在欧美经济增速放缓、通胀高企，欧美银行业危机蔓延的影响之下，国际资本流入香港的动力更强

由港股100强研究中心主办、香港财华社协办的“双循环时代的金融全球化”系列沙龙第十三期“香港发展新机遇：崛起中的财富管理中心”于4月28日通过线上直播方式举行。本次活动特别邀请到港股100强研究中心顾问、前海开源基金董事总经理首席经济学家杨德龙进行主题发言，以下为发言实录：

这两年全球格局发生了巨大的变化，俄乌冲突引发了全球能源危机，石油、天然气价格出现了大幅上涨。由于俄罗斯出口的原油、天然气等数量大幅减少，造成了供给短缺，导致能源价格上涨，而乌克兰、俄罗斯同时也是世界上重要的粮食出口国，所以俄乌冲突也导致农产品价格的上涨。欧美现在面临的高通胀和能源以及农产品价格上涨是分不开的，而这一次通胀的治理非常的困难，美联储一年多的时间已经连续加息了九次，将基准利率加到了接近5%，但通胀也仅仅是从9%点多降到了5%点多，离美联储长期的通胀目标2%还有很长的路要走。欧洲央行也采取了连续五次的加息措施，告别了负利率时代，进入到利率较高的水平。欧美现在发生的银行业危机实际上是对过去一年多时间，美联储和欧洲央行为了抗通胀采取暴力加息措施的结果，从侧面也反映出欧美现在经济增速放缓以及欧美企业财务负担过重，导致经营困难最终传导到银行业。好在美国多个部门，包括美国财政部、美联储以及美国存款保险机构FDIC采取了果断措施，保障了储户的资金安全，避免了中小银行出现连锁反应。中小银行破产的危机暂时化解了，但是并没有真正的从本质上解决问题。5月份美联储是否会再次加息，现在还是存在比较大的分歧。我倾向于认为，美联储现在必须考虑到暴力加息对于经济的影响，对于资本市场的影响可能会暂缓加息，甚至结束本轮加息周期。这样的话，现在欧美面临高通胀、低增长的环境，可以称为滞胀状态，也就是经济增长停滞，通货膨胀高企。根据美林时钟，在滞胀的环境之下，股市往往没有好的表现，甚至还会继续下跌，所谓通胀无牛市。所以从去年欧美面临高通胀至今，欧美股市均出现较大幅度下跌，这也会使得全球资本寻找新的投资洼地。而港股正是全球主要资本市场里估值的洼地，港股的蓝筹股和互联网公司均属于我国的优质资产。去年10月底港股出现大跌，恒生指数跌到14000点，产生了历史性的配置机遇。当时我在多个场合给大家讲到，要抓住恒指在15000点之下布局的机会，配置中国的优质资产，包括A股和港股的优质股票和基金。前海开源基金也以2.9亿元的自有资金自购旗下基金，彰显出我们对中国优质资产的看好态度。现在回过头来看，去年10月底就是港股以及A股最好的配置时间。最后恒指出现了50%幅度的上涨，最高回升到22000点，恒生科技指数更是一度大涨80%，很多互联网公司实现了翻倍。在当前港股仍然具备进一步上攻的机会。

