8月18日，德业股份（605117.SH）股价又高开涨停，继续创出历史新高，目前报收411.4元/股，市值为983亿元，距离千亿市值仅一步之遥。

遥想去年4月份上市之初，公司发行价仅为32.74元，市值规模仅几十亿，上市后仅一年多，该公司一路走高，累计涨幅超过14倍（曾10转4股），羡煞旁人。

踏准光伏风口，半年报业绩喜人

德业股份今日股价涨停，和其半年报业绩有关。

财报显示，上半年德业股份实现营收23.73亿元，同比增长23.26%，实现归属净利润4.505亿元，同比增长100.41%，此次公布的利润及增速实际值超过此前预告区间上限，主要源于逆变器业务超市场预期。这也是市场关注的焦点。

公开资料显示，德业股份原本是国内优秀的热交换器生产企业，与美的是合作关系，生产供应家用空调热交换器。公司多次被美的家用空调事业部评为优秀供应商、金牌供应商，被奥克斯评为优秀供应商等。

随着新能源行业高速发展，公司开始扩张，涉足逆变器产品，德业股份是国内唯一一家囊括并网逆变器、储能逆变器、微逆的逆变器公司，目前可提供住宅、小型工商业的光伏逆变器解决方案。

截至2022年上半年，逆变器、热交换器、除湿机分别占营收比例为49.32%、38.68%、12%。在2021年年末，逆变器业务占营收比例接近30%，是德业的第二大业务，而今年上半年，直接跃升为第一大业务，贡献近半的收入。

拆分来看，上半年，公司微型并网逆变器销售收入较上年同期增长462.02%，储能逆变器销售收入较上年同期增长241.63%，组串式并网逆变器销售收入较上年增长91.1%，可见逆变器行业的景气度之高。

今年以来，受地缘、疫情等多重因素影响，能源问题凸显，化石能源价格暴涨，以风光储为代表的新能源需求高企，这也带动了光伏逆变器赛道快速发展。

据机构预测，2025年逆变器市场可达180亿美元（约合人民币1200亿元）。此外，若2025年全球新增光伏装机达300GW，按均价0.7元/w 测算，仅微型逆变器市场规模将超过283亿元。

再来看热德业股份的交换器业务，上半年实现营业收入9.013亿，较上年同期下滑30.34%，主要原因是下游空调行业景气度比较低迷。数据显示，2022年上半年，家用空调生产总量同比下降4.11%，销售量同比下降1.68%。造成该现象又是由终端需求不足、原材料价格上涨、海外经济通胀等因素造成的。

逆变器毛利率领先

笔者梳理了下公司自2016年以来，德业的逆变器业务的营收规模增长的数据，如下所示——

2016年以来，德业股份从宁波日新科技引进逆变器专业人才，正式进军逆变器行业，营收每年基本实现超3倍的高速增长，增速令人咂舌。

值得一提的是，德业股份的逆变器产品盈利能力亦非常可观。笔者选取几家同为逆变器行业的A股上市公司作对比，可以看出，公司去年毛利率水平仅次于禾迈股份。

在销量爆发的同时，能保持较高的利润，可能跟公司的逆变器的产品、以及渠道优势有一定的关系。

首先，德业逆变器业务以海外市场为主。公司销售覆盖美国、巴西、南非、印度、波兰等地。目前海外市场国产厂商市占率仍处较低水平，但成本优势之下，国产厂商具有强大竞争力。海外市场毛利率高于国内市场，德业逆变器毛利率有望超出行业平均水平。

第二，发力储能。储能市场整体有10%-20%超额增长。储能逆变器因为技术壁垒的因素，价格和毛利率较高，德业逆变器业务以户用储能逆变器为主，未来占比有望不断提升。

此外，IGBT是逆变器产品中重要元器件，成本占比较高，国内IGBT供不应求的格局一直存在。

德业股份的IGBT国产化率领先行业，公司一直在导入国内厂家。2022年，公司所使用的功率元器件进口和国产各占50%左右。相对海外英飞凌、富士等功率元器件产品，国产品牌的IGBT产品性价比更优。

目前德业股份和几家国内IGBT 厂家都有良好合作关系，与新洁能签订保供协议，分别与华润微、斯达半导、比亚迪有相关合作，整体IGBT储备充沛。因此，公司逆变器成本控制能力强，盈利能力维持较高水平。

结语——

总的来说，德业股份传统业务承压，但由于跨界进入光伏逆变器赛道，开启第二增长曲线，业绩蒸蒸日上，估值自然也水涨船高，成为很多机构的重仓股。

不过，景气度的高企，导致逆变器行业竞争也开始白热化，加上贸易摩擦的加剧，德业在14倍的涨幅之后，还剩下多少空间，需要谨慎面对。截至2022年8月18日，公司市盈率（TTM）已超百倍，至122.2倍。