11月份以来，我国辅助生殖第一股锦欣生殖(01951.HK)上演了触底反弹的一幕。

11月1日至12月5日，锦欣生殖股价累计飙升78.81%，收回了下半年以来的失地。12月5日，锦欣生殖股价表现强势，盘中一度涨超11%，最终收涨7.79%，市值重回170亿港元上方。

各路资金加仓忙

锦欣生殖股价在最近一个多月的反弹中，南向资金成为其中重要的推动力。

富途牛牛数据显示，在12月2日，锦欣生殖的港股通持股比例达到了29.98%，较10月24日提升了2.9个百分点，期间净买入股数不断出现大单。

同时，为了提振广大股东们的信心，锦欣生殖董事成员近期持续增持了公司股份。

根据港交所数据，在今年5月和10月，锦欣生殖的董事会主席钟勇、执行董事吕蓉和执行董事董阳等公司董事成员接连增持公司股份。根据统计，在5月和10月份期间，这些董事成员累计增持锦欣生殖1343.15万股，累计耗资超过5400万港元。

此外，近来锦欣生殖还获得多家投资机构的增持。根据富途牛牛数据，10月至今，包括先锋领航、景顺资本和美国世纪投资管理公司在内的多家投资机构增持了锦欣生殖。

其中，先锋领航自2019二季度以来不断增持锦欣生殖，目前持股比例升至2.27%。

不难看出，在多路资金的持续注入下，锦欣生殖股价由此摆脱了一年半以来的低迷氛围，股价持续反弹。

消息面有何利好？

近期锦欣生殖股价的表现，或与消息面有一定的关系。

首先，国内多城疫情的持续放宽，为包括辅助生殖在内的多个行业提振了消费需求。

近日以来，北京、上海、广州、深圳和成都等城市均发布通告放宽出行限制。值得留意的是，成都和深圳两地是锦欣生殖在国内重点布局的城市，2022年上半年来自该两地业务的收入比重超过了75%。

深圳在12月5日发布通告称，全市社区小区、办公场所各类公共场所不再查验核酸检测阴性证明，凭健康码绿码、扫场所码进入。成都近日也发布公告称，自12月2日起，进入公共场所及乘坐公共交通工具不再查验核酸检测证明；另据成都市卫健委11月30日消息，成都市市民出入小区、院落不再出示核酸阴性证明，只需要出示自己的健康码。

出行限制的放宽，对辅助生殖市场带来利好。太平洋证券此前在研报中指出，从海外地区疫后复苏经验来看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿瘤、生殖）需求恢复速度快于消费医疗，其中生殖恢复最快。

其次，近期二级市场资金在关注国内辅助生殖纳入医保的政策推进情况。

近日有媒体报道，杭州市商业补充医疗保险(城市普惠险)“西湖益联保”将辅助生殖部分项目纳入保障体系。自2023年1月1日起，在2023年度的参保市民中，如果实施辅助生育的纳入项目，将可获得最高3000元的报销。

此外，于今年8月，国家卫健委、国家发改委等17部门发布的《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》就辅助生殖技术一项指出，要指导地方综合考虑医保(含生育保险)基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。

除了有政策红利外，辅助生殖也有很大的潜在市场需求。国家卫健委、中国人口协会数据显示，育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到近年的12%-15%左右，全国不孕不育者约有5000万人。

应谨慎看待市场需求

我们也应注意到，要拉动国内辅助生殖的庞大需求并非易事，理由有三点：

（1）虽然国内辅助生殖渗透率低，但是费用高昂，患者看病动辄数万元。在经济环境复杂的背景下，潜在患者的支付能力受到影响较大。同时，又因为辅助生殖价格昂贵，在国内很多地方很难纳入医保，出台的相关政策一再“难产”。

（2）有消费者反映称，辅助生殖报销金额较低，相较于高昂的费用来说是“杯水车薪”。因此，就目前杭州市将辅助生殖纳入保障体系的政策来说，或许很难能完全激发出患者的需求。

（3）就目前看来，国内辅助生殖行业整体发展仍然落后，辅助生殖成功率较低，从而抑制了患者的就医意愿。

我们以锦欣生殖西囡医院及锦江生殖中心的成功率为例。根据Wind数据统计，自2019年上半年以来，西囡医院及锦江生殖中心的辅助生殖成功率不升反降，整体出现下降趋势，到了2022年上半年降至55.6%。

成功率对于辅助生殖机构来说关乎到自身的生存，面对亟需提升的成功率，锦欣生殖在半年报中表示，将加强在人才培养、科研、学科建设和运营管理等多方面的优势。

为了增强综合实力，锦欣生殖近年来加大了收并购力度，从而拓展到生育全周期服务，包括备孕、IVF、产前、生产和产后等服务。