今年我国经济呈现出复苏趋势逐步确立的特征。从近期统计局公布的一季度数据来看，消费在加速复苏，生产活动正在逐步回升，而出口贸易并没有受到欧美经济增速放缓太大的影响，而是出现了出口增速快速回升，这些都表明我国经济的增长具有韧性。我国经济稳步复苏，为港股市场后市的表现提供了坚实的经济面基础，有望吸引更多的全球资本流入。香港作为世界金融中心，相对于欧美很多国家的股市来说，具备了比较好的配置价值。根据美林时钟，在经济复苏、通胀较低的阶段，往往股市会有比较好的表现。现在我国正是面临着经济复苏而通胀比较低的水平，这时候港股后市的表现依然是非常值得期待的，特别是港股的一些中字头蓝筹股，以及具有流量优势的互联网公司，是全球资本包括南下资金重点普及的对象。欧美银行业危机发生之后，很多国际资金选择流入到香港，香港成为资金的避风港。一方面是香港一直实施可以自由兑换的外汇政策，港币和美元挂钩，也稳定了全球资金的信心。而欧美银行业出现问题，使得这些避险资金流入到香港，为香港带来了增长资金，在危机中也体现出香港的优势，确实具备比较大的发展前景。对于全球资本来说，要想抓住中国发展的机遇，分享中国经济增长的红利，通过配置港股或者沪港深基金是一个比较好的方式。包括一些全球资本推出的投资于港股的基金，都是包括家族办公室在内的，全球资本配置的良好对象。因为中国经济在过去二十多年的时间一直贡献全球增长的30%以上，而近两年虽然受到疫情的冲击，中国经济增速相对于之前出现一定的下降，但是和欧美经济增速相比仍然是保持了较高速的增长。今年全年GDP增长目标定在5%，但是欧美经济增速都在2%以内，可见在全球经济增速放缓的情况之下，中国经济复苏是一道亮丽的风景线，风景这边独好，这必然会成为香港吸引全球资本的一个重要支撑。中国经济现在正处于转型期，虽然经济增长的速度没有以前那么高，但是经济增长的质量在稳步提升，一些低端产品的代工，从中国转移到印度、东南亚，引起一部分市场人士的担忧，但不要过度解读，这是中国经济增长，人均GDP突破1.2万美元之后必然产生的产业转移。就像当年日韩经济起来之后，日韩的很多制造业、代工转移到中国一样。现在中国的人均GDP提升之后，制造业逐步转移到印度、东南亚这些劳动力成本更低的地方，这也是全球化产业链转移的必然结果。我们同时也要看到中国的一些优势的产业正在逐步走向全球，最典型的就是汽车行业。以往我国汽车出口很少，一年出口量只有几十万辆，并且都是属于售价在十几万人民币左右的低端车。而去年我国汽车出口量达到了300万辆，并且其中接近1/3是新能源汽车，而新能源汽车的售价普遍在30万~40万左右，和之前相比，售价的大幅提升也代表了中国生产汽车的质量受到全球消费者的欢迎。预计今年出口汽车量能达到400万辆，一季度已经达到了99万辆，这使得我国超过了德国，成为仅次于日本的第二大汽车出口国，在不远的将来超过日本成为世界第一大汽车出口国是很有希望的。最近在上海举办的大型车展，成为中国汽车业向全球展示风采的重要场所，也吸引了全球主要的汽车生产厂商参展。汽车行业的发展壮大，出口占比越来越高，其实是我们工业发展的一个缩影，这也是未来中国经济能够为全球经济增长继续贡献利益的一个重要体现。在受到美国高科技领域卡脖子的一些限制，我国下决心要在高端芯片、人工智能等高科技领域加大研发投入，攻克核心技术，突破瓶颈，实现在高科技领域的发展，这是补上我国在高技术领域短板的一个重要途径。未来中国经济增长可能也会体现在在高科技领域的增长，这必然也会成为全球资本配置中国好公司、好资产的重要理由。

在香港上市的很多中国内地的公司都属于业绩优良，具有行业龙头地位的好公司，包括香港本地的一些优质的蓝筹股都具备比较大的投资吸引力。香港作为中国改革开放的重要窗口，在吸引外资方面未来会发挥更大的作用。今年以来，去美元化成为大家讨论的热点，这也是人民币国际化进程的重要体现。美国动用制裁的大棒，利用美元的国际货币地位，惩罚很多国家，这反过来也让很多国家采取措施去美元化来保障本国贸易和经济的安全。特别是在俄乌冲突之后，美国联合48国制裁俄罗斯，将俄罗斯银行剔除SWIFT国际结算体系，对俄罗斯的生产贸易产生了重大影响，这当然也会导致其他国家考虑采取更多的货币来进行国际贸易结算。今年以来，包括巴西在内的很多国家宣布和中国进行本地贸易结算，这是非常重要的标志性事件。未来会有更多国家在和中国贸易的时候采取人民币结算，在一带一路国家的建设中，人民币都会发挥重要的作用。而香港作为人民币对外发展的桥头堡，起到了很重要的枢纽作用。今年可能推出人民币和美元在股票市场上进行兑换，很多券商开通了人民币交易柜台，可能在港股市场交易上未来人民币会发挥更大的作用。一旦开通人民币交易，这对于吸引南下资金配置港股是非常有利的，有利于进一步提高港股通的成交量，来提高南下资金在港股市场的占比，提高港股整体的估值水平，这也是我们要重点关注的变化。人民币国际化程度越高，对于香港的国际金融中心的地位也越有推动作用。整体来看，我国经济复苏的态势已经形成，香港作为世界金融中心，在欧美经济增速放缓、通胀高企，欧美银行业危机蔓延的影响之下，国际资本流入香港的动力更强，香港必然会迎来一个更加光明、更加广阔的未来。