在房地产行业，经营性现金流流入是否能够超过公司利润规模，已成为鉴别企业是否优质的一个重要指标。而绿城中国（3900.HK）在2022年就具备了这一特征，其每股经营性现金流净额是每股收益的5.6倍，意味着公司的利润拥有高现金含量。

而由于绿城中国持续改善经营质量，实现了更短的从拿地到现金流回正周期，有望保持每股现金流超过公司当期利润的状态，持续实现利润的高现金含量。

在2022年的业绩会上，绿城中国董事局主席张亚东再三强调经营质量的重要性：绿城的销售考核，要重视那些销售难度较高的库存产品的销售，并考核这些高难度库存占当期销售金额的比例，列入到业绩考核范畴内。同时，还要求区域公司年度考核经营性现金流为正的目标。

这些举措，不仅为绿城的开发利润带来了较高的现金含量，也有力地支持了绿城的高分红政策，使公司有能力实现利润分红的连年递增。

地产股怪相：有利润却分不了红

部分地产上市公司一度被誉为“铁公鸡”，明明账面利润惊人，但愿意分红的企业却并不多，分红比例也远远不如其他行业公司，这使很多投资者质疑企业财务利润的真实性。

但上市公司却有苦难言，项目利润停留在账面上，在库存没有完全去化的情况下，无法为集团公司“输血”，集团也难有能力给股东送去高额现金分红。

业内人士指出，在房地产行业，已竣工待售库存占货值5%、10%，甚至更多的企业，不在少数。如果库存不能及时变现，那么就会空有利润，却没有现金流，自然也就没有能力进行现金分红。

也是因为上述行业痼疾，过往开发商不得不依赖外部“输血”，借新换旧来支持公司的规模增长。

而由于整个市场的资金收紧、销售转弱，那些需要通过回笼销售款筹措开发资金的地产项目，却因为库存无法及时消化，无法回笼资金，不得不“烂尾”。

因此，当房地产企业从高增长，开始转向高质量经营时，及时、快速地出清存货，备受重视。在今年的业绩会上，绿城中国董事局主席张亚东就再三强调这一点，并被业界认为是绿城销售质量提升的一个重要信号。

2022年绿城中国的年报也显示了这一点，已竣工的待售物业总规模较上一年有所下滑，是龙头房企中极少数实现库存下滑的房地产企业。

管理层对经营质量的要求，还体现在经营性现金流上，不仅要求从拿地开始一年内现金流回正，还要求各地公司的经营性现金流年末也要为正。

对地产企业来说，追求现金流持续正流入意义重大。不仅可以大幅提高公司的流动资金安全性，更重要的是能降低负债杠杆，实现更高的资金周转速度，从而产生更高的股东回报和分红机会。

红利的叠加释放

此前内房股分析师普遍看好那些低估值、高现金流的地产股，认为其中一部分优质房地产企业，会因为行业的新一轮整合和市场的回暖，带来更高的股东收益和回报。

业内人士表示，绿城除了上述两大行业性红利外，还有两个专属红利，也有望在这一轮市场回暖中快速释放。

其一是长期积累的品质口碑优势，在这一轮“保交付”的市场风波中愈发明显。从去年下半年开始，各地楼市涌现出大量减配置、减标的个案，所涉及的开发商，不仅有爆雷企业，还有部分是国企、央企的品牌开发商。

而绿城由于项目成本和财务现金流管控有力，加上有能力同步将车位、商铺、办公用房等流动性较弱的库存同步去化，保障了建设资金，确保了有品质的交付。不仅蝉联产品力、交付完成率、客户满意度、客户忠诚第一，更是用实际行动，让消费者坚信绿城的品质决心和交付能力，进而进一步带动了销售业绩的增长。

根据绿城6月6日披露的经营数据，公司今年1至5月权益销售金额520亿元，同比增长超过66%，增速处于行业前列。

另一个红利，就是绿城中国经营质量的大幅提升。在杭州，绿城已经做到了平均去化率91%、平均首开周期4.7个月、现金流回正时间5个月的高效率。而在全国，绿城从拿地到现金流回正时间也已经缩短至7.9个月，远远优于行业平均水平。

高质量的经营，自然会带来高质量的增长。2022年度，绿城的经营性现金流净流入145.93亿元，远远超过当年度的账面利润，这不仅意味着公司的现金利润占比更高，也让公司有底气给出了更高的分红比例。2022年的每股分红达到0.5元/股，不仅金额超过了前一年，分红比例也达到了近50%。

分析人士指出，随着公司的经营质量持续改善，绿城正在成为内房股中少数利润持续增长，分红也能同步增长的优质标的。国盛证券此前预测，绿城2023至2025年归母净利润有望分别达到44.6亿、51.8亿和60亿元，EPS将分别达到1.76元、2.05元和2.37元/股。如果这个预测最终实现，以绿城的现金流含量，有望实现更高金额的现金股息分红。

来源：中国财富通