抢占市场份额，公司长期业绩的稳定性得到一定保障。

结语——

王健林提及万达电影，曾表示要打造“东方好莱坞”和“中国迪士尼”，结果近几年差点折戟沉沙。从目前来看，影视行业有明显的复苏迹象，趁着压力小，万达电影应该加速甩掉历史包袱，轻装上阵，尽早实现业绩的稳健增长。