自4月初以来，燃气股涨势凌厉，成为港股市场一大亮点之一。

其中多股获得了资金的簇拥，近20个交易日内，天伦燃气（01600.HK）累涨逾30%，昆仑能源（00135.HK）累涨超24%，北京控股（00392.HK）亦累涨超20%。

5月10日，燃气股再度集体冲高（如下图所示），天伦燃气涨4.25%，湖州燃气（06661.HK）涨2.96%，华润燃气（01193.HK）涨1.74%，昆仑能源（00135.HK）等跟涨。

消息面上，燃气股持续上扬，离不开行业的利好预期的催化。

摩根士丹利近日研报称，中国石油天然气集团自4月起将其居民天然气价格较基准上调15%，按年提升9.5%。山东、四川和河北在内等多个省份相应上调住宅电价，预计愈来愈多省份会在5月至6月份跟随，预期发改委会将目前的低CPI环境，视作提高天然气价格的机会。

01需求回暖，天然气价格有望市场化？

回顾2022年，受地缘政治危机，高通胀压制经济复苏势头等因素影响，国际天然气价格持续冲高，全球多地区主动压减天然气使用量。如，欧洲通过大量进口液化天然气弥补了天然气供应缺口，使得2022年全年天然气消费同比下降了9.1%。

而国内经济受到疫情多点频发、社会需求不足等多重因素冲击，叠加进口天然气价格高企，全年天然气消费疲弱。

据国家统计局数据显示，2022年我国全年天然气表观消费量出现历史首次下滑，同比减少1.69%至3663亿立方米，占能源消费总量比重下降0.4个百分点，其中工业和发电用气受冲击最大。

在上述背景下，燃气公司去年在燃气销售量明显受阻，归母净利润也普遍下滑。

以国内较早从事城市燃气业务的民营企业之一天伦燃气（01600.HK）为例，天然气零售销售量仅同比增长4.8%；归母净利润同比下滑55.57%。同期，新奥能源（02688.HK）全年天然气零售销售量仅同比微增2.7%；归母净利润同比下滑24.4%。同期，天然气零售销售量仅同比增长4.8%；归母净利润同比下滑55.57%

而进入2023年后，燃气公司的经营或将迎来拐点。

首先体现在需求上，疫情放开后，随着国内宏观经济逐渐走向复苏，全国天然气消费表观增速有望重新回到合理增速区间。

根据国家统计局数据，1-3月，全国天然气表观消费量974.8亿立方米，同比增长3.1%；3月，全国天然气表观消费量338.9亿立方米，同比增长9.3%。

天然气需求量的提升，将显著带动城燃公司销售气量的修复。据新奥能源（02688.HK）披露的运营数据显示，今年一季度，集团天然气零售销售量录得70.5亿立方米，同比增长3.1%。期内，工商业用户的售气量同比录得2.8增长至50.76亿立方米；民生用气销售量同比增长8%至18.99亿立方米。

值得一提的是，目前，我国城燃公司向终端用户的销售价格仍由地方政府监管，实行政府定价。

这就导致燃气公司调价很困难，每一次调价都要举行听证会，而上游的价格一直在波动，若下游价格不能得到及时调整，当上游价格过高时，城燃公司就会出现成本倒挂现象。

对燃气公司来说，最简单的处理措施减少供应，这就造成下游缺气，尤其是这两年，我国天然气对外依存度越来越高，国际市场价格波动比较大，整体处于上涨趋势。这种情况下，矛盾愈加凸显。

因此，多地启动的天然气顺价机制，被认为是疏解这一问题的关键措施。

今年3月以来，湖南、内蒙、浙江陆续召开价格联动机制听证会或发布通知，2023年天然气顺价的序幕已然拉开。

02展望后市，机构看好燃气股

在全球经济复苏以及主要国家能源转型加快的大背景下，不少机构对于2023年中国天然气消费量持乐观态度。

国际能源署（IEA）在其季度《天然气市场报告》中表示，考虑到2022年低基数影响，预计中国的天然气消费量将增长6%以上，为亚洲地区整体天然气消费量增长近3%提供支撑。

IEA之外，其他分析机构也表示看好。中国石油企业协会等近日联合发布的《中国天然气行业年度运行报告蓝皮书》预测，今年我国天然气消费量为4440.57亿立方米，增量为778亿立方米，同比将增长21.23%。

天风证券指出，随着国内气价成本上涨温和，且已实现工商业的下游顺价，不少城燃企业的盈利能力有望在今年三季度已企稳回升。

中金公司也认为，2022年压制城市燃气经营的三重大山：经济放缓，上游成本大幅上升和地产放缓，都将在2023年年逐步改善。该行预计，城市燃气板块或在2023年重新迎来上升周期。