在国美零售(00493.HK)香港官网的“发展史”栏里，时间进度条停留在了2014年6月。

过去这8年时间，随着国内零售市场的日新月异，以及疫情的频频袭扰，国美的日子显然不好过，失意于商界的尘埃之中，令人唏嘘不已。

当前，双十一促销活动打得正酣，国美却突然爆出缓发员工工资的大料，这不禁让人深感诧异：难道这头零售大象要倒下了？

近日，“国美被曝停发员工工资”的传闻登上社交平台热搜榜。据多家媒体报道，国美要求员工签署承诺函，其中包含自2022年10月起，公司在未来半年到一年时间里，员工工资可能延迟发放等内容。

据公开资料显示，在承诺函中，国美表示：由于受到内外部复杂环境的重大挑战和影响，公司战略转型面临前所未有的困难。

但随后有媒体爆料称，多位接近国美的业内人士表示，国美正与厦门建发集团洽谈融资。一位国美内部人士说，“公司只是提示未来半年可能会出现工资缓发的情况，并不是说不发工资。”

无论未来半年延缓或者不发员工工资，“可能缓发工资”，就足以说明国美当前存在现金流紧张的问题。毕竟在目前经济环境和疫情冲击下，民营实体零售企业现金流压力都不小，出现资金问题已见怪不怪。

现金流问题早已有倪端

实际上，在此次曝出可能缓发员工工资之前，国美近期面临的一系列问题就已看出其遇到了麻烦。

在10月21日，国美在港交所发布公告称：“因收入的下降造成了本集团部分应付金融机构贷款逾期；受此影响，本集团所持中关村(000931.SZ)股票被冻结，合计约5,500万股。本公司正积极与该等金融机构洽谈，以期得到良好的解决方案。”

那国美有多少贷款逾期了呢？

我们先看一下国美的债务情况。在今年6月底，国美借贷总额高达280.56亿元，占权益总额的176.42%。其中，一年内需偿还的即期计息银行借款及其他借款达229.02亿元；另外非即期计息银行借款及其他借款为30.66亿元。

但国美在今年6月底的现金及现金等价物仅为24.09亿元，只有即期银行及其他借款的零头，可见国美短期偿债压力之大。

在10月28日发出的公告中，国美表示：截至2022年9月30日，本集团逾期贷款约为人民币30亿元。

因现金流紧张，国美不得不缩减员工规模，今年6月底，国美的员工总数为25701人，而在2021年底为32278人，半年时间削减了超过20%(逾6500名员工)。尽管员工人数减少，但国美的管理费用不降反增，其中管理费用内的薪酬由去年同期的5.97亿元增至今年上半年的9.67亿元。

另外，国美创始人黄光裕在公司遇到经营困境的时候却大幅套现，打击了投资者信心。

根据Wind数据，去年12月22日以来，黄光裕多次从国美减持套现，累计出售了45.49亿股，套现金额约9.65亿港元。

黄光裕救不了国美

于2021年2月16日，黄光裕的假释考验期届满正式获释。

黄光裕出狱当天，资本市场反响热烈，国美股价飙升，收涨33.93%。随后数个交易日，国美股价不断上涨，一度创下2011年10月以来新高。

但热度没维持多久，国美股价开启了长期的震荡下行走势。截至11月3日，国美股价报收0.124港元，较黄光裕出狱那轮行情最高点削去了近95%。

这背后，是国美无力东山再起的落寞。

正式获释的第二天，黄光裕就在集团高管会上放出豪言：“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。”

曾经的豪言壮志，在快速变革的时代面前却是云淡风轻，国美输给了时代，黄光裕时代不复存在。

黄光裕回归后，国美加速了改革步伐，开启了“三板斧”——真快乐、折上折、打扮家，拟构建一个能集获客营销资讯、打折发券为一体的开放平台。同时，国美还踏足了垂直零售模式，展(线下精品体验)、销(线上线下全渠道自营+共享型供应链)、家庭电子类产品一体化解决方案、泛家电延伸产品及增值服务。

但在京东、苏宁以及天猫的夹击，以及其他短视频平台的冲击下，国美的战略转型显得雷声大雨声小。不但经营效益提不上来，公司高管层还出现了离职潮，致使公司处于十分被动的地位。

这也反应在了国美的经营业绩层面。

2017年以来，国美陷入了亏损的漩涡之中，2017年-2021年及2022年上半年累计亏损额超过了220亿元。同时，2017年起，国美的营收也整体逐年下降。

门店层面，国美过去几年仍在逆势拓店，但随着深陷亏损泥潭，以及现金流出现了问题，国美自2022年以来不得不开始缩减门店规模。

在今年6月底，国美门店总数为3825间，其中关闭的门店数高达562间，新开门店数192间，净减少370间门店。

随着国内零售环境更为严峻，国美在三季度的经营业绩也较为疲弱。公司10月发布的公告称，“本年前三季度累计销售收入与去年同期相比将下滑约55%至60%之间。据此，预期本集团的2022年全年业绩将较去年出现大幅下滑。”

陨落中的国美，谁才是它的白衣骑士？