今年以来，中药及保健品分销商满贯集团（03390.HK）股价走势颇为亮眼。

2022年10月底起，股价常年徘徊在1至2港元的满贯集团突然拐头向上，快速攀升，于今年3月初触及6.25港元高点，区间累计涨幅近300%，随后开始震荡。截至6月9日收盘，该股年内涨幅已超120%。

满贯集团是一只“抗疫”概念股，其股价上涨一方面与疫情管控政策的调整有关；另一方面则受益于公司业绩的改善。

01“线上+线下”双轮驱动，业绩扭亏

资料显示，满贯集团是香港大健康及生活相关产品全渠道品牌营销及管理集成服务商，专门为中成药及保健产品等品牌商提供品牌代理、广告推销、管理及分销销售的一站式服务。

经过多年的发展，目前公司供应超过100个本地及海外品牌，及供应超过1500项产品，涵盖中成药、保健、皮肤、个人护理及其他健康护理与抗疫产品。

从渠道来看，满贯集团将业务划分为电商、分销两个分部。其中，电商业务包括经营网上商店及对电商客户的批发业务，主要为销售往中国内地的跨境电商。

分销业务，则主要包括向香港、澳门及中国内地大型连锁零售商（万宁、屈臣氏、华润堂、Olé、调色师、山姆会员店、津梁生活等）、非连锁零售商（主要为药房）及贸易商分销其消费产品。

由下图可见，满贯集团在实行线上及线下销售网络经营业务的初期（2017-2019年），透过分销业务在线下向连锁零售商进行销售的收入贡献达到95%以上，线上占比不足5%。

但自疫情开始后，消费者纷纷转往线上电商平台消费，满贯集团的线下业务出现急剧下滑。

财报显示，2020年电商业务收入达2.25亿港元，同比暴增6倍之多，比重提升至50%以上，成为公司新的业绩增长点；2021年电商业务继续增长，到了2022年，这一数字已经增至7.39亿港元，同比增长35.3%，所占比重提升至62.3%。

在电商业务持续攀升的同时，满贯集团的分销业务也出现回暖。具体数据显示，2022年，公司分销业务同比增长31.7%至4.48亿港元。

这主要是因为满贯集团积极引入更多海外大健康品牌，优化了产品组合，叠加后半年疫情缓和，香港特区政府防疫政策逐步放宽及推出电子消费券计划，刺激市民的消费信心，带动香港的分销业务的增长。

分市场来看，在电商业务的带动下，中国内地也逐渐发展为满贯集团的主要消费市场。在2022年报的市场分部中，来自内地的收入按年增长34.4%至7.5亿港元，比重提升至63%。满贯集团透露，这是因为内地到香港的旅游限制收紧而带动内地客户转往线上平台购物。

换言之，内地对保健产品是一种刚性需求，疫情对其影响主要体现在消费途径的改变，即从线下转为线上。

受益于销售端稳定增长，满贯集团2022年全年收入11.86亿港元，同比增加33.4%；净溢利4360万港元，上年同期则亏损1740万港元，实现扭亏为盈。

毛利率方面，满贯集团2022年全年毛利率为22%，相较于上年的17.1%，上升了4.9个百分点。

02业绩增长能否持续？

进入2023年，疫情影响逐渐消退，经济逐渐复苏，市民消费欲上升。尤其是香港及国内两地通关后，吸引了庞大的内地自由行消费者客源，香港零售市场也开始逐步恢复。

而出于对香港完善的药品监管机制，和药品和保健产品的良好信誉，购买香港中成药和保健产品一直都是很多内地游客来港目的中必不可少的项目。

目前，满贯集团尚未公布2023年相关的经营数据，但从今年香港零售市场蓬勃景象来看，公司的销售端或将延续增长态势。

另外，伴随着我国不断步入老龄化社会，人们健康意识不断提升的大背景下，我国大健康产业迎来发展。

目前，大健康已上升为国家战略及九大支柱产业之一。政策层面上，《“健康中国2030”规划纲要》、《国家人口发展规划（2016-2030）》、《中国防治慢性病中长期规划（2017-2025年）》等相关政策不断加码大健康产业。

业内人士指出，目前中国大健康市场规模已达到9万亿元，2023年将达到14.5万亿元。未富先老、未病先防的局面将使中国成为全球健康产业的最大市场。

满贯集团作为香港大健康品牌全渠道营销管理商，以健康产业为中心形成的经济增长点正是要抓住的风口。

早在2019年，满贯集团引入华润医药成为第二大股东。据悉，华润医药拥有是国内最大的零售药房网络，旗下以华润堂、医保全新、礼安连锁等品牌共经营超过840家零售药房，为中国第五大医药制造商及中国第三大医药分销商。

借助华润医药，满贯集团丰富了中成药、保健及其他健康护理产品。同时，满贯集团还与健倍苗苗携手拓展保健品市场，进一步优化了产品组合。

综合来看，满贯集团的发展前景广阔，未来该公司业绩能否延续去年的增长态势，值得关注！