拥有漫威和星战的全球最大媒体和娱乐公司迪士尼（DIS.US），在去年11月进行了一场高层大变动，原首席执行官（CEO）鲍勃·查佩克（Bob Chapek）突遭撤换，由2005年至2020年期间掌舵的罗伯特·伊戈尔（Robert Iger）回归担任CEO。

在2023年7月1日止的季度业绩发布会上，伊戈尔指出：“我回归的八个月以来，迪士尼进行了一些重要的改动，正形成更具成本效率、更协调、更精简的运营方式，引领我们向首要目标进发。”伊戈尔回归的第一个目标是在三个季度内，节省55亿美元，以及提升其直面消费者经营溢利10亿美元。

然而，从截至2023年7月1日止的季度业绩来看，表现也不是太理想。

截至2023年7月1日止的第3财季，迪士尼的季度收入按年增长3.84%，至223.3亿美元，而报告净亏损却达到4.6亿美元，相较上年同期为净利润14.09亿美元。这一笔账面亏损包括26.5亿美元的一次性重组和减值费用。

如果扣除这些非经常性款项，经调整净利润为22.17亿美元，同比增长6.23%；摊薄后每股盈利或为1.03美元，仍按年下降了5.5%。

但现金流却有不错表现，第3财季产生自由现金流16.37亿美元，明显优于上年同期的5.28亿美元。

截至2023年7月1日止的9个月，迪士尼收入按年增长8.13%，至676.57亿美元；扣除特殊款项后的摊薄后每股盈利为2.94美元，按年下降8.70%。自由现金流为14.69亿美元，而去年同期为现金净流出3.17亿美元。

媒体和娱乐业务表现不如乐园业务

2023年第三财季，迪士尼媒体和娱乐分销收入按年下降0.75%，至140.04亿美元，占总收入的62.71%，分部经营利润按年下滑17.89%，至11.34亿美元。

见下图，尽管国际Disney+付费用户继续保持增长势头，从上季的58.6百万增加至59.7百万，但美国和加拿大Disney+付费用户却持续下降，由上季的46.3百万下降至46.0百万，Disney+Hotstar付费用户也由上季的52.9百万下降至40.4百万，导致Disney+总付费用户由上季的1.58亿下降至1.46亿。

值得注意的是，尽管美、加Disney+用户规模未及国际付费用户，但前者的每付费用户月均收入却要高于国际Disney+和Disney+Hotstar的月费均价，因此美加付费用户规模减少，对其整体用户收入的影响也更大。

2023年第三财季，该业务分部的收入按年增长9.23%，至55.25亿美元，分部亏损为5.12亿美元，较上年同期缩小51.74%，但距离CEO实现提升10亿美元经营溢利的目标，仍十分遥远。

相比之下，流媒体平台奈飞（NFLX.US）同期的付费会员较上季净增589万至2.38亿，其中美国和加拿大付费会员更按季净增117万至7557万。迪士尼的付费用户增幅被比了下去。

再加上最近好莱坞的编剧和演员罢工，多少影响到其内容创作和产品推出。

与此同时，迪士尼的季度广告收入也按年下降11.01%，至30.43亿美元，与社交媒体平台Meta（META.US）的季度广告收入保持增长背道而驰。

不过，迪士尼的乐园业务却实现双位数增长，季度收入同比增长12.60%，至83.26亿美元；分部经营利润同比增长10.93%，至24.25亿美元。分部利润率仍然较媒体和娱乐分销分部高出21.03个百分点至29.13%。

乐园业务的增长主要受到上海迪士尼乐园以及香港迪士尼乐园的增长带动，其中上海迪士尼乐园疫情后重开增加了营收，而香港迪士尼乐园则得益于旅客消费支出增长和流量上升抵消了通胀带来的成本上升影响。

总括而言，国内疫情后复常是推动迪士尼乐园业务表现增长的一大推力。

不过，Disney+、Disney+Hotstar、ESPN+、Hulu和Star+等直接面向消费者的视频流服务，或才是新任CEO要着力提升的业务，因为这些业务能产生可持续的增长和持续改善的盈利。

提价补量能否扭转颓势？

面对用户流失和内容分发业务收入下降的挑战，参照奈飞，迪士尼宣布从10月开始上调其无广告流媒体订阅价，并将采取措施打击账户共享行为，与奈飞如出一辙。

此外，迪士尼早前宣布，其ESPN（体育频道）与佩恩博彩（PENN.US）合作组建平台，这或有利于提升ESPN的流量和利润贡献。2023年第3财季，ESPN+的付费用户较上季下降10万，至25.2百万；平均每月每用户价值则按季下降0.19美元，至5.45美元。

有传CEO还打算从康卡斯特（CMCSA.US）手中收购Hulu的权益，以全面接管Hulu。目前，迪士尼持有Hulu的67%权益及其全面经营控制权。2023财年第3季，Hulu用户较上季增加10万，至48.3百万；电视直播+视频点播服务的平均每月每用户价值则按季下降0.52美元，至91.80美元。

这些举措或有利于进一步巩固迪士尼的直面消费者业务，提升收入及利润。因此，迪士尼的季度业绩虽然说不上十分出色，其股价在公布业绩后的延长交易时段仍上涨1.53%。

不过，这些措施能不能取得奈飞那样的效果，却有待观察。