近期，地方铁路第一股沧港铁路（02169.HK）在资本市场上受到资金的热捧。富途牛牛数据显示，自今年4月下旬以来，该股一路扶摇直上，屡创新高，迄今累计上涨超260%。

7月20日，沧港铁路再度逆市冲高，涨10.77 %，报6.48港元，成交额543.2万港元；盘中股价一度触及6.55港元，创历史新高。

然而，从经营数据看，沧港铁路的业绩表现并不好看，其收入规模已连续4年回落，净利润亦呈现起起伏伏的态势。

那么，在业绩低迷之际，其股价为何如此的劲爆？

01河北“铁路货运之王”

据悉，沧港铁路是以河北省为基地以及正在扩展的地方铁路营运商。该公司经营两个分部，分别是提供东行和西行铁路货运服务和其他辅助服务，包括装卸、道路货运、专用线的营运、维修和保养、铁路路基及其他铁路设施建设和若干其他业务。

其中，铁路货运是公司核心业务。2022年财报显示，沧港铁路总收益中超8成来自铁路货运业务。

实际上，不论是国内的客运还是货运，大部分是国有企业掌握的，据统计，国内约80%的铁路货运量都由国有铁路承担。

但是随着铁路系统市场化改革的提速，一部分地方的货运铁路转制变成合营铁路或者纯民营铁路，这一类的铁路大多是负责短途物资运输的专用铁路。沧港铁路正是从国有到民营的典型案例。

根据弗若斯特沙利文报告，以2019年收益计，沧港铁路在河北省所有地方货运铁路营运商中排名第一，以及在中国所有地方货运铁路营运商中排名第四，占当地铁路货运市场总货运收益超半壁江山。

从上述信息，不难发现，沧港铁路可谓是“一方诸侯”。

02前景“广阔”，未来增长潜力被期待

目前，沧港铁路经营着一条铁路干线，即沧港线。该线路始于沧州，终于渤海新区（包含黄骅港），并与朔黄线及邯黄线两条支线相连。其中，朔黄线则是中国“西煤东运”战略实现的核心货运铁路之一；黄骅港则是我国西煤东运第二大通道的主要下水港，承担了国家能源集团约30%的煤炭下海输出任务。

所以，沧港线在很大程度上扮演着着渤海沿线地区“经济动脉”的角色之一，向河北沿海等地源源不断提供煤炭、石油等能源货物，为地方经济发展提供动能。

煤炭是沧港线最主要的运输货品。财报显示，2022年沧港铁路完成运送的货物1720万吨，这当中完成煤炭运送930万吨，占比高达54%。

众所周知，煤炭是我国主要能源消耗来源之一，据国家能源局预计，到2025年可再生能源占能源消费总量的比重将达到18%左右。而铁路行业拥有运输能力大、安全性能高、低耗环保、全天候运输等优势，预计将继续维持在大宗货运、高速客运等中长途运输市场中的地位和份额。

由此可见，煤炭在未来多年内将仍是我国能源来源的主角，铁路货运将继续是我国最重要的运煤方式之一。

另外，2023年以来，经济复苏成为发展的主旋律。国家为了建立更加完善的公铁港运输体系，助力经济发展，又给铁路运输行业的发展提供了更好的机遇。上半年，全国铁路完成固定资产投资共3049亿元，同比增长6.87%。

在国家提倡多式联运、“公转铁”的政策背景下，铁路运量有望保持稳健增长。在二级市场上，公路铁路板块受到多家机构的看好。

华泰证券研报指出，当前公路铁路估值尚未修复到疫情前水平，仍处于历史相对低位，长期来看，整个板块仍具备相当不错的投资价值。

上海证券研报称，港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳定且股息率较高，凸显其配置价值。

而沧港铁路（02169.HK）作为“西煤东运”战略的核心货运铁路之一，其投资价值被挖掘。

03面临的“挑战”

沧港铁路可称之为一方霸主，然而从经营数据看，其近些年的业绩表现却并不乐观。

如上图所示，2019年至2022年，沧港铁路的收入规模分别为 3.77亿元 、3.62亿元、3.56亿元、3.33亿元，呈现逐年下滑的趋势；同期，归属净利润分别为 7019万元、6365万元 、7739.4万元、6807.6万元，表现也并不稳定。

毫无疑问，沧港铁路是“西煤东运”的受益者。但从成长的角度看，沧港铁路过度依赖沧港线，也给它未来的发展带来了很大的不确定性。

沧港铁路曾在招股书中坦言，无法保证透过沧港线进行的铁路货运业务于日后将保持稳定或继续增长。

另外，沧港铁路的客户集中度过高也一直饱受市场诟病。该公司的客户主要包括发电公司，尤其是需要大量煤炭用于其业务的化石燃料发电公司。2022年，沧港铁路来自五大客户占总收入约62.9 %，其中，最大客户占比高达27.8 %。