虽头顶全国最大母婴类社区平台的光环，宝宝树(01761.HK)近些年却失意在路上。

股价能直接反映一家上市公司经营状况的好坏。自2019年3月达到巅峰后，宝宝树的股价开启了漫长的崩塌之旅。在去年10月底，宝宝树股价下探至0.171港元的历史谷底，较历史最高点削掉了97.86%，不免令人唏嘘。

沦为仙股后，宝宝树目前的市值不到6.5亿港元，成为一只小盘股，淹没在多家高市值的电商股之中。

惨！月活用户腰斩至0.75亿，7年仅1年盈利

宝宝树创立于2007年，彼时国内电商市场刚处于萌芽阶段。

成立后，宝宝树获得多家知名机构和个人的青睐。在2022年6月底宝宝树的股东阵营中，复星国际(00656.HK)持股49.62%，淘宝中国控股持股9.95%，好未来(TAL.US)持股8.7%。

凭借先发优势，以及股东背景的支持，宝宝树发展成为我国最大、最活跃的母婴类社区平台，在品牌知名度、使用率及推荐度方面在母婴互联网平台中排名第一。

但在国内互联网行业越来越卷的背景下，宝宝树没能成长为母婴界的“淘宝”，反而一直疲于应对来自电商平台和短视频平台的“围殴”。折腾了几年，宝宝树没能迎来奇迹，经营数据每况愈下，电商业务几乎停滞不前。

从过去几年年报看，宝宝树对宝妈宝爸们的吸引力正持续下降，对用户的粘性也越来越不“粘”。

在疫情三年“宅经济”的带动下，国内多数社交平台的月活用户迎来“稳增长”，如京东(09618.HK)的月活用户由2018年的3.05亿激增至2022年上半年的5.8亿；快手(01024.HK)，这家电商领域的后起之秀，其月活用户则由2019年的3.3亿飙升至2022年上半年的5.9亿。

宝宝树的月活跃用户不但没能越聚越多，反而开起了倒车。

上图可以看到，在2018年，宝宝树包括移动应用程序、PC端及WAP端在内的平均月活跃用户尚有1.441亿，但随后开始出现下滑趋势。特别是进入疫情爆发的2020年，宝宝树的月活用户迅速下降，并逐年下降至2022年上半年的7480万。

换言之，在三年半的时间里，宝宝树的平均月活用户规模下降了近50%。

对用户的吸引力不佳，导致宝宝树的电商业务和广告业务发展始终迈不上更高的台阶。宝宝树的电商平台“美囤妈妈”，其于2014年成立，发展至今已近10年，但始终难以取得好成绩。天眼查资料显示，“美囤妈妈”旗下的两家子公司郑州美囤妈妈电子商务有限公司以及上海小嘉金融科技有限公司目前已注销，后者还曾获得过天使轮投资。

财报方面，宝宝树一直深陷在亏损漩涡之中，近7年以来仅有一年取得盈利。

数据显示，2015年至2021年，宝宝树只有在2018年取得盈利，其他年份均产生亏损，累计亏损额超30亿元。

多方位求变，股价触底反弹

为摆脱用户流失以及亏损不止的困境，宝宝树并没有选择“躺平”，而是开启了一系列的转型升级，试图在母婴行业挖出一个黄金坑。

宝宝树改变了其变现的思维模式：从依靠用户流量调整为依靠能力，并将该能力运用到私域社群与全境生态中。

思维改变后，宝宝树在私域社群方面小有成就。2022年上半年，宝宝树建立了约10,700个不同的微信社群，活跃社群成员数量为140万。同期，社群电商为公司的总收入贡献约640万元，同比大幅增长477%；微信社群产生的销售额占公司C2M销售收入的23.4%，较上年同期增加15.4个百分点。收入规模虽小，不过也是一个好的开端。

同时，宝宝树还切入了近年来火热的AI市场，以“AI+母婴”方向提升用户体验，将服务延伸至全场景家庭服务。

丰富的SKU，是电商平台“圈粉”的重要抓手。为此，宝宝树近年来开始走向泛母婴市场。切入了美妆、汽车、家居家电等多个领域，2022年上半年，公司新增合作品牌超35家。

在私域社群运营的助推下，宝宝树的泛母婴产品布局也取得了一些成效。2022年上半年，公司的联名C2M产品(包括尿布、待产包、洗护用品及营养品)产生收入1020万元，同比增长413%。

综上看，宝宝树此番转型有所收获，但同时也没能从根本上扭转公司平台用户规模下降的颓势。在用户不断流失的情况下，要挖掘出粘性客户、优质客户，有一定的难度，毕竟母婴赛道的用户生命周期往往不长。

二级市场似乎看到了宝宝树谋求变革的决心，去年12月以来，宝宝树股价显著反弹，累计涨幅接近80%。于3月2日，宝宝树股价大涨11.43%。

在宝宝树股价大举反弹期间，大股东复星国际竟然出现在其十大净买入经纪商中。据富途数据显示，近20个交易日复星国际净买入1.17亿股。

此外，宝宝树股价近日频频异动的另一个原因在于，国内三胎政策正迎来利好。

如近日消息，浙江省杭州市将向生育多孩家庭发放育儿补助，其中，杭州今年将首次向同一对夫妻生育二孩、三孩，且新出生子女户籍登记在杭州的家庭发放育儿补助，拟向二孩家庭一次性发放补助5000元，向三孩家庭一次性发放补助20000元。据悉，此次发放育儿补助总金额预计在1.4亿元左右，将覆盖2.5万个家庭。

此外，四川卫健委今年1月发布《四川省生育登记服务管理办法》，取消了对登记对象是否结婚的限制条件，取消了生育数量的限制，简化了生育登记的要求等。

中信证券在研报中表示，生育政策或将渐进式调整，预计将放开三孩生育，而生育鼓励政策将在未来十年循序渐进地加码。短期来看，预计放开三孩生育可使新出生人口提升约10%。