在过去两年，受煤价高企影响，煤炭企业赚嗨了，但火电企业经营业绩因高昂的能源成本而集体陷入滑铁卢。

风水轮流转，在国内经济复苏、高温天气以及煤价下行等多重因素共振下，今年以来火电企业迎来了业绩拐点，煤炭行业的利润转移到火电行业。

近期，港股市场有两家火电企业披露了2023年上半年业绩报或业绩预告，成绩单可谓靓丽夺目。

中国电力(02380.HK)预计上半年公司权益持有人应占利润将介乎约18亿元至20亿元之间，较2022年同期上升约112%至135%。华能国际(00902.HK)（600011.SH）则在上半年强势扭亏，上半年实现收入1260.32亿元，同比增长7.84%；公司权益持有人应占净利润64.9亿元，较上年同期亏损32.2亿元实现强势扭亏。

火电板块二季度盈利大幅提升

华能国际是一家背靠国资的知名发电企业，在国内外开发、建设和运营燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施，其中燃煤发电是公司的主要收入项目。

对于上半年盈利表现亮眼的主要推动力，是由于华能国际火电板块的强劲复苏，特别是二季度火电板块迎来爆发。

根据A股公告，上半年，华能国际的利润总额超过80亿元，其中风电和太阳能板块利润总额分别为40.24亿元及10.02亿元，同比增利分别为5.99亿元及4.73亿元。

而增利最大的板块则为火电板块，报告期内该板块利润总额为9.44亿元，虽然规模小于风电及太阳能板块，但同比增利超过90亿元。

在一季度，华能国际的火电板块利润总额为2.56亿元，二季度盈利环比快速提升，为6.88亿元，同比亦大幅扭亏。此外，华能国际太阳能板块盈利亦不俗，同比增长了近9成至10.02亿元。

火电迎量价齐升时期

火电板块之所以能成为华能国际上半年盈利能力大增的主力军，主要由于报告期内该板块迎来成本下降以及量价齐升的双重利好。

我们先看一下今年上半年国内煤价的变动情况。

今年上半年，国内煤价在保供增产的背景下呈现不断下探的走势。通联数据显示，秦皇岛Q5500动力煤平均价由年初的813元/吨下降至6月底的731元/吨，下降幅度约10%。煤价下行使华能国际煤炭成本同步下降，在公司采购煤炭重量同比增长18.72%的情况下，公司燃料成本同比下降了4.01%。

对于下半年煤价走势，上海有色网煤焦钢分析师侯磊表示，8月份有较大可能冲高回落，但在8月底会进行冬季用煤储备，价格又将再度向上，有可能到现在的价格高点。

上网电量的提升亦推动了华能国际收入的增长，上半年中国境内电厂年累计平均利用小时1799小时，同比增加39小时；上网电量合计2111.48亿千瓦时，同比增长7.43%，其中二季度受高温天气影响同比上升17.24%。

电价方面，上半年华能国际中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23元/兆瓦时，同比上涨1.89%。由于公司电价结构中依然以火电为主，因此预计公司火电机组电价将维持高位。

清洁能源成第二增长曲线

往风电、光伏、水电等清洁能源领域转型，是传统火电企业顺应双碳大势、同时也是企业打造另一增长曲线的一大方向。

特别是在近两年，在煤价高位形势下，“绿电”运营模式具备较强业绩确定性，成为火电运营商盈利重要组成部分，部分冲抵了火电业务的亏损压力，成为拉动火电企业利润的第二成长曲线。

华能国际有着转型成为“绿电厂”的野心，目前正在加速以风电和光伏为主的清洁化转型，近些年清洁能源装机量占比迅速提升。

今年上半年，华能国际新增基建并网可控发电装机容量4051兆瓦，其中风电可控发电装机容量409兆瓦，太阳能可控发电装机容量2497兆瓦，风电和光伏新增可控装机容量占比超过了70%。报告期内，公司可控发电装机容量为13万兆瓦，低碳清洁能源（风电、太阳能、水电、燃机、生物质发电）装机占比达到28.02%，较2017年提升近13个百分点。

值得一提的是，2022年以来，华能国际风电及光伏的新增装机量变动较大，光伏新增装机量大幅增长，今年上半年新增了2497兆瓦，而风电仅新增409兆瓦。公司表示，在新能源发展方面，风电和光伏是同步的，没有侧重，出于资源考虑，今年主要以光伏为主。

风电和光伏业务成为推动华能国际上网电量增长的重要动力，上半年该两个板块上网电量分别同比大增21.92%及72.04%，远高于同期煤机上网电量5.19%的同比增幅。水电方面，受年内来水不足因素影响，水电发电量降幅较大，上网电量同比减少了35.83%。

国泰君安近日发布研报表示，华能国际今年二季度新能源发电板块利润总额为27.6亿元，同比增长20.1%。公司上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金217亿元，同比增长48.0%，今年下半年新能源装机投产进程有望加速。

银河证券则认为，为响应能源转型要求，2023-2025 年新能源装机有望加速华能集团规划到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。银河证券指出，公司目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，预计十四五期间公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。