港股通自2014年推出以来，有力地支持了内地投资者投资港股、港股投资者投资内地A股，对两地资本市场的互通、增强地区金融稳定具有重要作用。

对于上市企业而言，获纳入港股通可是一大喜事，有助于吸引更多的投资者和资金流入市场，提高自身市场流动性。然而，最近新获纳入港股通的一批股票中，有个别股票却有些“飘”。

比如，马可数字科技(01942.HK)及友联国际教育租赁(01563.HK)于9月5日获纳入港股通名单后，股价开始上蹿下跳。不仅如此，这两家公司于8月29日均遭到相关执法机构上门调查，原因是涉及股票交易罪行。

有业内人士表示，或许市场上不少机构开始试图借目前时机(即股市疲弱)，运作上市公司进入恒生各指数和港股通，因为进入恒生各大指数甚至港股通可获得更多被动指数资金配置甚至是南向资金配置。

而与马可数字科技及友联国际教育租赁同一批获纳入港股通名单的四海国际(00120.HK),近日股价也迎来过山车，令市场担忧其是否也存在不可告人的“秘密”。

9月21日，四海国际股价突然暴力拉升，盘中一度涨超80%，最终收窄63%。但四海国际暴涨过后即迎来暴跌，9月22日及25日分别大跌27.61%及11.02%，几乎抹去了9月21日当日的涨幅。

股权高度集中，南向资金入场炒作

四海国际是一家地产开发商，此外还从事金融资产投资业务。

四海国际在官网表示，公司母公司及关联公司包括世纪城市国际(00355.HK)、百利保控股(00617.HK）、富豪酒店(00078.HK）以及富豪产业信托(01881.HK)等，均是香港联交所的上市公司，实力雄厚，信誉昭著，并长期为公司的发展提供强而有力的支援。

但从股权结构来看，四海国际的股权高度集中，因此股价容易被操控。

根据富途牛牛数据，四海国际目前第一大股东Century City BVI Holdings Limited(CCBVI)持有公司股份高达81.13%。据悉，CCBVI为世纪城市国际的全资附属公司。四海国际第二大股东为AMTD Group Company Limited(尚乘集团)，后者持有其4.24%股权。资料显示，尚乘集团是亚洲最大的独立投资银行和领先的国际化综合企业集团，致力于服务和打通中国内地与香港两地及环球资本与资源。

世纪城市国际和尚乘集团两者累计持有四海国际的股权比例合计高达85.37%，明显存在股权高度集中的情况。

此外，在四海国际股价暴涨暴跌的这几个交易日中，南下资金充当了重要的推动作用。

东财Choice数据显示，四海国际在股价暴涨前夕的9月20日，港股通大幅净买入四海国际逾250万股。9月22日暴跌当天，港股通净卖出87.4万股。随后于9月25日，中国创盈(深港通)净买入78.6万股，为净买入量最高的经纪商。

因此，对于股权高度集中，且股价容易被操控的四海国际来说，此次纳入港股通无疑放大了其股价波动的风险。因此，香港资本市场相关监管机构是否应加大监管力度，预防此类股权高度集中的股票再次纳入港股通，成为市场关注的焦点。

半年收入骤降逾9成

从基本面上看，四海国际并不是一家绩优股，盈利能力与很多港股通名单内的企业有较大的差距。

四海国际的业务布局比较集中在四川成都、天津和新疆，其中成都和天津地区只有一个综合物业项目，新疆地区的物业则尚未开发。一家地产商的业务布局不广，且依赖少有的项目，那潜在的经营风险也相当大。

公司2023年半年报就已“引爆”了上述所指的潜在风险。

于2023年上半年，四海国际实现收入仅2350万港元，相比去年同期的10.31亿港元骤降97.7%。公司并未披露收入大幅下降的原因，只表示房地产市场“呆滞”，尤其是写字楼及商业项目。公司表示，成都项目的大部分住宅单位已售出，且写字楼及商铺单位由于市况疲弱导致销售进度缓慢。此外，公司天津项目的住宅单位也已出售，写字楼及商业楼因市况而尚未推出销售。

收入大幅减少也令四海国际在今年上半年由盈转亏，期内母公司拥有人应占亏损9830万港元，上年同期则盈利8780万港元。公司表示，“产生亏损主要由于期间内公司位于天津及成都的两项发展项目的物业销售所确认盈利水平偏低。而于上年同期，公司位于成都的发展项目第三期余下住宅单位的销售产生较大额盈利。”

尽管四海国际对国内地产市场持乐观态度，但鉴于其几处物业项目销售表现不佳，且日常经营的持续性能力不足，因此其盈利能力或将存在较大的波动。