5月21日，三大电信运营商4月主要运营数据公告如约而至！整体来看，三大电信运营商经营数据延续向好趋势。

不过，从业务增长来看，传统的电信业务贡献了主要的收入，但运营商投资的重点已经转移，数字化转型将成为三大运营商增长的新动力。

机构称，在数字经济、AIGC、算力等多方面的加持下，叠加运营商自身业绩表现出的韧性，三大运营商有望迎来估值重塑。

01 5G渗透率不断提高

从移动用户规模来看，中国移动（00941.HK，600941.SH）相较于中国电信（00728.HK，601728.SH），与中国联通（00762.HK，600050.SH）依然拥有最高的用户数，达9.83亿户，4月单月净增2.5万户。

但是相对来说，移动的用户增速似快见顶，流量红利或即将见顶。截至4月，中国电信（00728.HK，601728.SH）用户数为4亿户，单月净增149万户。

在5G套餐用户方面，我国三大运营商整体5G套餐用户累计已突破12亿户，总数达到12.13亿户。

其中，中国移动（00941.HK，600941.SH）保持领先，5G套餐客户数已达6.99亿户，5G用户渗透率达到71.1%，已占据行业的57.63%。中国电信（00728.HK，601728.SH）5G套户数2.87亿户，5G用户渗透率接近72%。

中国联通（00762.HK）“大联接”用户数累计达到9.09亿户，其中，5G用户为2.27亿户，环比上月增长了323.1万户；5G行业虚拟专网服务客户数4818个，环比上月增加了256个。

另外，在宽带方面，中国移动和中国电信同样保持增长态势。

4月份，中国移动有线宽带客户数净增189.1万户，累计达到2.83亿户。中国电信有线宽带用户数净增82万户，有线宽带累计用户数1.8482亿户。

整体来看，无论是移动用户，5G套餐用户还是家宽用户，三大运营商仍维持增长态势。

02数字化业务将成新的增长点

不过需要指出的，随着5G的覆盖日益完善，三大运营商在5G建设方面的投入出现趋势性下降，而纷纷将资本支出向转向数字化转型业务。

众所周知，随着智能化技术的不断发展，数字经济渗透到各行各业，已成为国民经济中的重要力量。

据中国通信院数据显示，截至2022年，我国数字产业化规模达到9.2万亿元，同比增长10.3%，占GDP比重为7.6%。该机构预测，到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10%，数字经济规模将超过60万亿元。

面对数字经济的巨大机遇和广阔蓝海，三大运营商齐齐瞄准数字化转型。尤其是在ChatGPT等AI发展的大潮下，算力作为最基础和关键的支撑底座，已成为三大运营商主力战场。

从资本支出角度看，当前三大运营商正纷纷加大算力方面的投入，着力打牢数字底座（如上图所示）。

2023年起，中国移动会将更多的资源用在算力和能力上，其中算力网络方面预计投入452亿元，同比增长35%；计划新增投产云服务器24万余台，对外可用IDC机架4万余台。

而在中国电信方面，2023年中国电信算力（云资源）预计投入195亿元，同比增长39%，使算力总规模达到6.2EFLOPS。

中国联通则强调，其2023年的资本开支在算力网络投入方面将提高至149亿元，同比增长超过20%；重点投入到云计算、IDC和骨干承载网方面，其中，IDC机架规模达到39万架。

反映至业绩上，三大运营商公布的一季报显示，传统电信业务仍是其核心业务，但产业数字化业务收入增长更快，已成为公司业绩新的增长引擎（如上图所示）。

中国移动一季度实现收入2507亿元，同比增长10.3%；归母净利润同比增长9.5%至281亿元。其中，通信服务收入为2098亿元，同比上升8.3%；DICT业务实现收入294亿元，同比增长23.9%，占主营业务收入比重为14%；

同期，中国电信营收1305.88亿元，同比增长9.2%；归母净利润同比增长10.5至79.84亿元。其中，其中服务收入为1184.78亿元，同比上升7.7%；而产业数字化业务收入亦同比增长18.9%至349.71亿元，占主营业务收入比重提升至29.52%。

另外，中国联通一季度实现营收972.22亿元，同比增长9.2%；归母净利润达51.55亿元，同比上升11.2%。其中，服务收入为861.15亿元，同比上升6.1%。产业互联网业务则实现收入223.89亿元，同比增长15.3%，占主营业务收入比重为26%，同比提升2.1个百分点。

在二级市场上，借助ChatGPT带动的算力以及数字化转型等浪潮的影响，三大运营商的价值正被投资者挖掘。

据富途牛牛数据显示，年初至今，中国移动、中国电信和中国联通在港股市场累计涨幅分别为29.76%、35.83%、28.16%；A股方面，三大运营商股价亦呈现上涨，年内涨幅分别为39.6%、40.57%、11.16%。

展望后市，市场分析指出，在数字经济成为国内经济支柱的背景下，今年通信板块，数字经济为确定性较高的成长主线，而国内三大通信运营商，将是投资者难以绕开，需要关注的企业。

同时，三大运营商作为高分红、低估值、占据国家重要基础性产业的国企，也正随着市场对国企的重新认识而迎来价值重估。