瑞幸咖啡作为近几年网红消费品牌，颇受年轻人的追捧，被亲切的称为小蓝杯。然而该公司的发展可谓相当波折。

2019年5月瑞幸登陆纳斯达克，从开出第一家门店到美股上市仅用了不到两年时间，创下了“史上最快IPO”纪录。但好景不长，2020年初公司因财报造假被 SEC摘牌，被迫退出美股资本市场，舆论哗然，后来又挂牌到OTC粉单市场。美国资本市场分为交易所和场外交易（OTC市场），粉单市场是OTC的一部分，是美国境内唯一不要求报价证券提交财务报告的公开交易市场，简单说，可以理解为不符合上市标准的公司“收容所”。

不过瑞幸的成交却相当活跃，其股价不断创出新高。2020年6月开始，瑞幸的粉单股价从1美元下方开始上涨，截至2022年11月8日，同花顺数据显示，瑞幸粉单市场（LKNCY）报收18.98美元，涨幅惊人。

不仅如此，还有机构投资者高调唱多瑞幸。曾传言做空瑞幸的雪湖资本，近期宣布反手做多，其CEO发布研报公开宣称，“瑞幸咖啡的重生是中国商业史上的奇迹”，认为其目标价应该设定为46.25美元。

雪湖资本有何来头？公司创立于2009年，创始人为马自铭，毕业于加州大学伯克利分校，马自铭称，高瓴资本创始人张磊是他最早的投资人与导师。创立雪湖资本也获得了张磊的支持。资料显示，公司在消费与生物医疗领域出手较多，投了海底捞、呷哺呷哺、华住酒店、堃博生物、康圣环球等项目，公司还曾经在华兴资本、融创服务赴港上市时作为基石投资者参与其中。

总的来说，马自铭专注中概股，“既懂华尔街，又了解中国”是雪湖资本的投资方法论。本次雪湖资本关于瑞幸的研究报告不吝溢美之词，盛赞其涅槃重生，并且畅想野心勃勃的未来，那么瑞幸究竟境况如何呢？

财务数据显示，2022年第二季度瑞幸咖啡总净收入接近33亿元人民币，同比增速达到72%，而星巴克同期在中国市场的营收骤降40%，高下立判。公司店铺也开的遍地都是，截至2022年上半年，瑞幸在国内的门店数已经达到7195家,超越星巴克成为了目前国内门店数最多的连锁咖啡品牌。公司能在疫情反复、消费遇冷的环境里活得还算滋润，超出市场预期。

业绩韧性的背后，原因可能有几点——

一是疫情管控之下，很多消费场景受到影响，星巴克所谓的“第三空间”吸引力下降，市场份额在不断下滑，而瑞幸的门店面积一般偏小，且不少还以自提为主，在实体店铺大部分面临销售负增长的2022年，瑞幸的小店策略无疑很受用。

与此同时，瑞幸很早就选择了下沉市场，有不少门店开在三线城市及以下，二季度瑞幸咖啡的自营门店还进入了银川、西宁等西部省会城市，成功躲过了这波疫情的冲击。

二是产品的创新。去年4月瑞幸就开始了疯狂上新模式，除咖啡以外，公司一年里累计推出了100多款奶茶、轻食产品，积极布局具备增长空间的细分赛道。光今年二季度瑞幸成功推出了34款新产品，其中椰云拿铁自四月推出至二季度末已卖出超过2400万杯。

在提高产品数量和创意的同时，公司稳定提高产品价格，但同时又比“轻奢”的星巴克要亲民，比如瑞幸主推的冰厚乳拿铁的折扣价为16元。其价格区间比星巴克同级别产品低了8到10元，价格带具备竞争优势。

总的来说，“小蓝杯”退市后还能奇迹般的浴火重生，成为打不死的小强，不得不说是个奇迹。瑞幸咖啡的历史不长，故事却不少，虽然目前公司仍然可以通过粉单交易，但许多投资者仍盼着公司回归交易所，这恐怕也是“雪湖资本”们最乐意看到的吧。