2月27日晚，据港交所披露易平台显示，总部位于深圳的宜搜科技控股有限公司（以下简称宜搜科技），向仅有一河之隔的港交所递交了上市申请书，独家保荐人为中银国际。

手握“宜搜小说”王牌

“宜搜”对于小说爱好者们并不陌生。在一些小说论坛上，不少小说读者曾言，曾因“宜搜小说”APP的一些小说而熬过通宵。除了“宜搜小说”这一旗舰IP外，宜搜科技业务触手还向搜索、游戏及数字营销等领域延伸。

根据招股书资料显示，宜搜科技于2005年成立并深耕人工智能推荐技术研发，目前已成功将自有的智能推荐引擎——宜搜人工智能推荐引擎，应用于多种“数据与人连系”的应用场景，包括数字阅读推荐、数字营销、网络游戏发行及其他数字内容。其中，数字阅读推荐是核心业务，该业务2022年前三季度收入约占总收入的53.2%。

“宜搜小说”App是数字阅读推荐业务主要收入来源，亦是宜搜科技在数字阅读市场站稳脚跟，谋求可持续性发展的重要驱动力。

在招股书中，宜搜科技表示，在2013年推出旗舰产品宜搜小说App，并于2017年推出宜搜小说快读版App，向用户提供大量电子书。截至2022年9月30日，宜搜系列阅读App累计注册用户人数为4,400万名。

根据易观提供的数据，就收益及平均月度活跃人数而言，宜搜小说App于2021年是国内最大独立第三方数字阅读平台。在2021年中国数字阅读市场的十大应用程序中，就人均每日使用时长而言，宜搜小说App排名第四。

业绩乏善可陈，广告开支激增

在招股书中，宜搜科技表示，宜搜系列阅读App的平均月度活跃人数由2020年的2110万名增加至2021年的2,390万名，并进一步增加至截至2022年9月30日止九个月的2,550万名。于2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，宜搜系列阅读App的每月每付费用户平均收益分别为人民币35.7元、人民币45.2 元及人民币56.9元。

基于用户基础稳健提升及月付用户平均收益攀升的驱动，宜搜科技业绩也相对稳健。2020年、2021年及2022年前9月，公司实现营收分别为4.1亿元、4.33亿元、3.33亿元。

虽然核心的用户数据及营收保持稳健的增长，但反馈到盈利方面，宜搜科技盈利能力却不稳定。2020年、2021年及2022年前9个月，宜搜科技分别实现期内溢利3,130.5万元、5,001.1万元及3,000万元，对应的利润率分别为7.6%、11.5%及9.0%。其中2022年前9个期内溢利同比增速为-15.5%，净利率同比下滑2.3个百分点。

盈利存在波动，或许与竞争激烈的市场环境有关。目前，中国数字阅读行业竞争非常激烈，腾讯系、百度系（七猫小说）、阿里系、字节系（番茄小说）、阅文集团、掌阅科技等科技巨头纷纷入局数字阅读这一赛道。在巨头盘踞的赛道中，非巨头系公司往往只能通过加大广告开支及扩大销售及分销团队，以换取新客户及维护老客户。而宜搜就是其中之一。

2020年、2021年及2022年前9个月，宜搜科技销售及分销开支分别为1.22亿元、9,927万元、9,882万元，分别占总收入的29.7%、22.9%及29.7%。其中广告开支占据大头，2022年前9月宜搜科技广告开支为9,311.3万元（同比增长38.6%），约占销售及分销开支总额的94.2%。2022年前9月广告开支已经超过2021年全年的8,882万元广告开支。

据招股书显示，宜搜科技广告开支主要包括数字阅读推荐服务及网络游戏发行服务的营销推广费用。

宜搜科技加大数字阅读推荐服务的广告开支，目的是推广品牌及吸引客户。其中，营销推广的渠道有三种，一是手机用户应用商店，如iOS应用商店及安卓应用商店；二是社交媒体、短视频等第三方平台；三是其他营销网站渠道，包括广告联盟及中小型网站集合等。

通过加大广告开支吸引客户及推广品牌的策略是乏善可陈，牺牲短期利润换取用户流量，增厚收入规模之举对于急于做大做强的宜搜科技来讲是值得的；但是，代价也是不小的。

2020年、2021年及2022年前9月，经营活动现金流净额分别为-33.6万元、5,095.2万元、-1,388万元，经营活动现金流呈现净流出状态。而这背后与宜搜科技激增的应收账款有关。

2020年、2021年及2022年前9月，贸易应收款项结余分别约为5,954万元、8,633万元及1.17亿元，对应的平均贸易应收款周转天数分别为45.5天、60.6天及82.7天。

对此，应收款项及周转天数的激增，宜搜科技解释是：主要由于数字阅读推荐服务下的包含广告服务的免费数字阅读推荐及数字营销服务：向多名新广告客户授出较长的信贷期以促进合作；因COVID-19疫情导致贸易应收款项收款期增长。

在此背景之下，叠加期间内投资活动现金支出加大，宜搜科技加大举债力度，以提升流动性。

2020年、2021年及2022年前9月，宜搜科技流动负债分别为6,912.5万元、4,855.2万元及1.17亿元。这些流动负债主要构成包括银行计息借款、合约负债及其他应付款项等。

ChatGPT 写入招股书，发力AIGC

对于未来的发展，宜搜科技也盯上了如火如荼的ChatGPT概念。

据招股书显示，宜搜科技表示“ChatGPT成功亮相，让人工智能更接近我们的日常生活。”宜搜科技还强调，与其他生成性人工智能工具一样，ChatGPT是AIGC的一个分支。与公司人工智能网络生态体系更相关的是，AIGC可在内容创作方面带来根本变化。公司在人工智能技术应用方面已积累多年研发经验，将利用经验使用人工智能技术创作文学作品。

在募集资金用途方面，宜搜科技也很明确，将募集而来的部分资金用于一系列研发项目，以提升宜搜人工智能推荐引擎方面的技术能力，涵盖分布式数据存储技术、数据处理及分析技术、基于高并发访问的服务可用性技术及搜索技术，使公司能够为AIGC奠定基本技术基础。

此外，部分募集的资金将用于增强宜搜科技专有的智能推荐引擎技术的通用性，以促进公司的技术应用于更多新的数字内容场景及基于新的技术架构建立AIGC 训练模型。