港股教育股粉笔（02469.HK）最近很不太平，波动巨大。

自今年1月份粉笔登陆香港资本市场以来，股价一直处于震荡态势，最高触及15.04港元/股，公司在6月5日加入恒生综合指数，其地位得到认可，同时也意味着粉笔进入港股通交易，其股票流动性有望进一步提升。

然而从6月6日开始，公司股价开启高台跳水模式，10多个交易日累计暴跌超过70%，直至近两天股价才略微反弹，但相比之前的跌幅来说，收效甚微。

目前公司报收4.45港元/股，市值仅100.3亿港元。

互联网职教第一股，业绩扭亏为盈

公开资料显示，粉笔自立门户的时间并不长，2020年才从猿辅导剥离。公司是我国非学历职业教育培训服务提供商，主要为学员提供公务员、事业单位等领域招录和资格考试全套的培训课程。

粉笔的营收主要包括三块，在线培训/线下培训/图书销售，前两者贡献主要营收，营收占比分别为50.35%、33.41%。

或许是由于其互联网基因，粉笔号称“互联网职教第一股”，公司以线上服务为主，主要通过在线题库、线上引流课程等实现线上获客，而竞争对手如中公、华图等培训机构，多靠线下网点发力。数据显示，2022年末中公网点为1113个，华图为1000个以上，粉笔则为198个。

财报显示，粉笔2022财年实现营收28.10亿元（人民币，下同），同比下滑约18.03%，公司前些年为了抢占线下和下沉市场，做了较为激进的线下门店布局。然后由于疫情反复，线下市场竞争加剧，公司不得已收缩了线下业务布局。

2022年粉笔线下培训业务营收9.39亿元，同比大幅下滑41.94%，这也直接导致公司整体收入承压。

2022年，粉笔的年内亏损约为20.87亿元，亏损额度继续扩大。不过公司经调整利润为1.91亿元，成功实现扭亏为盈。

公考培训龙头中公教育2022年实现营收48.25亿元，同比下滑30.19%，其归母净亏损为11.02亿元，扣非净亏损11.13亿元，连续两年深陷亏损泥潭。公司对此表示，各地的直营网点和学习中心阶段性关停，招生和授课均受到较大干扰，年度财报横向对比来看，粉笔的业绩算是逆势增长。

今年以来在宏观经济弱复苏的背景下，年轻人就业形势较为严峻。4月26日，国务院出台了《关于优化调整稳就业政策措施》，其中为保障高校毕业生等青年就业，提出了支持国有企业扩大招聘规模，稳定机关事业单位岗位规模等措施。

数据显示，2023年国考共有194.8万考生考前进行了报名确认、152.5万人实际参加考试，创下历史新高，而且今年国考计划招录3.71万人，同比增长18.8%，考公、考编意愿依旧强势，宇宙的尽头是考公，不少年轻人积极参加各类考公培训，在千军万马过独木桥的竞争中力争早日“上岸”，这对于主打考公的粉笔、中公应该算是利好。

公司CEO吐槽投资大佬，喊话要远离“伪价值投资”

近期粉笔的CEO张小龙，在朋友圈暗讽高瓴资本张磊，使得公司被推上了舆论的风口浪尖。他在该条朋友圈中提及“价值投资大佬在解禁第一天无脑狂卖，搞的大家以为我们出什么大事了”，“你们一定远离哪些口头上说要做价值投资的人，尤其姓张的人”。该条朋友圈配图即为张磊的《价值》一书。

张小龙之所以如此愤慨，在于6月20日粉笔进入解禁期，股票遭遇机构抛售，短短三个交易日，公司股价便重挫超57%。此前公司招股书显示，高瓴持有粉笔6.02%的股权，股价下挫被怀疑和高瓴套现有关。

就在朋友圈内容被广泛传播引发争议之时，张小龙再发一条朋友圈表示，“今天喝了点酒，只是调侃了一下张老板没有想到传得到处都是。朋友给我说，张老板卖得不多，就一两千万股，我错怪他了，如果真的确实错怪了。我个人还是认为张老板是非常成功和优秀的投资人，当然无论是否优秀，投资人买卖都是正常，都是自己权力，没有任何意见，吐槽人家买卖是自己无能表现。”

张小龙在互联网上言论经常“出格”，这次怼完金主之后又道歉，也符合张总一贯高调、性情中人的印象。事实上，高瓴仍持有大部分股份。数据显示，6月26日，高瓴资本减持粉笔1250万股，总金额约为6406.88万港元。减持后最新持股数目为1.13亿股，持股比例为4.99%，业内人士表示，按照粉笔的成交量，高瓴资本也不太可能大幅减持。

“双减”后，资本对教育领域颇为谨慎，大热的公考职教赛道也未能幸免，投资人卖出也是人之常情，这和“时间的朋友”并没有本质的冲突。

结语——

整体来看，粉笔业绩确实有一定韧性，但行业格局尚未稳定，竞争异常激烈，公司作为市占率较小的弟弟，能否赶超行业头部企业，公司未来何去何从，股价暴跌之后能否迎来长期布局的机会，值得投资者持续跟踪。