今年以来，热门中概股宝尊电商(BZUN.US)(09991.HK)美股及港股表现差强人意，年内涨幅均不及其他中概股。尤其是三月份以来，公司美股及港股股价累计跌幅超10%,是中概股板块中表现最为差劲的成份股之一。

二级市场股价表现低迷，或与宝尊电商低迷且亏损连连的业绩有关。

业绩一蹶不振，亏损持续扩大

近年来，伴随新型直播电商的兴起，传统电商遭遇了流量瓶颈，与之唇齿相依的电商代运营企业的日子也过得愈发艰难。

以该赛道的领头羊——宝尊电商为例，至今也走向了穷途末路。

资料显示，宝尊电商成立于2007年，是知名品牌电子商务商业伙伴和技术研发解决方案公司，于2015年5月在美国纳斯达克上市，2020年9月在香港联交所上市。

公司专注提供以品牌电子商务为核心的一站式商业解决方案，涉及店铺运营、数字行销、IT解决方案、仓储配送、客户服务等5大内容。

历经多年发展，在一站式商业解决方案及阿里巴巴加持之下，宝尊电商成长为中国品牌电商服务行业的领导者和先行者，2021年GMV达到710.54亿元。

但纵观宝尊电商近几年的财报，却可以明显发现其经营发展已尽显疲态，尤其是2021年至今，公司接连两年陷入亏损泥沼，颓势不止。

近日，宝尊电商披露的2022年财报显示，期内公司实现营业收入84.01亿元（人民币，下同），同比下降10.6%；期内净亏损6.53亿元，同比上一年扩大了197.18%（2021年净亏损2.2亿元）。

虽然对于亏损的原因，宝尊电商没有做出详细的解释。但对于营收的减少，宝尊电商直言道主要由于产品销售收入的降低导致在线店铺运营收入下降，部分抵消于包括数字营销和技术服务在内的增值服务带来的收入增长。

具体来看，2022年，宝尊电商的主要营收入来源产品销售营收达3.83亿元，同比下滑32%。其中，小家电产品在公司产品线上销售收入中占比较大，却同比下跌28%；电子产品收入同比暴跌59%；美容化妆品收入同比下降14%。

与之相反的是，报告期内，宝尊电商收入占比一直较低的服务营收却逆市增长，同比上升3%。同期奢侈品销售收入表现出色，同比大增28%。

换而言之，宝尊电商通过经销模式产生产品销售收入出现萎靡不振的趋势，但非经销模式下的服务收入确是相当稳健。

表现在核心经营数据上，2022年公司交易总额（GMV）为842.74亿元，按年增加18.6%。其中，经销GMV为人民币29.7亿元，按年减少31.5%；非经销GMV为人民币813.04亿元，按年增加21.9%。

从单季度表现看，在疫情的持续冲击下，2022年第四季度，宝尊电商交易总额（GMV）为255.58亿元，按年减少1.7%。其中，经销GMV为人民币8.68亿元，按年减少37.2%，主要是小家电和电子品类销量下降。非经销GMV为人民币246.9亿元，同比持平。

实体零售回暖，宝尊电商正在加速布局？

伴随疫情好转及国家扩大内需政策的大力引导，中国经济开始呈现出“烟火气”，零售业逐步向好。在此关口下，力求扭转经营困局的宝尊电商显然有了新的打算。

2023年1月8日，宝尊电商斥资4000万美元收购盖璞（上海）商业有限公司，全面负责GAP在中国内地、中国香港和中国澳门地区的业务。

据悉，GAP可是大有来头！Gap集团是美国最大的专业服饰公司之一，旗下拥有Gap、Old Navy、Banana Republic和Athlete四大品牌，主要聚焦成人男女士、儿童的服装、配饰和个人护理产品。自2010年在中国开设第一家门店以来，Gap大中华区已累积了近3000万会员。

在业界看来，宝尊电商对于GAP的收购，是其转型的关键，从线上销售走到实体零售，是宝尊电商迈出的很大一步，更是其逐步脱离阿里巴巴，谋求独立发展的新契机。

近期，宝尊品牌管理总裁Sandrine Zerbib女士也分享了Gap业务的最新发展，宝尊品牌管理为Gap建立了专业的中国团队，推动Gap中国产品的研发和运营。近期，团队与某中国独立潮流设计师品牌合作，推出联名胶囊系列，取得市场良好反馈，广受年轻消费者关注。

宝尊集团董事长兼首席执行官仇文彬亦表示：“对宝尊而言，此次成功收购具有里程碑意义，将推动宝尊向着技术驱动型、全渠道商业运营商加速迈进，进而更有效地赋能全球品牌在中国释放其增长潜力。”

但是，虽然宝尊电商对于GAP寄予不小期待，但是良药还是拖油瓶暂时还不得得知。

据披露，2020年至2021年期间，GAP上海税后净亏损分别为4.56亿元、2.56亿元。

此外，中国鞋服行业独立分析师程伟雄亦指出，对于宝尊电商而言，需要从线上经营参与到线下实体业务，还是存在一定的挑战。GAP具备在一二线城市的实体业务。未来，宝尊电商还需要针对GAP在中国市场的定位、产品调性、渠道策略、价格策略、营销推广、商品柔性供应链等方面进行重新调整，以应对本土消费市场需求。

尾语：

总体来看，面对业绩的一落千丈，宝尊电商处境堪忧，但为寻求新的突破，其选择进入一个相对陌生的赛道，激进收购了同样处于亏损旋涡的GAP，其背后的风险的也不言而喻。

未来，借GAP一臂之力，宝尊电商能否打出一场翻身仗，有待持续关注！