近期，港股水泥板块走势颓靡不振。近30个交易日内，有个20个交易日下挫，板块累计跌幅近16%。

相关概念股亦纷纷进入下行通道。近20个交易日内，华润水泥控股（01313.HK）累跌超17%，中国建材（03323.HK）、山水水泥（00691.HK）等均跌超15%，就连素有“水泥茅”之称的海螺水泥（00914.HK）无法独善其身，累跌超10%。

消息面上，由于市场需求不佳，叠加各地结束错峰，供给放大，水泥价格偏弱运行。水泥价格一路走低，压缩了水泥企业的利润空间，以致部分水泥厂一季度净利大幅下滑，甚至出现亏损。

01需求不及预期，多地水泥价格下滑！

近期，水泥价格又陷入跌跌不休的怪圈。

4月份以来，湖南、安徽、江苏、浙江、湖北等多区域水泥企业主动下调水泥价格，降价范围在10-30元/吨，部分企业出厂价已跌破300元/吨，基本跌回三月涨前水平。

对于水泥价格而言，需求是起到重要影响的因素之一。从水泥的下游市场看，主要应用在基础设施建设、建筑工程、地产、水利、装修等。

据市场反馈，今年1月，受春节放假等不利因素影响，水泥需求启动滞后，价格持续下行，月度降幅为17元/吨。

2月以后，市场复工复产启动，水泥需求快速修复，水泥价格出现上涨的迹象。但房地产行业低迷，对水泥的采购量不高，水泥价格月度涨幅仅为3元/吨。

进入3月份，基建已基本恢复往年态势，尤其重大工程进入施工高峰期，需求回暖使得水泥价格持续上行，3月涨幅为6元/吨。

整体来看，一季度水泥基本面呈现先弱后强，但整体需求仍低于去年同期。表现在价格上，2023年一季度水泥均价为452元/吨，同比下降13.4%，降幅为8元/吨。

近期，多区域水泥价格持续跌跌不休，一方面下游需求总体呈回暖态势，但仍不及预期；另一方面则是供应端产能过剩。

尽管一季度实行错峰生产，但去库存速度仍较缓慢，据百年建筑调研全国250家水泥企业数据显示，一季度出库量为2895.1万吨，同比下降12.48%。叠加二季度正值传统旺季，大多数水泥企业开窑后，水泥供应增加，现时整个行业仍处于去库存状态。

另外，从成本角度看，今年以来，煤炭价格持续下行，由于煤炭占水泥生产成本的50%，因此来自成本端压力明显减弱。

然而，不少水泥厂商为了稳定核心市场份额，提高对外销量，水泥行业又陷入一场恶战，大肆低价竞争。

02水泥行业“冷冬”何时了？

市场需求不佳，叠加供给增加，竞争加剧，水泥价格持续走弱的大环境下，一季度水泥企业的经济效益再度下滑。

近期，多家水泥企业先后发布第一季度盈警。

亚洲水泥（00743.HK）公告显示，预期一季度未经审核的权益持有人应占利润将较2022年同期减少约70%。

华润水泥控股（01313.HK）也未能顶住压力，预期第一季度实现公司拥有人应占亏损约3500万港元至4500万港元，而上年同期则实现盈利7.295亿港元。

按照以往的经验，水泥行业盈利波动主要来自三个方面，一是产品价格波动，二是产品销售量波动，三是成本端变化。

先说“量”，水泥行业对建筑行业依赖性较强，与基建、房地产投资增速关联度较高。

中国建材股份指出，从需求看，基建这块拉动水泥需求，今年可能有3%-5%的增幅；房地产带来的水泥需求可能还会略降，综合判断全年，水泥行业呈现逐季改善态势。

冀东水泥也认为，第二季度，基建投资有望继续保持较快增长，但整体房地产下行的态势仍将持续。2023年国内水泥需求将与2022年基本持平，需求呈现前弱后强的特点。价格上，预计第二季度供水泥价格涨跌互现，震荡运行。

海螺水泥则表示，综合考虑基建、地产和农村市场的需求结构，预计2023年水泥需求将保持平稳或略有增长，且在政策和市场的双重引导下，后续煤炭价格有望逐步回归至合理区间，水泥企业的生产成本有望下降。

行业下行周期下，龙头企业经营策略也备受关注。据海螺水泥透露，在当前市场下行、竞争加剧的形势下，公司将加大单一项目并购推进，探索与区域性水泥集团深度合作，尝试产能互换、交叉持股等方式，进一步提升公司竞争力。