10月17日，煤炭股走势出现明显分化。恒源煤电（600971.SH）一字板涨停，ST大洲（000571.SZ）、辽宁能源（600758.SH）、云煤能源（600792.SH）、郑州煤电（600121.SH）等纷纷跟涨。另一端，平煤股份（601666.SH）跌幅为4.4%，潞安环能（601699.SH）、中煤能源（601898.SH）、淮北矿业（600985.SH）、华阳股份（600348.SH）等纷纷下挫。

若拉长时间看，在今年整体市场疲软情况下，煤炭板块当属“黑马”，板块指数曾以53%的涨幅走出一波独立行情。其中，山煤国际（600546.SH）涨幅超160%，兖矿能源（600188.SH）、陕西煤业（601225.SH）等股价实现翻番。

消息面上，近日，多家煤炭上市公司三季报预喜，整体延续了上半年的增长势头。

业绩与股价“双佳”，这背后有一定行业逻辑作为支撑。一方面，能源类产品是今年大宗商品市场突出板块；另一方面，煤炭行业景气度处于相对高位，价格高企。

那么，煤炭行业接下来能否继续保持强势？

01煤价高位，业绩大幅增长

整体来看，煤炭企业前三季度业绩普遍大涨。如下图所示，已披露前三季度业绩预告的8家上市煤企中，有6家实现了净利润的翻倍增长。

值得注意的是，从第三季度单季看，部分公司业绩“脚步”放慢，净利润环比出现“滑坡”。这或许就是造成今日（10月17日）部分煤炭股下跌的主要因素之一。

例如，煤炭巨头冀中能源预计前三季度预盈37.5亿元至40亿元，已经大幅超过去年全年27.39亿元，同比增长174.34%至192.63%。

从单季度看，今年第一、二季度，冀中能源单季度实现的净利润分别为9.84亿元、15.87亿元，同比增长511.18%、218.32%。经计算，第三季度单季净利润约12亿元至13.8亿元，同比增长69.66%至95.11%，环比变动为-13.04%至-24.39%。从数据上不难看出，该公司虽然三季度的业绩依然不错，但同比、环比增速明显放缓。

无独有偶，山西焦煤预计前三季度利润可达80.9亿元至84.6亿元，同比增长155%–167%；第三季度单季净利润为23.99-27.68亿元，同比增长95%-125%，环比变动幅度为-14.5%至-25.9%。

另外，平煤能源预计前三季度预盈47.27亿元，同比增长167.35%；还有陕西煤业、盘江能源能、恒源煤电等多家煤企净利润涨幅均实现翻倍。

2022年，整体煤价格仍维持高位运行，是煤企净利润大幅倍增的主要原因之一。

自2021年以来，全球以动力煤为首的能源价格飙涨。煤炭资源网数据显示，截至今年10月14日，秦皇岛港（Q5500）动力煤市场价报收于1558元/吨，基本已和海外价格接轨。

焦煤方面，百川盈孚数据显示，2021年12月10日，焦煤价格为1751元/吨，并一路上涨至今年4月下旬的2727元/吨，此后价格又下跌至2000元附近。

近期来看，焦煤价格仍处于高位，但相较去年同期有所下降，例如，主焦煤（京唐港、山西产）价格2630元/吨，同比下降36%；澳大利亚峰景矿焦煤价格304美元/吨，同比下降29%。

总的来讲，煤企的盈利趋势与煤炭价格变动趋势基本保持一致。

02行业高景气能否延续？

究其根本，煤炭企业利润爆发的底层逻辑是全球能源紧张，作为传统化石能源，煤炭的需求量重新迎来增长。

后疫情时代，欧美等国家开始进行新一轮经济复苏刺激，而煤炭作为制造业基本能耗，其需求快速上行导致供不应求，价格持续高位波动。再加上地缘政治、出口禁令等因素影响，全球能源紧张进一步加剧。

能源危机下，德国、意大利、奥地利和荷兰等欧洲多国重启煤炭发电，海外煤价继续高涨，进口量或继续下滑，进一步支撑国内煤价高位运行。

展望后市，多家机构对煤炭行业景气度依旧看好。

民生证券表示，北方供暖季临近，政府加强落实冬储，而沿海地区和部分内陆地区库存缺口仍较大，国内保供形势依然紧张，叠加非电企业备料持续，动力煤具备较强的需求刚性。此外人民币大幅贬值导致进口煤价大幅飙升，支撑国内煤价易涨难跌，预计后续动力煤价格高位仍可持续。推荐以下投资主线：（1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估；（2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕；（3）焦煤需求边际改善。

信达证券研报指出，继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。