近日，四部门联合发布了《关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知》，其中提到了部分项目和耗材“纳入医保”的举措，再次吸引了很多人的目光。

在资本市场上，伴随着创业板的屡创新低，不少曾经的高景气赛道股也是跌跌不休，逐步淡出投资者的视线，其中就包括牙科赛道。曾经的大牛股通策医疗（600763.SH），自最高点以来累计跌幅接近80%，可谓相当惨烈。

医学行业素来有个说法叫“金眼银牙铜骨头”，牙科赛道向来是印钞机，是价值投资者的心头挚爱。近两年的大幅调整何时结束，何时迎来真正的触底反弹，是资本市场关注的焦点。

政策不断吹风，牙科赛道景气依旧

近日，国家卫健委、医保局、药监局，金融监管总局联合发布了《关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知》，其中提到，要着力推进综合医院口腔科及口腔专科医疗机构建设。

口腔医疗兼具健康和美丽的概念，近年来，随着消费升级的大趋势，国民爱牙意识增强，口腔健康需求的自我觉醒释放。上述通知有望进一步提高公众对口腔健康重要性的认识，推动我国口腔医疗服务供给能力的扩大。

通知要求，各地要规范落实口腔修复、种植、正畸等耗材省级平台挂网采购，积极开展口腔科耗材集中采购，促进口腔耗材价格公开透明，挤出价格水分。与此同时，在基金可承受的基础上，将符合条件的治疗性医疗服务项目和医用耗材按程序纳入基本医保支付范围。

本次医保支付范围的扩大，对于有口腔医疗需求的人群，是实实在在的利好。业内人士认为，随着口腔患者经济负担有望大幅减轻，口腔修复、种植、正畸等细分行业的渗透率有望快速提升。

近些年，政策端对于口腔医疗行业实施了一系列政策，包括鼓励社会资本参与口腔医疗服务、推动口腔医学和口腔卫生技术创新、加强牙科人才培养等，行业迎来发展的快车道。

根据尚普咨询集团数据显示，2022年中国口腔医疗服务市场规模约为1742亿元，预计未来口腔医疗服务市场将持续快速扩张，有望于2026年达到约3182亿元。预计2023年到2026年的复合增长率达15.6%。

集采背后亦有隐忧

不过在增长的背后亦有隐忧，医疗行业的达摩克利斯之剑“集采”，在牙科赛道一样存在。

去年9月份，国家医保局发布了《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，随着国内人口老龄化程度的加深，我国种植牙需求连续呈现两位数的高速增长，同时该领域收费不规范、费用负担重等问题也日益激化，成为民生关注的焦点。

口腔领域另一“财富密码”正畸亦迎来集采。去年10月份，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，决定由陕西省牵头组织共15省（自治区、生产建设兵团）开展口腔正畸托槽集中带量采购工作。

要知道，种植和正畸本就是口腔医疗机构的“摇钱树”，费用高且市场空间大。而在集采政策的压力下，今年以来，北京、上海、四川等地的种植牙、正畸集采政策相继正式落地，不少参与机构的种植牙、正畸价格出现非常明显的下降。

在此背景下，很多有口腔医疗需求的患者，选择继续观望，等待价格继续下跌。毕竟口腔项目不同于其他病痛，可择期性强，带有一定的医美属性。

而这对于很多口腔医疗机构显然是不利的，短期业绩承压明显，这或许也是不少牙科赛道上市公司股价重挫的原因之一。

半年报可圈可点

牙科产业链分的上游为口腔医疗器械、口腔医疗耗材、药物等，中游包括常规治疗（如拔牙、补牙等）、种植牙、正畸牙、美容牙等，下游主要是各类口腔医疗机构，第三方服务机构等。

其中，医疗机构占据产业链的核心环节。相对于综合医院口腔科或连锁口腔机构，中国消费者更倾向选择口腔专科医院，所以民营机构占据主导地位。

素有“牙科茅”之称的通策医疗（600763.SH）正是其中的佼佼者。今年上半年，公司实现营收达13.63亿元，同比微增3.38%，实现归母净利润达3.04亿元，同比微增2.99%，公司表示上半年主要财务指标呈恢复性增长趋势。

通策医疗旗下共有74家医疗机构和2056名医生。公司的毛利率常年维持在40%以上，牙科赛道优秀的盈利能力令人艳羡。

半年报显示，公司的十大流通股东中，由“医药女神”葛兰掌管的中欧医疗健康混合型证券投资基金、中欧医疗创新股票型证券投资基金均赫然在列，合计持股占比超过6%。

值得一提的是，2023年是公司全面变革的落地实施年，公司紧密围绕战略规划制订经营计划，确保业绩增长不低于25%。目前来看，想要达成这一增长目标，难度可想而知。

港股的时代天使（06699.HK）号称“中国正畸第一股”，2023年上半年，公司实现营收达6.16亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润达0.32亿元，同比大幅下滑56.5%。公司试图开辟国际业务，打造第二曲线，期内盈利下滑主要由于国际业务的初期投入。

整体来看，口腔医疗机构正在走出疫情阴霾，面对集采的压力，相关公司的业绩呈现缓慢复苏的态势，但行业的高速增长可能成为过去式。

不过，我国民营口腔业态较为分散，即便是龙头，市占率也不超过5%。在政策和集采的驱动下，中小机构由于规模效应不足而面临淘汰，整个行业可能迎来增长放缓、但集中度提升的逻辑，未来的投资价值仍值得期待。