继英雄体育VSPN后，又一家游戏营销及运营商向香港资本市场发起了冲刺。

近日，贪玩游戏平台运营商中旭未来向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。

按收入计，于2021年，中旭未来是中国第五大移动游戏产品营销及运营平台，同时还是中国第二大非自研移动游戏产品营销及运营平台。

中旭未来冲刺香港资本市场的时间节点选得十分恰当。在十多天前，人民网《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》一文大大提振了国内游戏行业的信心，各大游戏股股价受此拉升；其次，11月17日第六批游戏版号发布，腾讯(00700.HK)和网易(09999.HK)这两家游戏大厂版号在列，市场认为政策向好明显。

此次上市目标之一，中旭未来就提到拟将部分募资额用于扩大互动娱乐业务覆盖范围，其中还包括海外业务的扩张。

巨额营销推动MAU和业绩大增

中旭未来主要以“贪玩游戏”品牌运营其互动娱乐业务，并为中国玩家营销、运营及孵化公司获授权或由公司拥有的互动娱乐产品。

自成立以来，中旭未来已营销及运营259个互动娱乐产品，包括225个游戏产品及34个网络文学产品。其中，已深度运营九款互动娱乐产品五年以上及27款互动娱乐产品三年以上。

为适应市场趋势，提升营销手段，中旭未来自建了智能全渠道参与平台-洛书系统，以及专有的商业智能分析系统-河图系统。

实际上，重资砸向营销，才是中旭未来近些年快速扩张的主要手段。

众所周知，当前国内游戏市场竞争不断加剧，品牌知名度对一家游戏开发和运营商来说至关重要。为增加平台曝光度以吸引流量，中旭未来不惜投入巨资大搞营销，甚至邀请了超过30名知名明星做代言。

在2021年，中旭未来的销售及分销开支高达38.51亿元，占收入比重达到67.1%。其中，营销及推广开支为主要支出项目，主要是向合作网上媒体平台支付的网上流量获取费、线下营销开支及明星代言费。

在天价营销费用支持下，中旭未来平台的热度很高。

除了2020年受疫情冲击，中旭未来平台的累计注册终端用户、平均月活用户和付费用户增长亮眼。在2022年上半年，平台的平均月活用户数为935.22万人，平均月付费用户为176.78万人，付费率达到18.9%的高水平。

付费用户的快速增长，也带动了中旭未来经营业绩的提升。2019年-2021年和2022年上半年，中旭未来分别实现营收30.08亿元、28.72亿元、57.36亿元和45.36亿元，同期公司拥有人应占利润分别是8314.7万元 、-13.01亿元、6.16亿元、3.38亿元。公司在2020年出现巨额亏损，主要是由于支付雇员的一次性以股份为基础的薪酬18.16亿元。

切入食品、潮玩、元宇宙领域

平台流量池快速扩大后，中旭未来的野心也日益膨胀起来，不再局限于做游戏厂商的营销和运营商，而是将变现目标瞄准了其他领域。

借助平台拥有Z世代流量的优势，在2020年，中旭未来孵化并推出了速食食品品牌“渣渣灰”， “渣渣灰”主要利用全渠道营销策略销售公司自有品牌、本地风味、米粉产品及其他快速消费食品。

得益于高投入带来的效应，渣渣灰发展迅速，按总商品交易额计，渣渣灰已成为速食食品行业增长最快的品牌之一。

Z世代的另一大兴趣是潮玩，潮流玩具龙头企业泡泡玛特(09992.HK)正是踩中了消费市场的风口而实现了年营收超过44亿元的成绩。

中旭未来在潮玩市场也看到了商机，在2021年推出自主开发以西兰花头大叔为形象的潮流玩具Bro Kooli，开发出了一系列盲盒产品。

渣渣灰和Bro Kooli被中旭未来列为创新业务计划板块中，与互动娱乐业务组成公司的两大营收来源。

2021年以来，创新业务计划营收增长虽快，但规模小，2022年上半年只产生6000多万的营收，占总营收比重仅为1.5%。

此外，因与游戏挂钩并涉足了潮玩市场，中旭未来也蹭起了元宇宙的热点。

今年年初，中旭未来高调进军元宇宙，称将搭建元宇宙社区，让IP、潮玩、品牌、商品以及粉丝在社区用新的方式连接，共同创造新的体验，新的经济。

中旭未来在招股书中称，计划在整个生命周期价值链中选择性寻求战略联盟、收购和投资。例如，与元宇宙概念相关的流行且有前途的IP，以使公司的服务多样化。

潜在风险

中旭未来面临的一些潜在风险值得投资者关注。

风险一：知识产权诉讼风险。目前，公司面临着5起未完结的知识产权相关的诉讼。其中，从2017年7月到2019年10月，娱美德有限公司及株式会社传奇IP在北京、上海、杭州和成都的法院就中旭未来运营的4款游戏分别提起了4起诉讼。原因是他们认为中旭未来的游戏侵犯了他们的版权以及部分游戏存在误导性宣传或不正当竞争。

目前这些诉讼的二审法院尚未做出宣判，若公司败诉，将对公司营收产生较大影响。在2019年、2020年、2021年和2022年上半年，涉及在审知识产权相关诉讼的游戏收入分别占63.8%、61.6%、27.2%和15.2%。

风险二：客户集中风险。过去几年来，中旭未来的大部分收入来自向主要客户提供互动娱乐产品精准营销、深度运营及品牌孵化。2019年-2021年及2022年上半年，公司五大客户分别贡献了公司总收入的约78.9%、92.0%、95.2%及80.5%。

风险三：债务风险。中旭未来的流动负债净值由2021年的13.98亿元增加至2022年上半年的20. 1亿元，主要由于应付票据和计息银行借款增加所致。

在2022年上半年，公司应付游戏开发商客户及合作媒体平台的应付票据就高达48.58亿元，是导致公司流动负债高企的主要原因，这也让公司面临一定的流动资金风险。