日前，第五次递表的步阳国际已经通过港股聆讯，并且马不停蹄进入招股阶段。

11月29日，步阳国际开启招股，拟全球发售2.5亿股股票，其中香港公开发售占一成，国际发售占九成，另有超额配股权15%。股票发行价指导区间为每股0.50-0.60港元，每手5000股，一手入场费3030.23港元，预计12月15日上市。

值得注意的是，步阳国际是港股11月以来最便宜的新股。

据统计，截至2022年11月30日，11月份以来，港股已上市及进入招股阶段的IPO企业有15家，其中发行价定在每股0.50-0.60港元的步阳国际，是发行价最低的一家。

那么，作为港股11月份以来最便宜新股，步阳国际值得关注吗？

汽车行业放缓，业绩波动大

步阳国际是铝合金汽轮制造商，产品广泛用于各种汽车，包括超小型及小型车以及全尺寸SUV及皮卡车。公司业务专注于售后市场，即用于汽车维修及保养的零配件市场。

公司产品销售与汽车市场发展息息相关。

受欧洲及中国两个最大的汽车市场需求疲软影响，全球汽车产量连续4年下滑，并于2020年降至7630万台。

尤其是受2020年COVID-19疫情的影响，全球汽车产量大幅下滑，并直接影响汽轮以及铝合金汽轮的需求。

2021年，铝合金汽轮的全球销量减少至3.53亿只，2017年至2021年的复合年增长率为-4.2%；

全球铝合金汽轮销售价值由2017年的1371亿元（人民币，下同）减至2021年的人民币1100亿元，复合年增长率为-5.4%。

受行业疲软和疫情等因素影响，步阳国际业绩波动较大。

2019年-2021年以及2022年前五月，公司实现收入分别约为3.74亿元、3.62亿元、4.4亿元及1.5亿元；同期净利润分别约为4609.6万元、3470.6万元、3766.3万元及1638.2万元。

来自国内汽车市场的收入占比越来越高，上述同期分别占步阳国际总收入的约25.2%、27.4%、33.8%及39.8%；

海外市场贡献了大部分收入，上述报告期，来自海外市场的销售则分别占其总收入的约74.8%、72.6%、66.2%及60.2%。

美国市场是公司在海外较大的一块市场，销售占比分别约为0.5%、18.9%、19.6%及17.6%。自2019年5月起，美国政府向中国的若干出口产品（包括若干中国铝合金汽轮）征收的关税由10%提高至25%。

对此，步阳国际在招股书中也进行了风险提示，由于众多国家（包括美国）征收关税，可能抬高出口产品的采购成本，对公司的竞争力造成不利影响。

铝合金汽轮行业集中度高，铝价推升成本上涨

铝合金汽轮市场竞争十分激烈，2021年，中国有500至600个铝合金汽轮制造商及中国有超过500名参与者，包括300多家制造商及出口铝合金汽轮超过1000只的约200家贸易公司。

中国铝合金汽轮国内市场高度集中。按国内销量计前五大制造商占2021年合并市场份额的87.2%，而步阳集团约占2021年中国国内铝合金汽轮市场0.4%的市场份额；

就铝合金汽轮出口价值排名，2021年，步阳国际在中国铝合金汽轮出口市场的市场占有率约为1.0%，位列第十九名。

此外，步阳国际主要产品汽轮所用原材料主要为铝合金锭，其价格与铝锭价格高度相关。铝锭价格从2020年第二季度起大幅增加。在经历2021年第四季度铝锭价格短期下跌后，于2022年初继续出现大幅上涨。

铝锭价格上涨也推升了公司原材料成本。招股书显示，2019年-2021年，以及2022年前五个月，公司铝合金锭的采购成本分别占其所用原材料及耗材总成本的约78.3%、77.5%、82.5%及85.4%；销售总成本的约56.3%、56.4%、62.2%及63.7%。

步阳国际在招股书中表示，铝锭价格的上升或会对公司毛利率产生不利影响。经营业绩，尤其是利润率，在很大程度上受到所用原材料及耗材成本的影响。

小结

虽然面临汽车行业销售疲软，但步阳国际产品主要用于售后市场，汽车售后市场是巨大的存量市场，对公司长期持续发展提供支撑。不过面对原材料成本上涨，以及行业巨头围攻，公司如何保持市场竞争优势显得尤为关键。