国内主要的音乐平台运营商腾讯音乐-SW（01698.HK）比母公司腾讯（00700.HK）提前一天公布2023年上半年业绩。从2023年第2季表现来看，降本增效的成绩卓著，从而弥补了用户增长乏力的困境。

因此在公布业绩之后，腾讯音乐（TME.US）美股在盘后交易时段上涨1.46%，港股逆市高开2.49%，或显示出市场对其季度业绩的认可。

该如何评定腾讯音乐的这份季度业绩呢？财华社认为有值得赞许的地方，但也有需要改善之处。

好的是：1）线上音乐付费用户持续增长，付费率稳步提升，同时每用户月均收入在提高；2）腾讯系的降本增效成绩斐然，营销及行政开支得到控制，因而整体盈利能力提升。

不利之处是：1）用户数量（体现在每月活跃用户数量MAU上）有所下降；2）腾讯音乐对社交娱乐服务业务的主动管理和提升，或对其短期业绩构成压力。

线上音乐服务：用户减少，但变现率提升

2023年第2季，腾讯音乐的线上音乐服务每月活跃用户数（MAU）为5.94亿，同比下降4.65%。

值得留意的是，其线上音乐的付费用户数却有双位数的强劲增长，同比增长20.19%，至9940万，财华社据此计算得出，线上音乐服务支付率由去年同期的13.27%提高之后16.73%，见下图。

此外，腾讯音乐于2023年6月初开始涨价，例如连续包月会员价由原来的每月13元（单位人民币，下同）上调至15元，连续包季会员价由每季35元上调至45元，连续包年会员价从每年138元提至158元。

也因此，该公司的线上音乐每月付费用户价值也由去年同期的8.5元提高至9.7元，见下图。

在变现率提高以及每用户价值上升的带动下，该公司的线上音乐服务分部于2023年第2季收入大幅增长47.64%，至42.49亿元，已超越社交娱乐服务分部，成为腾讯音乐最大的收入来源，也抵消了社交娱乐服务分部收入下降的影响。

社交娱乐服务收入增长短期承压

然而，社交娱乐服务方面，腾讯音乐于第2季的表现却并不理想。季度MAU同比下滑18.07%，至1.36亿；付费用户按年减少5.06%，至750万；但支付率有所改善，由上年同期的4.76%提高至5.51%；每月用户价值则按年下滑20.54%，至135元。

由于价量双降，腾讯音乐的社交娱乐服务分部第2季收入同比下滑24.58%，至30.37亿元。

腾讯音乐从2023年第2季后期开始，主动对社交娱乐服务采取多项服务提升和进行风控管理，其中包括调整一些直播功能以及实行更严格的合规程序，因此其第2季社交娱乐服务的表现低于预期，并且预期2023年下半年也会持续面临压力。

该公司预计2023年第3季的总收入同比降幅将达到低至中十几个百分点（即约-10%至-15%），2023年的总收入同比下滑低至中个位数百分点（即约为-5%左右）。不过，该公司预计，由于在线音乐服务将保持强劲表现，其2023年全年净利润仍会实现同比增长。

降本增效

尽管社交娱乐服务因为合规性业务优化而导致收入增长受压，但得益于线上音乐服务变现率提高，收费上调，腾讯音乐的2023年第2季收入按年增长5.52%，至72.86亿元。提价或有利于其利润的改善，季度毛利率也由上年同期的29.88%提高至34.27%。

另一方面，腾讯音乐的成本优化也看到成效，销售及营销开支按年下降30.36%，一般行政开支亦按年下降6.28%。

在收入微增，同时经营开支明显改善的带动下，腾讯音乐的第2季非会计准则股东应占净利润同比增长48.59%，至15.29亿元。

总结

从整体来看，腾讯音乐的第2季业绩表现尚可。亮点在于音乐付费率的上升。考虑到该公司从6月初开始对音乐付费用户加价，加价带来的每单位用户价值或在接下来的第3季才开始全面体现，或带来一定的收入提振。

不过需要留意的是，加价是否也会令其付费用户数量下降，若其付费会员仍维持稳定，其前景应颇为乐观，或意味着用户逐渐养成付费习惯，也认可其内容资源。

社交娱乐服务方面，腾讯音乐于期内进行了合规性的调整，目的是为了未来的健康发展，所以短期虽然受压，但长远而言应更利于其持续增长。