近四年以来，香港化妆品连锁零售“老大”莎莎国际(00178.HK)一直处于大风大浪中。

首先是“水土不服”而退出中国台湾市场和新加坡市场，随后2019年香港社会事件给了莎莎国际一个重击。然而，2019年底香港市场刚平息，莎莎国际又遭遇了新冠疫情带来的刺骨寒冬，这一至暗时刻直到目前仍尚未结束。

2020财年-2022财年，莎莎国际深陷亏损漩涡，累计亏损额超过12亿港元。

进入2023财年的后疫情时代，莎莎国际在港澳市场仍面临增长乏力的困境，而中国内地市场则是莎莎国际心中的痛。

近日，莎莎国际披露了2023财年中期成绩单。报告显示，截至2022年9月30日止6个月，莎莎国际录得营收15.51亿港元，同比下降2.9%；归属于公司拥有人的期内亏损1.33亿港元，同比收窄26.66%。

报告期内，莎莎国际面临更大的经营压力，不得不选择加速关店步伐，扭亏之路显得更为艰难。惨淡的财报发布后，莎莎国际股价应声下挫，11月17日收跌4.39%，总市值仅有33.82亿港元。11月18日，在港股早盘大涨的情况下，莎莎国际股价继续下挫。

截至发稿前，恒生指数上升222点，涨幅为1.18%，莎莎国际股价则继续下跌，跌幅为1.83%。

将统计周期拉长，相较于2018年6月中旬最高点，莎莎国际的股价已被削掉了80%。

至暗时刻尚未过，内地游客尚待恢复

在港澳市场和中国内地市场疫情管控下，莎莎国际在这些市场的门店客流量大不如前，严重影响了其门店的日常运营。

尽管香港特区政府持续推进消费券计划刺激消费，但莎莎国际的复苏之路似乎还很遥远，其2023年财年中期营收仅恢复至2019财年同期约45%，还不到一半。

按市场划分，香港和澳门市场是莎莎国际主要营收来源，报告期内收入比重达63.5%；其次是线上业务，收入比重为19.3%；中国内地的收入比重垫底，为7.7%，低于马来西亚9.5%的比重。

莎莎国际惨淡的经营数据，主要是受制于中国内地游客骤降的影响。直至目前，香港尚未恢复与中国内地之间的免检疫通关，导致报告期内公司在香港特区市场中来自于中国内地旅客的销售额只占2.8%。而在疫情爆发之前，莎莎国际香港市场大部分销售额均来自中国内地旅客。

按交易宗数看，报告期内公司来自内地顾客的交易宗数占比仅为7.3%，较去年同期下滑了4.3个百分点。

所以可以看到，莎莎国际港澳市场的营业额在报告期内未能实现正增长，同比下降了9.34%至9.85亿港元，亏损额则为8226.2万港元。

在中国内地市场，莎莎国际也深受疫情反复袭扰的冲击。

报告期内，中国内地市场经营业绩较港澳市场更为疲弱，来自中国内地零售销售额同比下跌 13.1%至1.2亿港元，中国内地线上业务销售额则下跌26.0%至1.59亿港元。

值得注意的是，一个积极的因素在于，近月来香港来自内地旅客的人数出现了回温。

今年9月，有5.13万内地旅客到香港，同比增长了超过6倍。但相较于2018年9月472万的内地旅客数量(香港旅游发展局数据)，今年9月的内地旅客人数仅占了2018年同期的1.1%。未来两地通关直至恢复至疫前的游客规模，还尚需时间。

断臂止血！半年闭店46间

面对发展史上最严峻的至暗时刻，莎莎国际在零售寒冬里瑟瑟发抖。为缩减成本开支，莎莎国际不得不忍痛关闭此前苦心经营的部分门店。

尤其是在中国内地市场，莎莎国际受两大因素影响而亏损不止，损失惨重。

其一，莎莎国际在中国内地市场一直“水土不服”，还面临着内地商场和美妆集合店的竞争压力以及电商平台的冲击。根据富途牛牛统计数据，自2010年统计中国内地分部业绩以来，莎莎国际在中国内地市场一直处于亏损阶段，从未取得盈利。

其二，疫情爆发以来，中国内地零售市场萎靡不振，莎莎国际的门店惨遭重创，更进一步加剧了亏损风险。

我们来看看莎莎国际在各大地区的门店数量情况。

上图所示，在港澳特区、中国内地和马来西亚三大市场，莎莎国际在报告期内均有关店动作。其中，港澳特区市场报告期内关店了7间，新开2间；中国内地市场更是关闭了35间，无一新店开业；马来西亚市场则开店3间，关店4间。

这半年期间，莎莎国际累计关闭了46间门店，门店总规模收缩至193间。而在巅峰时期，莎莎国际在港澳特区、中国内地、中国台湾、新加坡和马来西亚共拥有287间门店，如今门店规模削减了近1/3。

莎莎国际的门店普遍开在闹市区，租金成本高，因此此次“关店潮”反而成为了莎莎国际提高盈利能力的手段之一。

莎莎国际在中期报中提到：集团继续根据店铺的经济效益优化店铺网络，平衡店铺租金与集团在区域集群保留及服务顾客的能力。集团继续就多家零售店铺洽谈临时租金减免，以减轻集团在游客流量尚未恢复的情况下之租金成本。

在大幅关店的同时，莎莎国际也在尝试往成本更低的线上渠道进行拓客。

2021年起，莎莎国际在中国内地市场把重心放在发展网店上，先后发展了自营官方网站、微信小程序和抖音平台。香港市场方面，公司探索了“网购店取”模式，同时提升其在包括「邻住买」等第三方平台的影响力。

但由于在中国内地市场遇到物流困局，莎莎国际在中国内地市场的线上零售表现不尽如意。报告期内中国内地市场的线上业务(包括跨境销售)下跌28.3%至1.52亿港元。受此影响，莎莎国际报告期内网上业务录得1961.2万港元的亏损，去年同期则盈利120.3万港元。

进入2023财年三季度，莎莎国际在中国内地面临更大的经营困境。

10月1日至11月10日，莎莎国际零售和批发营业额较去年同期下跌1.5%。其中，来自中国内地市场的零售销售同比大幅下降26.9%，同店销售同比下降14.1%，而港澳特区和马来西亚市场的零售销售和同店销售均实现了正增长。